关于8月CPI，相比通缩，更需要提防通胀

8月CPI数据公布后，舆论的关注度显然就没有过去两个月那么大。

我还记得上个月公布7月CPI数据为同比负0.3%的时候，舆论那是铺天盖地的在鼓吹通缩论。

现在显然并没有那个热度，原因也很简单，因为8月CPI数据是由负转正。

8月CPI同比增长0.1%，这个数据虽然也仍然处于比较低的通胀水平，但至少是比上个月负0.3%的通胀率要好一些。

最关键是8月CPI是连续两个月环比增长了。

关于通缩紧缩的定义，并没有一个明确的标准。

比较主流的定义是，CPI环比连续负增长6个月。

也有认为是CPI要同比连续6个月负增长，才能算是通缩。

但不管是哪种标准，我们现在都很难称得上是通缩。

毕竟CPI已经连续两个月环比增长。

我上个月反驳通缩论的时候，也跟大家预判过，认为未来几个月，我们通胀应该也会反弹。

之前通胀之所以大幅回落，主要因素是油价。

去年6月，我们国内油价是达到峰值，全国大部分地区的92汽油价格是9.3元/升。

今年6月底的油价，92号汽油普遍降到7.5左右，同比降幅达19%左右。

但随着时间推移，油价同比降幅快速缩窄，这是我之前判断通胀会反弹的主要依据。

统计局公布的CPI数据细分选项里：

6月，交通工具用燃料价格，同比下降17.6%。

7月，同比下降13.2%。

8月，同比下降4.5%。

可以看到，这个同比下降幅度是大幅缩窄。

这个一方面是去年8月的油价开始大幅下降，已经从去年6月9.3元/升的峰值，下降到8.35元/升。

另外一方面，由于国际油价上涨，国内油价过去两个月也是持续上调。

8月底的92号汽油是差不多上调到8.1元/升，相比6月底7.5元/升的价格，还是上涨了不少。

一方面是去年下半年油价持续回落，另外是当前油价持续上调。

这自然使得当前油价的同比跌幅是迅速缩窄，那么油价对于CPI的拉低作用就会减轻。

同时，我上个月的文章也提醒过，下半年猪肉价格可能会接力油价，成为拉低CPI的主要权重。

这是因为，去年下半年，生猪出栏价格有一波大幅上涨，从3月份的12.29元，一路涨到去年10月的27元。

今年生猪出栏价格，虽然在7月开始也有一波上涨，但也只是从14.5元的价格，涨到现在17元左右，相比去年同期的24元价格，显然有较大的同比跌幅。

根据统计局公布的数据显示，8月畜肉类价格下降10.5%，影响CPI下降约0.36个百分点，其中猪肉价格下降17.9%，影响CPI下降约0.28个百分点；

猪肉价格一直是我们CPI的主要权重，以至于以前CPI指数有猪指数之称，虽然最近几年是下降了不少猪肉权重，但猪肉价格对CPI的影响仍然还是比较大的。

所以，8月的CPI数据，虽然油价同比跌幅大幅缩窄，但猪肉价格跌幅仍然还是比较大，这也是8月CPI虽然由负转正，但仍然还比较低的缘故。

过去几个月，舆论上某些人别有目的鼓吹通缩来唱衰我们经济。

但我个人认为，相比担忧通缩，我们现在更需要提防的还是通胀问题。

这也有几个依据。

一个是猪肉价格去年12月就基本跌回20元以下，这意味着今年12月底，猪肉价格对CPI的拉低效果就会消失。

此外，去年12月，国内油价就基本跌到7.6元附近，按照当前油价看，今年底油价对CPI的影响就会由负转正。

除了这两大CPI影响权重之外，我们再来看看服务业通胀压力。

由于能源和食品价格，都有周期属性。

所以国际上除了看通胀率，也会看刨除了能源和食品价格的核心通胀率。

我们8月核心通胀率是0.8%，仍然还是处于一个不算太低的水平。

特别是核心通胀率的环比增幅是达到0.5%，是过去这一年来最大的增幅。

我们也可以来看统计局公布的八大类细分选项。

可以看到，除了“食品烟酒”、“生活用品及服务”、“交通通信”之外，其他大项基本都是有不同程度的同比上涨，特别是“教育文化”、“其他用品及服务”的同比涨幅是超过2%。

这说明，在服务业领域，我们并没有出现通缩，并且还稍微有一些通胀压力。

这背后根本原因，是央行正在放水刺激经济。

从去年至今，央行一共降准了3次。

1年期LPR利率也从2021年11月的3.85%，下降至当前的3.45%，5次下调，累计下调幅度40基点。

虽然这只能算是挤牙膏式降息，不算大水漫灌，但总归也算是在放水刺激经济。

我们货币供给端在前几个月，M2都是处于12%的同比增速。

虽然需求端在上半年整体还比较萎靡，特别是7月出现5282亿元的社融极低值。

但8月社融数据也迅速恢复到3.12万亿元。

这个我之前也分析过，货币的传导需要一个时间过程，虽然我们存在放水后，一些资金在银行体系空转的问题，但随着时间推移，只要不断去挤，那么在银行体系空转的资金，最终还是会慢慢流到社会面。

这个也可以从最近几个月，M2同比增速还是下降，看出一些端倪。

在信用货币时代，即使出现通缩也只是暂时的，从长期来看，通胀才是主旋律。

可能有人就会说日本长达30年的通缩周期。

日本的情况比较特殊，属于个例，不能当普遍情况看，日本的情况也跟我们完全不同。

更何况，日本当前也面临通胀压力。

日本已经连续一年多，通胀率是超过3%。

所以，现在通过鼓吹通缩，来唱衰我们经济的人，是典型的找错方向。

当然，我也不认为，我们会在当前这个全球经济不景气的周期，我们一下子就又大通胀了，至少现阶段还没有看到这个苗头。

我也只是先给大家打个预防针，我敢说，假如明年初，我们通胀率回到2%的正常水平，估计现在鼓吹大通缩的人，就会掉头来鼓吹大通胀。

对他们来说，CPI回落，也是要完，CPI上涨，也是要完。

他们的思维里，就没有中间态，要么就是大通胀、要么就是大通缩，搞得我们通胀都不能维持在正常水平一样。

他们其实并不在乎我们CPI是涨是跌，他们只是想输出经济要完的情绪氛围。

我们需要区分清楚，这种左右都要完的刻意带节奏行为，跟我们普通人的正常担忧是有明显区别。

最核心区别在于，我们普通人看到经济数据不好，顶多就是担忧，但总归是希望我们经济变得更好。

而左右都要完的人，他们是迫切希望我们经济变得更糟糕，所以一看到我们经济数据不好，反而就兴高采烈。

所以，要区分二者，还是比较容易的。

本文来源“大白话时事”公众号。

作者：星话大白。