赛力斯财报里藏着华为造车模式的秘密

这是鹿鸣财经第587篇原创文章

作者：金德路

在赛力斯董事长张兴海喊出“三年内，赛力斯新能源汽车实现百万量级目标”新年寄语的100多天后，余承东高调宣布女星刘亦菲为鸿蒙智行智界品牌大使。

在终端，智界1月和2月的销量分别是1.3万辆和1万辆，分别同比增长1971%和1160%，势头强劲。而作为智界的兄弟品牌，赛力斯问界却在2025年开年进入水逆期。

3月14日，赛力斯2月产销快报正式公布，当月汽车总销量21329辆，同比暴跌39.43%；核心品牌赛力斯汽车（问界系列）销量15007辆，同比下降46.52%，几近腰斩。

值得一提的是，2025年1月，赛力斯同样交出了一份不好看的答卷。1月销量22430辆，同比下滑45.82%，新能源汽车销量下滑51.39%。

导致赛力斯近2个月总销量大幅下滑的直接原因，是问界M7销量的持续低迷。

数据显示，问界M7的1月销量是5558辆，同比下降81.47%，2月销量5204台，同比下降75.32%。而问界M5的1月、2月销量分别仅同比下滑2.68%和4.08%，影响不大。尽管问界M9
1-2月累计销量同比增长243.89%，但问界M9在近两个月的销量占比仅41%，显然不能扭转乾坤。

而兄弟品牌智界汽车中卖得最好的产品是智界R7，在市场中，智界R7是问界M7 的直接竞品，智界R7以25万级定价+华为ADS 3.0智驾系统，直接分流了问界M7，结果一目了然。

刚刚扭亏为盈的赛力斯，正迎来越来越多“体系内”的竞争者，如何保持盈利的持续性，是这个新能源汽车赛道巨头必须正视的问题。

鸿蒙智选，赛力斯的救命稻草

2020年，“微车教父”张兴海陷入转型泥潭。

这个一手创造小康品牌，并成功将东风小康打造成为销量全国前三的企业家，在新能源浪潮中追风逐浪，近乎惨败。

财报显示，2016年到2020年，小康股份累计亏损50亿元，在此之前，张兴海曾带领小康股份豪掷1.6亿美元收购美国AMGeneral公司的工厂，成立硅谷研发中心SF
Motors，但由于新能源汽车研发一直没有取得明显突破，成果惨淡。小康往何处去，成了当时张兴海必须要做的决策。

彼时，落难的科技巨子华为正遭受美国的严厉制裁，进军汽车产业后成立智能汽车解决方案BU部门，却没有车企愿意与之合作。而小康股份，空有丰富整车制造经验和国际领先标准的智能工厂，却因研发技术深陷泥潭。

张兴海决定抓住这次机会，孤注一掷绑定华为。

2021年，双方敲定“鸿蒙智选”模式：华为提供电驱系统、鸿蒙车机及全国5000家门店渠道，小康负责生产制造。

这场被外界称为“出卖灵魂”的合作，在此后爆发出了核弹级能量。2021年12月，搭载华为DriveONE电驱系统和鸿蒙座舱的问界M5横空出世，华为常务董事、智能汽车解决方案BU董事长余承东亲自下场喊出“百万豪车标准”。

2022年问界M7上市，首月订单破万。2024年，问界M9连续11个月蝉联50万级豪华车销冠，同年问界系列销量达42.69万辆。

2022年，为进一步深化在智能电动汽车赛道的辨识度，小康股份正式更名赛力斯。作为华为鸿蒙智行打造的首个品牌，依托华为的产品、技术、品牌实力以及渠道能力，赛力斯逐渐崭露头角，成为新势力造车的顶级玩家之一。

尽管如此，从2021年到2023年，和华为合作三年亏百亿一度给张兴海很大压力。数据显示，2020年至2023年，赛力斯净利润分别为-17.29亿元、-18.24亿元、-38.32亿元和-24.50亿元，四年累计亏损98.35亿元。真正的转机在2024年，赛力斯实现扭亏为盈，股价不断攀升。

2025年1月24日，赛力斯收盘股价138.71元，较2021年增长近10倍，收盘市值突破2000亿元大关。其业绩预告显示，2024年赛力斯的营收是1442亿-1467亿元，同比增长302.32%-309.30%；净利润预计是55亿-60亿元，一改2023年净亏损24.50亿元的局面。截止3月21日，赛力斯股价124.38元，市值1878亿元。

这次ALL IN，张兴海终于让赛力斯暂时摆脱泥潭。但刚刚扭亏为盈的赛力斯，却在2025年年初销量放缓，未来多了一丝不确定性。

被赛力斯奉为救命稻草的华为鸿蒙智选模式，可能正成为其发展的枷锁。

与巨人同行，赛力斯确实赚到钱了

前文说到，赛力斯和华为合作模式是赛力斯负责生产制造，华为提供技术和渠道支持。那么，在这个合作中，赛力斯的赚钱模式是怎样的？

尽管双方从未公开这方面的数据，但去年8月份赛力斯计划115亿元收购华为车BU公司——深圳引望智能技术有限公司10%股权时，中国银河证券股份有限公司曾出了份独立财务顾问报告，通过这份报告，可以大致推断出在问界生产销售中，华为和赛力斯大概的分成比例。

数据显示，引望2024年上半年收入前五大客户整体占比90.55%，其中排名第一的客户A销售额是66.14亿元，而赛力斯问界是华为合作伙伴中销量最大的品牌，因此可以断定引望上半年104亿营收中，赛力斯占比63.38%。

2024年上半年，M5、M7和M9三款车型累计销售量达18万辆，以此推算，赛力斯每台问界企业，引望在技术支持和渠道方面收入约为3.67万元。

那么，回到赛力斯这边。2024年上半年，赛力斯营收650.44亿元，净利润16.25亿元，其中主营业务收入626.58亿元。汽车整车收入617.37亿元，基本和赛力斯汽车有限公司营收相吻合，净利润为17.81亿元。

由此可以推算，2024年上半年，赛力斯问界平均每辆车售价约为34.3万元，平均每辆问界净利润约为9894元。

另外去年有媒体报道，鸿蒙智行模式下华为与赛力斯的分成比例大概是1:9，其中华为终端BG的销售提成占比约为车价的8%，华为车BU的技术授权费约为车价的2%。即问界品牌销售收入的10%归华为，若以平均售价34.3万元计算，引望拿3.67万元，基本上符合爆料比例。

在新能源车赛道，单车净利润9894元，已经算是相对比较好的了。要知道在2024年上半年，比亚迪单车盈利只有8450元。

如果把赛力斯单纯理解成制造工厂，这样的盈利水平是值得肯定的。但问题在于，和华为合作能否持续为赛力斯带来营收，这是市场对赛力斯的普遍担忧。

失去“唯一”，赛力斯靠什么翻盘？

过去几年来，背靠华为技术和渠道支持，外加科技巨子光环，赛力斯迅速在新能源赛道崛起，但华为光环，总有顾及不到的时候。

华为轮值董事长徐直军曾表态，华为希望把引望打造成汽车产业智能化开放平台，后续引望将继续对战略合作伙伴开放股权，同时引望未来将基于市场化原则运作，对所有客户按照公平、开放、共赢的原则提供产品和服务。

事实上，赛力斯一直都有危机意识，2023年3月推出了全新的新能源汽车品牌蓝电汽车，相比问界定位高端智能汽车品牌，蓝电汽车的定位则是智能电动汽车普及者。但整体来看，蓝电汽车核心技术方面仍然还是靠外部力量来支撑产品卖点。如2023年11月推出的纯电动紧凑型SUV蓝电E3，搭载比亚迪弗迪动力电机的同时又采用HUAWEI
HiCar车机。

在终端方面，蓝电汽车的主力车型蓝电E5月销量一直不温不火，很难支撑赛力斯庞大的体量。

因此，从某些方面说，对于赛力斯来说，华为是“唯一”，但对于华为来说，鸿蒙智行生态需要加速扩张，华为的目的地是星辰大海，而赛力斯，只是其中的一站，这无关乎其他，是企业战略之间的鸿沟决定的。

可能也恰恰是因为蓝电效果一般，赛力斯选择继续深度绑定华为。去年7月，赛力斯以25亿元对价，从华为终端收购问界品牌商标和外观专利等资产，仅仅一个月后，赛力斯又斥资115亿元投资深圳引望智能技术有限公司，占股10%。

但即使合作加码，赛力斯也已失去“独宠”地位。

2024年11月，华为与江淮汽车合作的尊界S800正式亮相，预售价100万-150万元，是鸿蒙智行旗下百万级豪华品牌尊界的首款车型。尊界的落地，意味着华为鸿蒙智行正式集齐了四界：与赛力斯合作的问界，与奇瑞合作的智界，与北汽合作的享界，与江淮合作的尊界。

图片来源：EV Trend

赛力斯，从“唯一”变成了其中之一。技术首发权、营销资源和线下渠道的优先级均被稀释。

例如，华为鸿蒙座舱4.0的首发权被阿维塔获得，余承东的春节营销重心转向享界S9和智界R7，甚至公开驾驶享界车型直播。不少车型如岚图知音、深蓝L07、方程豹豹8等车型都预计搭载华为的智驾系统或鸿蒙座舱系统。

更大的风险也在逼近赛力斯，和华为深度绑定，可能进一步压缩了赛力斯的发展上限。

在技术层面，一直以来，赛力斯的核心三电系统、智能驾驶方案高度依赖华为，自主研发能力较为薄弱。张兴海曾表示：“未来三年，赛力斯的核心技术自主率要从30%提升至70%。”足见赛力斯技术层面的短板。

尽管早在2023年，赛力斯的研发投入就已经达到了44.38亿元，占营业收入12.38%；去年上半年，赛力斯的研发投入达到了28.27亿元，同比增长了320.61%，但技术突破需要时间，而市场留给赛力斯的窗口期正在收窄，赛力斯显然还要加把劲儿。

在渠道方面，赛力斯的车主要靠华为的销售渠道，目前华为新建的鸿蒙智行门店数量已超过800家，2025年有望冲击1000家。以前，赛力斯只需要管生产，但现在，华为的店里要摆智界、享界甚至尊界，赛力斯正失去渠道。

去年，赛力斯收购中升集团等豪华车经销商，以“用户中心”模式把4S店开进商场，但相比于华为现成流量，自建渠道的成本高太多了。

在品牌方面，华为品牌形象深入人心，问界的爆火，有很大部分是消费者将华为品牌价值转移到问界上，消费者对赛力斯的认知仍停留在“华为代工厂”。当华为的汽车标签不再稀有，赛力斯如何提升用户粘性和品牌认同感，将是对其软实力的最大挑战。

有消息称，赛力斯已经启动了赴港二次上市准备工作，将聘请中金、中信建投为其上市保荐团队。目前，赛力斯处于赴港IPO的前期准备阶段，目标筹资逾10亿美元，最快计划于2025年完成，可见，2024年刚刚扭亏为盈的赛力斯，有长远的打算。

但有一点可以肯定，赛力斯不能只有一个问界，但目前问题是，除了问界，赛力斯还有没有其他底牌，这是需要时间来验证的。