净利接近腰斩！“植脂末第一股”佳禾食品，转型阵痛中

8月31日，佳禾食品发布了2024年半年报。财报显示，今年上半年，公司实现营业收入10.73亿元，同比下降19.12%；归母净利润6944.39万元，同比下降48.77%；扣非净利润6165.41万元，同比下降46.19%。

在茶饮业“去植脂末化”的潮流下，“植脂末第一股”的营收、净利双双大幅下滑，净利同比更是接近腰斩。

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下跌是必然的

佳禾食品成立于2001年，总部位于苏州吴江区，主要从事粉末油脂、咖啡、植物基及其他产品的研发、生产和销售业务。2023年，公司粉末油脂（主要是植脂末）产品收入19.26亿元，占公司总收入的67.78%。

在新茶饮兴起的头几年，佳禾食品也乘势而起，成为了植脂末领域的龙头企业，并于2021年4月登陆A股。在招股书中，佳禾食品曾披露，CoCo都可、沪上阿姨、古茗、益禾堂、蜜雪冰城等，都是公司的重要客户。

不过，随着消费者对健康、安全饮食的日益重视，越来越多的人开始抵制植脂末。相应地，头部茶饮企业开始集体“抛弃”植脂末，佳禾食品的业绩隐忧初现。

事实上，植脂末是我国法规允许使用的一种食品配料，被广泛应用于食品加工，其本身并无食品安全问题。但是，植脂末的主要原材料氢化植物油，由于不完全氢化会产生反式脂肪酸，过量摄入会对人体产生危害。于是，有些人会误认为植脂末等于反式脂肪酸，进而“谈植色变”。

如今，除了蜜雪冰城，其余知名茶饮品牌几乎都打出了“0植脂末”的标签；而蜜雪冰城自身，则在加大植脂末产能的建设。换句话说，头部茶饮企业在“远离”佳禾食品，那么后者的业绩下滑几乎就是必然的了。

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积极求变

可以看出，佳禾食品业绩下滑的主要原因之一，在于茶饮行业“去植脂末化”的大趋势，而这一趋势既不可阻挡，也不可逆转。简言之，不管是对茶饮行业还是对佳禾食品来说，植脂末这个产品的周期都已经进入尾声了。

从财务数据来看，今年上半年，佳禾食品的粉末油脂业务营收5.87亿元，占总营收的54.7%；去年同期，该业务收入为9.41亿元，占比70.91%。粉末油脂业务的营收和对公司的贡献，都在降低。

数据背后，是佳禾食品的主动求变，其咖啡、植物基及其他产品的比重在上升。

以咖啡为例，2015年，它引进德国设备和技术，建立起从烘焙、研磨到萃取的咖啡加工全产业链生态平台，推出了全系列咖啡产品。2018年，它成立了全资子公司“金猫咖啡”。去年5月，它公布定增募资公告，拟募资不超过7.5亿元，其中5.5亿元用于咖啡扩产建设项目，因为“公司咖啡业务正处于快速成长阶段、将紧抓咖啡市场快速增长的机遇”。

此外，佳禾食品还推出了燕麦奶、燕麦浆等植物基产品，以及茶饮小料、牛乳、浓缩奶油等创新产品。

同时，在渠道方面，佳禾食品尝试从B端走向C端，通过燕麦奶、冷萃咖啡等产品，直接与用户对话。

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需要时间

佳禾食品的转型是积极的，不过效果不会立竿见影。比如它寄予厚望的咖啡业务，作为公司的第二大业务板块，上半年收入仅同比微增3.36%。全资子公司“金猫咖啡”，其报告期内营收为1.26亿元，但净利润仅为46.35万元，净利润率0.37%。

再比如，由于渠道和产品方面的变化，公司的销售费用因此大幅上涨，今年上半年同比增长72.35%，“主要系公司宣传费、电商平台费用增加所致”。

总的来看，佳禾食品的确是在积极转型，不过暂时还谈不上有什么效果，还需要时间等待新业务成长。

作为餐饮供应链领域的明星企业，佳禾食品的业绩变动引起了较多关注。而它的这种遭遇并非个例，因为上游供给侧不可避免地会受到下游需求侧的影响。何况下游餐饮业正在发生一场变革，上下游面临的挑战因此变得更艰巨。

另外如前文所说，每个产品自有其周期，红利期的消退不以人力为转移。既不必过分慨叹逝去的荣光，也不必轻言企业就此在走下坡路。大象转身，缓慢但依然庞大。