读财报丨泸州老窖重回前三一步之遥，借贷百亿搞扩张能顶用吗？

文丨 金铎 编辑丨杜海 百进

来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

（本文约为3300字）

白酒行业的“暴利”早已人尽皆知，站在顶端的贵州茅台销售毛利率高达92.61%，泸州老窖88.37%的销售毛利率紧随其后，位列白酒板块第二位。

即便如此“暴利”，泸州老窖的2023年财报竟破天荒地惊现百亿借款，让外界摸不着头脑。

一时间，质疑扑面而来。面对舆论炮轰，董事长刘淼紧急回应，宣称泸州老窖目前正处于业务扩张时期，频繁的借款目的在于利用较低成本借款资金，结合自有资金开展重要项目建设，并进行合理的现金管理。不存在通过关联方等任何形式向经销商贷款的情形。

正经社分析师注意到，由于泸州老窖旗下小贷公司确实有推出“提货权质押”“酒商贷”“酒企贷”“酒人贷”等贷款项目的“案底”，以及刘淼口中的“开展重要项目建设”显得模糊不清，关于泸州老窖借贷百亿搞扩张的舆论风向，也就逐渐吹出了“借款给经销商放贷”“变相压货”等负面情绪。

暴利的白酒企业，真的要靠贷款过日子了？

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百亿贷款惹争议

2023年对泸州老窖而言是里程碑式的一年。这一年，其营收规模跨过300亿元大关，与洋河股份、山西汾酒一同晋身300亿元俱乐部，稳稳守住了自己“白酒老三”预备役的坑位。

不过，严格来说，自2015年刘淼接任董事长并喊出“重回前三”口号之后，泸州老窖一直在奔赴这个目标的路上，“白酒老三”近在眼前却又始终遥不可及。

（图表来源：正经社根据财报数据整理制作）

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