“胰岛素一哥”甘李药业，竟成了吃相难看样本？丨正经深度

文丨顾小白 编辑丨百进

来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

（本文约为5000字）

【正经社“医药新动力”观察之13】

2024年11月5日，甘李药业（603087）公告称，“股东北京旭特宏达科技有限公司（下称“旭特宏达”）拟通过集中竞价交易方式，减持不超过1%股份，减持数量不超过601.07万股”。

这条看似平常的减持公告，却在发布之后迅速引发市场关注。

旭特宏达系甘李药业的员工持股平台。2023年年报显示，甘李药业控股股东、实际控制人甘忠如持有前者65.02%的股权。该次股份减持为旭特宏达持股平台内其他自然人股东，公司董监高及实际控制人不参与本次股份减持。

事实上，这是甘李药业自A股上市以来的第14则减持公告。早在2024年1月13日，股东明华创新技术投资（香港）有限公司就宣布“拟减持公司股份不超过594.16万股，减持比例不超过公司总股本的1%”。

2020年6月，甘李药业在上交所主板IPO，募集资金25.45亿元。之后，受集采影响，营业数据自2022年度开始“大变脸”，营业收入、净利润等多项指标转入负增长。截至目前，甘李药业的股价为50元/股（前复权，下同）上下，相较于近年历史高点203.16元/股，跌幅已高达80%上下。

令外界不解的是，在股价持续低迷之际，股东们为何仍要如此密集减持？

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6家PE/VC机构，减持数量接近总股本两成

同花顺iFinD数据显示，自IPO至今，甘李药业相关股东已公告14批次减持计划（表1），总减持目标股份数量达1.019577亿股股份，占总股本6.01亿股的16.96%。

减持主体包括：明华创新技术投资（香港）有限公司（下称“明华创新”）、Vast Wintersweet Limited、GS Direct,L.L.C.、北京宽街博华投资中心（有限合伙）四家投资机构，以及北京旭特宏达一家员工持股机构。

资料显示，前述四家机构是在IPO之前投资甘李药业的PE/VC投资机构。其中，宽街博华与GS Direct的实际控制人同为高盛集团，两个主体为一致行动人。

2021年上市之时，创始人甘忠如持有公司31.54%股份，为甘李药业第一大股东；明华创新持股16.18%，为甘李药业彼时的第二大股东；旭特宏达则是第三大股东，持股8.46%。

也就是说，过去3年时间，前期投资甘李药业的四家PE/VC机构，已相继13批次公告减持股份。

这一次，其公司内部的员工持股平台也出手减持了。

正经社分析师查阅甘李药业招股说明书发现（表2） ，在IPO前夕，甘李药业持股5%以上的股东包括甘忠如、明华创新、旭特宏达、Wintersweet和Hillhouse五家。

IPO完成之后，Hillhouse和Strong Link的持股比例相继被摊薄至5%以下。持股5%以上的机构股东仅剩下明华创新、Wintersweet两家；但由于宽街博华与GS Direct因实际控制人同为高盛集团，合计持股5.65%。

根据监管规则，A股上市公司持股超过5%的股东在减持时需要公告，而持股5%以下的股东减持则不需要公告。也就是说，与明华创新、Wintersweet等不同，Hillhouse、Strong Link等股东减持无需公告再减持。

进一步梳理同花顺iFinD数据发现，Hillhouse在2020年底持有公司2540.53万股，截至2021年底，其已减持561.53万股。同期，Strong Link持股为2516.87万股，而截至2022年底也已减持561.53万股。

截至2024年三季度，Hillhouse仍持有0.73%股份，仅持股435.78万股；Strong Link持有0.71%股份，仅仅持股425.6万股，两者仍位居前十大股东行列。

过去三年内，Hillhouse、Strong Link等持股5%以下的股东虽未公告减持，但其已低调减持了大部分股份；而另外未出现在前十大股东名列的股东减持情况则无从查阅。这些持股比例更小的投资机构大概率已不同程度减持了所持的甘李药业股份。

因此，仅已有资料可查询到，甘李药业IPO之时的股东减持批次远不止14批次，至少有16批次。

正经社分析师基于前述数据粗略统计，明华创新减持次数最多，为6批次；Vast Wintersweet Limited次之，为3次；GS Direct,L.L.C.和北京宽街博华投资中心（有限合伙）均为2次。从减持股份数量看，明华创新也是最多的，超过5094万股。

也就是说，自IPO至今，甘李药业前述股东总减持目标股份数量为1.1318亿股股份，占当前总股本6.01亿股的18.83%。换言之，这些投资机构减持的股份数量接近甘李药业总股本的两成。

这么大手笔的减持，在A股市场并不多见。

资料显示，明华创新2021年7月20日至10月11日的减持价格区间是80.275-84.554元/股，但2021年12月2日至2022年2月11日的减持价格区间是59.295-74.292元/股。2022年4月至今，甘李药业股价多在50元/股以下。保守估计，明华创新已公告减持的5094万股股份至少套现了25亿元。

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一级市场“耐心资本”，变身二级市场“收割者”

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