净亏9679.9万！俞敏洪，不慌

直播行业的“困境”，来自于头部主播。

但少了头部主播的加持，直播公司的业绩便无法保证，

此前，东方甄选发布了2024年6月至2024年11月的2025财年中期业绩，财报显示，报告期内，东方甄选实现营业收入为21.87亿元，同比下降9.3%；归母净利润为-9679.9万元，同比盈转亏。

若剔除2024年7月出售与辉同行的财务影响，报告期内持续经营业务净溢利为3270万元。值得注意的是，报告期内，公司的总GMV额为48亿元，上年同期为57亿元。

由此可见，失去头部主播之后，对东方甄选的影响有多大。

当然，对于一家已经上市的直播类公司而言，这是一种两难的选择，因为严重依赖于头部主播风险巨大，这种风险往往来自于头部主播，对于上市公司而言，这种风险是不可控的。但是如果不依赖于头部主播，那么业绩将无法保证。

此次财报披露之后，东方甄选的股价并未出现较大幅度的下跌，也就说明了市场对于东方甄选的业绩是有一定的预期的。

俞敏洪在股东电话会议上表示：“业绩在大部分股东的预料之中，甚至比我个人想象的要好一点。因为经历了一个巨大的不确定性后有一个恢复期，需要重新布局，在人员的配置、公司的调整、产品的整理、士气的进一步提升以及在群众心目中的形象回归。”

俞敏洪还表示，希望股东们放心，风物长宜放眼量。

对于下一期的业绩，俞敏洪也提前打了预防针，他表示，报告期的数据中包含了很大一部分没有分拆前的数据，因此去年下半年的GMV还是比较高的，希望股东不要对2025年5月31日左右（披露的业绩）同比有太高的期待。

当然，对于失去董宇辉之后的流量问题如何解决，俞敏洪并未给出特别明确的答案。我们认为，对于流量入口的问题，东方甄选目前无法有效地解决，并且未来会逐步体现在财报当中。另外，俞敏洪在股东电话会议上也透露称，当前东方甄选60%至70%的销售额依赖于抖音平台。他表示，这对于一个独立的上市公司来说，绝对不是一个正常的商业模式。

因此，东方甄选需要找到更多的流量入口，但是对于当下的直播生态而言，想要找到其他的增长曲线，选择十分有限。由此我们判断，东方甄选未来的业绩表现，将会持续承压。

当然对于俞敏洪而言，核心的板块依旧在新东方，作为教育起家的企业家，其路径依赖以及市场空间而言，教育板块的吸引力要大于直播板块。

其财报披露后，东吴证券发布研报称，公司主业运营逐渐企稳，微信小店等新渠道有望贡献增量。东吴证券认为，FY25H1公司自营产品及直播电商GMV48亿元，继续推进多渠道策略：新开“东方甄选生鲜号”抖音账号日GMV连续几个月超过2百万元；在天猫、微信、拼多多等平台店铺实现稳步增长；在新东方学习中心里通过自动售卖机方式销售产品。公司自有APP渠道继续表现亮眼，FY25H1GMV占总GMV13.6%，已付费会员22.83万人，同比增长84%，单个用户平均贡献稳步提升，充分彰显用户高黏性和忠诚度。

新渠道上建议关注微信小店送礼功能带来的变化，根据公司业绩会，东方甄选微信小店送礼功能日GMV已突破百万元，后续销售表现值得关注。同时，公司已成功推出多条极具市场竞争力的自营产品线，如保健食品、宠物食品、新中式服装等，并取得优异的表现及业绩。因此给予公司“买入”评级。

中金则发布研究报告称，看好东方甄选自营品及多渠道战略的发展前景，维持“跑赢行业”评级；鉴于更为乐观的增长预期以及市场风险偏好修复，上调目标价至20港元。

交银国际则发布研究报告称，已看到公司经营复苏趋势，毛利率已恢复增长，预期东方甄选未来仍会聚焦于开发自营产品、建立品牌影响力、提升APP会员数量，并加强与新东方的资源协同。憧憬近日微信小店推出送礼功能，将为东方甄选开拓潜在新销售渠道，并为吸引新用户奠定基础，预计财务数据将在2025财年内见底，之后有望恢复稳定增长。但考虑到股数减少，因此将东方甄选目标价从14.9港元上调15.6港元，给予其“中性”评级。