当前美联储为什么不能降息

抛开“收割论”、“金融战”这类阴谋论叙事，笔者仅就经济常识角度分析一下当下美联储为什么不能降息。

一、证券市场与债券市场是一种竞逐关系，当股市高涨的时候，没多少人愿意求稳买国债，反之亦然。美股自2009年以来的本轮牛市已持续15年，道指涨幅超6倍，纳指更是超12倍。然而近期在AI浪潮推动下，涨势愈发迅猛，迭创历史新高。在此背景下，美债需求不足是必然的，如果现在开启降息周期，境况可想而知。

二、联邦赤字仍在高位，庞大的债务雪球仍在滚大。虽然联邦政府尚未有违约先例，但市场担忧已经出现，尤其是海外资金。问题是当前美国政府既要支持乌克兰、以色列的战争，又要补贴本土产业和中国打科技战，这些“刚性支出项目”还在增加，预算赤字根本无从削减。如果现在降息，美债就不仅是吸引力不足的问题了，现有存量市场也将萎缩。

三、近年美国国内出现的高通胀根源是供应不足。美国的制造业转移已持续多年，与中国的脱钩战叠加疫情期间供应链中断，造成美国国内工业制成品产出和进口总量严重供不应求。虽然现在物流和贸易已不成问题，但对中国工业制品的“反向替代”进程仍在扩大化，而无论其国内还是“友岸”的替代品，在供应和价格上均无法和中国相比，这是推高美国制造业成本的主因之一。展望未来，美国对华脱钩战还有加速的趋势，由此美国制造业成本上升也将长期化。如果在彻底解决供应链替代之前开启降息，美国的通胀形势就可能再度恶化。

基于上述几点，笔者认为当前美联储开启降息周期的条件尚不具备，除非美股开始掉头转熊——毕竟股市才是美国的国本，其它都是次要的了。