美元霸权的终结已经进入倒计时了吗?
最近发生了一系列让人目不暇接的事情,预示了美元霸权的结束已经进入倒计时。
首先看金融,2024年8月第一周人民币汇率大涨140个基点,尤其最后一个交易日一天就上涨了100多个基点,收盘时为7.1704。美元指数也是在上周最后一个交易日暴跌100多个基点,收盘时为103.1204。美国股市也是连续两天显著下跌,道琼斯工业平均指数从周三收盘时的40820.79,下跌到周五收盘时的39737.26。下跌了1083.53个点,合大约2.65%。
7月26日,美国的国债突破35万亿美元。本年度内突破36万亿已经是可以清楚预见的事情。
这究竟是预示了一个对美国来说长期趋势的黑色星期五,还是只是一个短期的波动呢?
我们要结和长期的影响因素与短期的影响因素来看。从长期影响因素看,美联储本轮加息是从2022年3月开始的,利率从0.25%上升到现在的5%到5.5%之间。以往美国加息周期一般都很少超过24个月,可是这一轮加息的时间长度已经超过了28个月,并且还远远看不到尽头。美元的潮汐规律和目的,其实全世界已经尽人皆知了。加息周期的目的就是要吸干其他国家的流动性,导致其出现经济危机,汇率、股市、房地产等主要资产暴跌,等下跌得非常充分了,然后美国再启动降息周期放水去超低价收割全世界的优质资产。这个规律可以说中国街边卖西瓜的老农都可以完整地讲出来了,全世界尽人皆知。所以,本身美国再想继续这么干就已经很难了。再加上中国这个空前未有的工业化经济体,美国想收割根本就没这个能力。这一轮已经加息了28个月,并没有见到因为加息而导致其他国家陷入经济危机的。所以,美国开始本轮加息后,人民币的汇率的确也经历了一定幅度的贬值,但最大贬值幅度只有16%。这个贬值幅度远远无法满足美国金融收割的条件。对美元来说如果没有50%甚至更大幅度的汇率贬值,很难进行收割。从2022年3月开始到现在,人民币汇率从大浪角度说,经历了贬值—升值—贬值—小升值—微贬值几个阶段。
2019年以来的美元指数变化
人民币汇率近两个月变化
2019年底到现在人民币汇率变化
2004年到现在20年人民币汇率变化
2005年人民币开始稳定地升值,一直升值到2014年1月14日的最高峰6.0408,这也是1994年人民币贬值以来30年历史最高。到现在正好又一个十年,人民币汇率是波动中贬值。主要经历了2个半大的波浪。
第一贬值浪,从2014年1月14日6.0408,贬值到2016年12月20日第一个阶段性低点6.6933。历时近3年,为了读者方便理解,我们用绝对值来表达,是贬值了0.6525。
第一升值浪,从2016年12月20日,升值到2018年3月27日6.2409。历时近1年3个半月。升值了0.4524。
第二贬值浪,从2018年3月27日,贬值到2019年9月3日7.1863。历时近1年半。贬值了0.9454。
第二升值浪,从2019年9月3日,升值到2022年2月28日6.3034。历时约2年半。升值了0.8829。
第三贬值浪,从2022年2月28日,贬值到2023年9月8号7.3498。历时超过1年半。贬值了1.0464。
第三升值浪,从2023年9月8号,到现在已经接近1年,升值到2024年8月3日最高点7.1524,仅升值了0.1974。按第二浪之后的平均变化幅度约0.9计算,本次大升值浪应当还需要升0.7的差值,约升值到6.45。
我们再来看看中国经济的抗压能力。2022年,中国外贸顺差为8776亿美元,2023年外贸顺差为8232.23亿美元。两年加起来有约1.7万亿美元的外贸顺差,但中国2021年底持有的美债规模为1.0687万亿美元,现在是不到7700亿美元。在积累这么多顺差的情况下,美元规模却减少了近3千亿,正好有2万亿的差额。这2万亿美元跑到哪里去了?至少有相当可观的部分是帮其他国家还美元债务,把他们变成人民币债务,还有去增持黄金,在国外购买矿产等资产的投资等等。这就导致虽然美国拼命拉抬利息,大量资金回流到美国,可是全世界虽然也存在一定的资金匮乏的困难,但都并没有缺钱到造成经济危机的程度。
再看美国短期的负担情况。俄乌战争虽然美国收割了一把俄罗斯和欧洲、日本,但远远没吃饱。况且战争长期持续下去,刚开始吃进去的早就开始往外吐了。2023年10月7日巴勒斯坦与以色列发生战争之后,美国被动地深度卷入。以前五次中东战争中,以色列都主要是以闪电战的方式获得胜利。以色列的国力无法支撑长期战争。可是这一次战争已经打了10个月,还远远看不到尽头。
《北京宣言》之后,中东除以色列外实现了全面的团结。本来中国指出了各方包括以色列实现永久和平的方案,以联合国承认的两国方案是最大公约数,几乎是唯一可能的和平方案。但以色列根本想都没想过,以暗杀哈马斯与真主党领导人的方式来应对。这必然导致各方矛盾极大化,堵死了实现和平的道路。第六次中东战争全面爆发已经是箭在弦上了。美国被深度绑架全面支持以色列。
这是市场对美元、美股深度恐慌的短期原因。
但是,美国在没有获得有效收割前提下,本轮加息周期面临空前的无功而返的窘境。如果在没有能够获得有效收割前提下最终不得不面对降息的局面,美元的全面崩盘就是一瞬间的事情了。而要避免这个局面硬挺着不降息,最终美国银行会撑不住而系统性地破产。这同样是灾难性的局面。美国现在就是要在这两种灾难之间进行选择。
这场国际金融市场变化的影响是什么?
首先看对中美两国GDP的直接影响。如果这是一次远超前期的超级升值浪,会再升值1.7以上的差值,约升值到5.45以上的水平。今天的人们可能以为人民币的汇率就是远低于美元的,20世纪90年代中期到21世纪中期的10多年间,人民币汇率曾长期稳定地维持在8.277左右。但事实上,在此之前,1980年时,人民币兑美元的中国官方汇率曾经达到1美元合人民币1.53。1992年时,美元与人民币汇率还是5.5左右。1994年中国为什么要让人民币贬值?原因是当时中国唯一的国际竞争优势就是各项要素成本很低,如果按当时的汇率,我们的成本优势就被抵消掉了。
但是,中国现在已经需要从单纯的成本优势,向技术和品牌优势转移。很多宣传中提到中国的技术突破时,往往说到国外某设备1000万美元,中国公司开发成功了只要100万人民币。我们把价格搞这么低干什么?现在中国技术优势上来了,500万人民币还是比别人便宜得多,为什么一定非要搞到接近硬件成本价的100万人民币不可?
2023年中国GDP为126.06万亿人民币,合17.89万亿美元,汇率是7.0436。美国2023年GDP为27.36万亿。中美GDP之比是65.39%。
但如果汇率是6.3,2023年GDP的美元值就变成20万亿。中美GDP之比就是73.1%。
汇率5.5,2023年中国GDP为22.92万亿美元,中美之比83.77%。
2026年,中国GDP总量人民币名义值会达到150万亿,以5.5汇率计算,合美元值为27.27万亿。如果汇率按5计算,就是30万亿美元。
美国的GDP会如何变化?我们预测是在2025至2026年,美国经济会遭遇巨大的滑坡,陷入严重的经济危机。GDP会滑坡到20万亿以下是大概率事件。原因何在?
2019年以来的美国股市变化
2020年2月至4月美国疫情爆发一个期间的股市暴跌1万点情况
自1999年来美国政府债务以及占GDP的比例
美国2008年经济危机极为深刻,只是美国通过大放水暂时回避了矛盾,债务规模从2006年12月底的8.68万亿,10年内迅速增长到2016年12月底的20万亿,增加了11.3万亿,平均每年增长1万多亿。2020年至2022年疫情期间,美国又是通过无限量地大放水,来暂时地回避矛盾。2019年12月底美国债务为23.2万亿,到现在仅4年半,就增加到35万亿,又增加了11.8万亿,平均每年2.6万亿。疫情已经结束,但按现在的速度每年还是会增加2万亿。由此可见,美国2008年经济危机后的经济几乎就是靠不断输血来维持的。很多人以为现在美国经济很强劲,但这都是靠借来的钱维持的表面现象。为很好理解这一点,我们可以用一个最为简化的假想寓言来说明这一点。
假设一个村子(权且叫“乞丐村”吧)里有10个乞丐,身无分文。某一天村子里按5%的利率借到1个亿,每个乞丐分得1000万。其中一个乞丐A用手上1000万进口了相应的货物,以9000万的价格分别卖给了其他9个乞丐,结果是什么?
一是这个村子马上创造了8000万的GDP,经济一片繁荣。
二是他们获得了按这个村子的货币名义上9000万的财富。
三是乞丐A手头上还有9000万的现金。
四是乞丐村存续有1个亿的外债。债务与GDP的比例为125%。
然后乞丐A以5%的利息把9000万借给乞丐村,乞丐村又从外面以5%的利息借了2000万。乞丐村把这总共1.1亿的钱发给10个乞丐,每人1100万。再然后乞丐A又进口了1100万的货物,以9900万的价格分别卖给了其他9个乞丐。结果又是什么?
一是这个村子创造了8800万的GDP,名义GDP强劲增长10%,经济更加一片繁荣。
二是他们又获得了按这个村子的货币名义上9900万的财富。
三是乞丐A手头上还有9900万的现金。
四是乞丐村存续的外债变成1.2亿,内债有9000万。总债务为2.1亿,债务翻番增长了110%。债务与GDP的比例变成212%,扩大了70%。
如果某一天发生一场灾难,把所有人手头上借债的借据给毁了。2.1亿的债务清零,结果是什么?乞丐村就是有9900万的现金净结余,债务占GDP的比例变成零,又可以大把借债了。
所以,乞丐村要维持长期繁荣,必须具备最核心的两大能力,一是借债的能力,二是制造灾难清除债务的能力。这两个能力只要有一个丧失,结果会是什么?
因为乞丐村债务规模已经太大,村内村外都不再愿意借钱了。乞丐A拿着手头上的9900万跑到另一个村子,乞丐村重新一贫如洗,并且2.1亿的债务只能赖账不还了,GDP也瞬间归零。
以上就是人们现在看到的美国经济表面上的一片繁荣景象,以及他的未来 —— 一个不能创造财富,不能生产,只靠借债来维持繁荣的乞丐村,终将被打回原形。
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