在乌克兰的“金矿”里面挖呀挖呀挖

作者：大樹新蜂，自由撰稿人。

欧美对乌克兰真是要命也要钱。

扒一扒某些西方投资者如何从乌克兰危机中获利？

现时在乌克兰的武装冲突摧毁了很多人的家庭和命运，对城市和地区也造成了大量的损毁，但却给一小群人带来了前所未有的收成。

俄乌冲突现在已经进入第三年，这为一只基金带来了历史最高收入，同时它的战绩也吊打其竞争对手。

Arkaim Advisors 基金之所以大获成功，是因为它在战乱期间收购了三家乌克兰企业的资产：乌克兰国有企业Naftogaz、乌克兰铁路和矿业公司 Metinvest。

根据彭博社的数据，这些乌克兰公司的债券是今年新兴市场中收益率最高的公司之一，分别约为 73%、52% 和 19%，而同是评级为“垃圾债”的平均收益率为 9.4%。

该基金专门从事发展中国家的垃圾债券等业务。收购的都是些什么类型的债券，他们又是如何设法从中赚取如此疯狂的利息的?

一般来说，债券是一种相当保守的投资工具，因为它们通常带来适度的回报。

这与股票不同，通常股票的投资相对被认为风险更大收益更高。

当然大多数投资者更愿意将大额的资金投资于美国国债，虽然收益少，但风险也很小，或者投资于其他评级较高的大型发达国家的债券。

“垃圾债”却是完全不同的事情。因为这些是信用评级低于投资评级或根本没有评级的国家或公司的债务。

也就是说，从经济角度来看，向这些公司贷款是非常危险的，因为他们可能永远不能偿还并违约。

因此，为了吸引投资者，他们必须提高盈利能力。

外国投资者早在 2022年春季就开始大量进入乌克兰市场扫货，虽然当时的不确定性远超预期，但他们的判断是，一旦俄罗斯对乌克兰的特别行动结束，乌克兰的债券价格就会大幅上涨。

尽管俄乌战争仍在继续，但这些“意志坚定”的投资者们早已在盘算可获得的巨额利润了。这些盈利到底从何而来?

这一切都与乌克兰的西方主子们每年汇过来的钱有关。所有这些援助资金在很大程度上并不是像表面上看起来那样注入乌克兰的实体经济，而是为支付乌克兰的债务流向了外国投资者的口袋。

大量的援助资本在西方投资者的口袋中转来转去，不停手倒手、利滚利，而乌克兰的债务量却变得只增不减，无论是在其国家层面还是在乌克兰国有企业层面。

截至 2021 年底，该国的公共债务占 GDP 的 48.9%，到 2023 年底就已增长到GDP的85%。该国的公共债务总额从 2021 年的 979.5 亿美元增加到 2024 年6月的 1522 亿美元(同比增长近20%)。

债务结构如下:714亿由国际的协会分别拥有，422亿由乌克兰和当地企业拥有，75 亿属其他国家。此外，还有 197亿美元的欧元债券延期偿付。

与此同时，偿债量显著增加。

乌克兰今年仅支付国际货币基金组织贷款就需要支付约 30 亿美元，到 2025 年将超过 30 亿美元。

该国的贷款和债务还远不止如此。根据联合国和乌克兰统计局的数据，尽管 G7 国家和一些债权人已经批准了基辅的债务宽限期，但2023 年用于支付利息的支出仍为 79 亿美元(2022 年-59 亿美元)。

按人均计算，乌克兰债务增加了 1.5 倍，绝对值增加了三分之一。

至于 Naftogaz，该公司已经重组了债务，最近从欧洲复兴开发银行（the European Bank for Reconstruction and Development）获得了更多资金。

债务重组是指公司偿还不起债务，而延长更多的时间，这意味着它最终会支付更多的利息。

欧洲复兴开发银行提供资金可不是出于他们的善意，而是以有息贷款的形式提供资金，毕竟Naftogaz 还得用这笔贷款购买天然气支撑业务所需。

2023 年底，乌克兰铁路公司同意将欧洲债券的付款推迟两年——至 2025 年 1 月（债券价值 8.95 亿美元）。

Metinvest 尽可能使用可用现金回购债券，因此赢得了投资者的青睐。例如，在5月时该公司宣布回购其 2025 - 2026 年到期的部分欧洲债券，回购金额高达 7000 万美元。

“垃圾”债券的一个缺点是它们缺乏流动性，也就是说，想买它们的人很少，所以有时出售此类证券是个问题。

因此，公司自己回购债券是非常有价值的，这表明其财务状况良好。

Arkaim Advisors基金的首席投资官德米特罗·赫里科（Dmytro Hryko）解释说，乌克兰的债务当然不是唯一的资产。

该基金的投资组合必然包括来自其他国家公司的高收益（即“垃圾”）债券。这样，如果某些事情不如预期，另一项业务可以弥补损失。

截至 2024 年 5 月，该基金的最大目标实际上不是乌克兰，而是阿根廷及其企业和省级贷款。

但现在乌克兰在该基金的投资组合中占据了很大份额。2023 年 10 月，乌克兰在该基金中的份额为 8％，现在超过了 10％，格里科向彭博社指出。

这种通过“垃圾”债券赚钱的策略并非某种创新。

在美国，高收益债券的份额超过 15％。美国甚至有自己的“垃圾债券之王”迈克尔·米尔肯（Michael Milken），他在 20 世纪 90 年代就已崭露头角。

最初购买“垃圾”债券策略的本质是在信用评级低或非投资级别的公司的“垃圾堆”中找到那些有价值的公司，并向它们提供支持，用资本帮他们打场翻身仗，企业盈利成长后，债券收益将大量回馈投资者。

可现在这一切都有了本质的不同，更像是为了贪婪的秃鹰准备的一餐丰盛且血腥的筵席。