食品饮料赛道，机会来了？

文丨bi

近期，食品饮料板块迎来了难得一见的 “五连阳”，在众多板块中脱颖而出。一鸣食品、欢乐家等 13 家企业累计涨幅超 20%，水井坊、有友食品等多家公司也累计涨超 10%，这一强劲表现吸引了众多投资者的目光。

大消费近期持续走强，上海、北京等地纷纷发放消费券，涉及餐饮、住宿等多个领域。然而，这并非食品饮料行情的主导驱动因素。

12 月重要会议即将召开，资本市场提前押注大消费，期望在政策层面能有消费刺激相关定调。早在 11 月 7 日，食品饮料（含白酒）曾全体涨停，表达了对刺激消费政策的强烈期待，但当时的市场传闻并未成真，随后涨幅回吐。

11 月 16 日，美国候任总统特朗普宣布对中国及其他多国加征关税，这将给全球经济带来较大影响，也使中国外贸面临更大压力。在宏观经济的三驾马车中，外贸受冲击，投资中的地产和基建难以再担拉动经济增长重任，刺激消费拉动内需成为驱动经济增长的关键。

当前，企业和居民资产负债表较为薄弱，需要外力介入促使消费回到良性循环。基于外贸压力越大，刺激消费规模和方式可能越大越直接的预期，食品饮料赛道值得重点关注。

此外，A 股 9 月 24 日反弹以来，多数板块估值处于近 5 年中高位，而食品饮料最新 PE 为 21 倍，处于 2018 年以来估值百分位的 4%，具有补涨潜力。只要消费刺激政策预期、历史低估值和盈利低谷潜在改善等驱动逻辑存在，其行情就值得期待，关键在于重要会议上消费刺激政策是否定调。

若食品饮料赛道有行情，也不会全面开花，分化将是主基调。在其二级细分赛道中，啤酒和饮料乳品方向更具潜力。啤酒行业自 2020 年以来受宏观经济压力影响较小，作为日常低价饮品，受消费降级影响不大，且已过价格战阶段，产品高端化升级重心转向次高端，吨价上行确定性高，若有消费刺激举措，餐饮端的驱动将促进啤酒消费。

饮料乳品赛道中，伊利股份作为传统蓝筹价值股，利润改善明显；东鹏饮料凭借超高性价比抢占市场，契合消费降级大势，业绩高速增长。

不过，白酒和休闲食品细分领域面临压力。白酒在疫情期间高速增长但透支了后续需求，零批价格倒挂和需求萎靡短期内难改善，多家酒企业绩下滑，消费降级明显，扭转局势需宏观经济和企业自身问题的双重修复，难度较大。

休闲食品方面，线上短视频平台和线下零食量贩店的冲击改变了销售格局，企业纷纷打价格战，影响收入和盈利能力，虽可能有估值修复，但后续业绩驱动困难。此外，“谷子经济” 等新兴消费领域值得重视，如泡泡玛特在港股疲软下股价仍涨 400%，因行业景气度高、业绩重回高增长。

9 月 24 日以来，多部门出台刺激政策，虽未达市场 “火箭筒” 式大招预期，但政策会持续加码。面对关税压力，国内政策多为对冲负面影响，明年经济仍有压力，A 股 可能呈现 “上有限制，下有托底” 格局。在此背景下，食品饮料中成长性较好的细分领域有望走出较好行情，值得投资者密切跟踪关注，在机遇与挑战并存的市场环境中把握投资机会。