要靠砸锅卖铁支撑，碧桂园何日走出困境？

近年来，受国内多种因素影响，房地产市场持续低迷，销售日益下行，资金压力日益加大，成为房地产企业的常态。一些房地产企业在盲目扩张和市场炒作中积累了高额负债，使得企业的经营风险加大，恒大就是一个极端的例子。作为中国最大的房地产开发商之一，碧桂园近来也一直处于业绩下滑、债务压力增大的困境中，财务状况也日益恶化。截至2022年底，碧桂园的总资产为1.74万亿元，总负债1.43万亿元，净资产约3095.73亿元，剔除预收账款的资产负债率降至69.4%。自2023年4月以来，号称“宇宙第一房企”的碧桂园竟然也不断爆出负面消息。2023年4月8日，“三大评级机构”之一的标普将碧桂园的评级从正面调整为稳定，确认碧桂园的“BB+”长期发行人信用评级，这是各大评级机构下调碧桂园评级的开始。5月30日，穆迪公司将碧桂园的“Baa3”发行人评级和高级无抵押评级列入评级下调观察名单，展望从负面调整为列入评级观察名单。相隔不足十天，6月8日，惠誉又将碧桂园的“BBB-”长期外币和本币发行人违约评级、高级无抵押评级及未偿债券的评级列入负面评级观察名单，至此，三大评级机构全都下调了碧桂园的评级。为提振市场信心，碧桂园选择提前赎回美元债以展示自己的资金实力，而回购票据的金额为6.83亿美元，合计人民币超过40亿。不过，回购美元债并未能挡住评级机构再一次下调碧桂园的评级。6月22日，穆迪公司发布公告称，已向碧桂园控股公司授予“Ba1”的企业家族评级（CFR），并撤销其“Baa3”的发行人评级；将碧桂园的高级无抵押评级从Baa3下调至Ba1，将碧桂园的评级展望从“审查中”调整为“负面”。受评级机构连番下调评级的影响，碧桂园的股价也出现了大幅下滑。至6月24日收盘，碧桂园股价报收4.61港元/股，若以4月8日首次被下调评级前的收盘价6.511港元/股为基准来计算，仅短短两个多月的时间，碧桂园股价便下跌了29.2%，市值更是缩水440亿港元，在此期间其总市值更是一度跌破1000亿。

截止2023年上半年，碧桂园有流动负债1.2万亿（其中短期借款695亿元），长期负债867亿元，负债项下的有息负债余额为2579亿元；流动资产为1.4万亿（其中存货8827亿元），非流动资产1859亿元。而碧桂园2023年半年报中的毛利率为-10.72%，净亏损515亿元，令人触目惊心。2003年8月8日，碧桂园发布公告称，两笔总计10亿美元债票息应于8月7日支付但仍未支付。8月10日晚间，碧桂园发布盈利警告称，预期上半年的净亏损在450亿元至550亿元之间，而实际净亏损489.3亿元。这两个消息引发了市场高度关注。8月11日，碧桂园管理层发布致歉信。面对企业创办以来遇到的最大困难，碧桂园管理层提出要在“哪里跌倒就从哪里爬起来”。8月25日，碧桂园发布公告出售联营公司26.67%股本权益，总代价为12.915亿元。9月，碧桂园支付应该于8月7日支付的两笔美元债的票息。2023年1—9月，碧桂园实现权益销售金额约1550亿元，同比下降43.9%。上半年该数值为约1300亿元，而7—9月平均每月的销售金额近80多亿元，不足上半年平均水平的40%。

2023年12月，碧桂园再发公告，以约30.69亿元转让其持有的珠海万达商管股权，与初始投资相比，大约有1.6亿元的亏损。自陷入债务困境后，碧桂园一直处于风口浪尖之中。10月份，市场传出碧桂园创始人杨国强已卖私人飞机偿债的消息，相关知情人士表示，“已卖掉一架，另一架还在卖。”12月5日，碧桂园进行组织架构调整，再次启动区域大合并，将其中14个区域公司合并为7个新区域公司。12月8日，碧桂园召开内部月度管理会议，董事局主席杨惠妍在会上表示，未来12个月公司主要有三项工作：保交付、保经营和保信用。杨惠妍称，“家族肯定会砸锅卖铁支持公司的，公司会努力成为出险企业尽快恢复的一个样板。” 据澎湃新闻报道，多位碧桂园内部人士证实，碧桂园创始人杨国强所在的杨氏家族已向碧桂园提供了3亿美元的无息借款。在这笔借款之前，碧桂园控股股东及其家属已通过借款、增持股票、购买债券、以股代息等方式合计支持公司折合约386亿港元且从未减持股票，其中向公司累计提供折合约66亿港元的无息无抵押借款。

据澎湃新闻消息，碧桂园还有17只境外债：其中15只美元债，合计存续金额约99.1269亿美元；2只在新加坡证券交易所流通的普通可转债，存续金额约69亿港元。2024年1月，媒体披露，碧桂园要打折出售其澳洲项目，其澳大利亚子公司Risland Australia拟以2.4亿澳元（约合11.38亿元人民币）出售剩余所持悉尼地块；但2017年购入价格约为4亿澳元。1月22日，《每日经济新闻》报道，碧桂园在广州产权交易所挂牌了一系列资产转让项目，包含写字楼、办公楼、酒店、公寓楼等多种物业，合计拟转让价格38.18亿元；其中拟转让价格最贵的项目是广州增城区凤凰城酒店，为12.6亿元。增城区凤凰城酒店是广州东部最大的五星级山水主题式酒店，总建筑面积97912.69平方米，其中凤凰城酒店83099.32平方米，凤凰城酒店十三区2145.55平方米，凤凰城酒店员工宿舍12667.82平方米。增城凤凰城是碧桂园发展史上的里程碑项目，也是创始人杨国强亲自拍板拿地开发的项目。英国媒体报道，碧桂园正在出售其位于伦敦的项目Ailsa Wharf。据金融界报道，碧桂园于今年有两只到期债券：于2024年1月27日到期的9.65亿美元债，于4月8日到期的5.37亿美元债。

由于碧桂园采取高杠杆、高周转的经营模式，而且其主要战略布局三四线城市，在房地产行业下行的情况下，其公司毛利率持续大幅走低。2020—2022年，碧桂园的销售毛利率从21.8%直线下降至7.64%，至2023年半年报中的毛利率更是剧降到﹣10.72%。在房地产市场不景气、去存货导致量价齐跌的情况下，为了实现快速销售回流资金，碧桂园对销售价格向下调整，而价格下降还造成了现有待售商品房的减值。中指研究院发布了《2024年1月中国房地产企业销售业绩排行榜》，在销售额方面，碧桂园的销售额仅为76.2亿元，排名下滑至第10位；而在销售面积方面，碧桂园排名第3位。同样是中指研究院发布的榜单显示，2022年1月，碧桂园的销售额为494.5亿元，行业排名第1位；2023年1月，碧桂园销售额为270亿元，排第3名，被保利发展和万科赶超，可见碧桂园的业绩已大幅度下滑。今年1月，房企前10强的合计销售额接近1200亿元，相比去年1月下滑了33%；房企前100强的销售额同比下滑33.3%，相比去年12月单月销售额减少47.7%。但碧桂园的业绩，相比去年同期下滑了72%。当下，碧桂园已然陷入债务和经营的双重危机中。

眼下已到“砸锅卖铁”的地步，碧桂园何日才能走出困境？