人民币汇率大涨，释放积极经济信号

一、走势概述。

11月20日起，人民币汇率中间价连续数日大涨，带动在岸、离岸人民币对美元汇率双双破7.12。其中，11月21日拉升基点数达206个，为7月14日以来最大值。截止发稿前（11月28日），美元/人民币汇率中间价达到7.1132，暂时成为本次上涨周期峰值。若按照当前走向发展，短期内人民币汇率将大概率保持涨势。

（数据来源：中国外汇交易中心）

此次人民币汇率大涨，既充分释放出我国经济向好的积极信号，也与之前的持续走低形成鲜明对比。2023年初至10月份，人民币对美元汇率整体呈下降之势，美元/人民币中间价从6.8左右一路升至近7.2。

（数据来源：中国外汇交易中心）

突发转折的背后，不仅有直接明了的“导火索”，更是多方原因所共同促成的结果。本文将主要对本次人民币汇率上升的内外部原因、及其影响进行分析，并预测未来较可能的走势。

二、原因解读。

汇率是两国货币之间的兑换比率，因此其变动的原因主要是内部因素和外部因素。关于本次人民币汇率上涨的直接诱发因素，基本公认为美国10月份CPI收缩、市场预计美联储停止加息。当然，背后也离不开诸多条件的推动，我们由外至内来进行分析。

1、外部因素。

（数据来源：美国劳工部）

11月14日，美国公布10月份CPI涨幅，数据回落至3.2%，明显好于市场预期，通胀风险弱化；同时，美国失业率从7月起持续温和上升，就业市场未过热。两组数据相较于上半年的大幅改善，使市场预计美联储将大概率停止加息周期，致使未来美元指数走弱。

那么，加/减息为什么有如此影响力，还未实施，便已对美元汇率产生影响？

因为加/减息改变了其货币利率，而利率和汇率有很大的关联性。当美元不断加息时，持有美元的收益一直上升，高额利息差会吸引大量资本流入。而这一过程需要把手中的他国货币兑换为美元，造成抛售他币、抢购美元的现象，美元汇率也就持续走高。反之，当近期大家都预测到美联储要停止加息、甚至于降息时，资本便闻风流出，美元走弱、人民币相对走强，人民币汇率自然也就迎来上涨。

举个例子，从去年开始，美联储持续进行加息，其中，10年期美债收益率从2.5%多飙升至今年的近5%，对比我国近期10年期国债不到3%的收益率，自然是美债吸引力巨大。以至于连普通网友都激烈讨论美债的话题，更跃跃欲试学习开户买美债的教程。而这对金融机构等持有大量资金的主体来说，收益和吸引力就更大了，所以市场上可流动的资金大量流入美元，美元走强、汇率增长。至此，完成从加息带动利率上涨的过程。

除市场预计美联储将停止加息这一主要因素外，最近的中美领导人会晤，也极大地缓解了资本市场对于两国政治、经济局势的担忧，一定程度上利好人民币汇率稳定回升。

2、内部因素。

人民币汇率的上升，最根本的内部原因是我国经济持续恢复，及关键经济问题（如地产、地方债）的初步控制。一个国家的货币走强/弱，与其经济实力（以GDP等为主）牢牢挂钩。今年，我国GDP增长率不出意外可达5%以上，在当前世界经济持续下行的背景中，可以说远超各大经济体。此前，美元持续加息、人民币持续降息（仅计2023年，美元加息4次，人民币降息4次），人民币汇率仍稳定在7.3以下，足以说明我国经济底蕴对货币的支撑之强。

其次，年底将至，国内结汇交易迎来季节性高峰期，大量出口企业会把对外出口赚到的美元兑换为人民币，使流通市场中的人民币需求加大，在一定程度上推动了汇率增长。

此外，政府逆周期调节政策出台，如十月底增发万亿国债，增加经济复苏动能；近年来人民币汇率的低基数，使人民币资产价格低于正常值等因素。也都或多或少助推了本次人民币汇率上行周期的持续。

三、影响分析。

人民币汇率升值，最直观的影响便是利于进口（同样的人民币，现在可以买到更多外国商品），不利于出口（同样的国产商品，外商现在需要支付更多外币）。但本次人民币升值主要是源于美元走弱带来的被动性升值，其他非美元货币也获得了相对的整体升值，而非人民币的单独走强。因此除了不利于对美出口外，对我国外贸的整体影响其实很有限。

而如前文数述，本次人民币汇率的快速上升，与今年前十个月的下行之势形成了鲜明对比。这不仅对提振市场信心具有关键作用，更打击了做空者的不良意图。诚然，我国当前的供需两端活力尚不及民众与企业预期，但相较于世界其他地区，国内经济复苏已走在世界前列。本次人民币汇率的走高，是对之有力的佐证，也从侧面表明多数国内外机构看好人民币资产价值。

同时，人民币升值能够为我国的稳健货币政策争取更多的施力空间，一定程度上利好社融、投资增长，进而提振相关需求回暖。综合来看，本次汇率上涨基本可以说是利大于弊，为2024年国民经济加速恢复夺得先声。

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四、未来预测。

首先，人民币升值过快，会对国内出口企业不利，导致其订单减少；同时人民币升值，使物价下降；二者结合极有可能引发通货紧缩。因此，国家相关部门并不会放任人民币汇率的过度上涨。结合近期走势，年内汇率破7.1基本已成定势；但大概率会保7，在未来国内经济恢复至应有条件后，才有继续上浮的基础。

其次，在上涨速度放慢后，汇率市场小幅波动也属正常现象，但整体还是会保持震荡升值之势。

因此，可以预计人民币对美元汇率在短中期内大概率落在 7.0 - 7.1 区间，长期内有望继续延续増势，但具体何时破7尚难预判，需根据未来实际经济走向决定。