万亿城市A股竞速：合肥超武汉，东莞西安追青岛，谁掉队了
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不仅看数量，还要看质量
2022年年报季现已收官，A股上市公司区域版图正式刷新。
上市公司作为市场经济的主体，在资源配置等方面发挥着越来越大的作用。Wind数据显示，截至5月8日，24座万亿城市上市公司数量达3159家，占总数逾六成。
北京、深圳、杭州、广州、苏州、南京、成都、天津、宁波、无锡上市企业数量均在110家以上。这些城市也是新增上市企业的主要瓜分者，2022年以来新增上市企业均在10家及以上。
与此同时，合肥、东莞、西安新增上市企业也超过10家，成为资本市场上的新兴力量。不过，武汉、青岛等增速趋缓，新增上市企业均仅有5家。
资本市场的实力并非仅有企业数量，更重要的是企业规模和发展潜力。从上市公司总市值来看，北京、深圳、上海、杭州、广州等14座城市已经成为资本市场上的万亿版图，合肥、重庆也已然万亿在望，是其中的佼佼者。
放在更大的范围来看，哪些万亿城市在资本市场版图上率先晋位？哪些城市上市企业盈利能力最强？
01
头部阵营：京沪深领跑，杭苏超两百家
从A股上市公司数量上来看，京沪两地已经分别突破464家、425家，是全国上市公司数量最多的城市。
其中，北京的突出特点是，央企、国企较多，国防军工、通信、金融、计算机、传媒、生物医药企业十分集中。比如，金融领域有中国银行、工商银行、建设银行等10家上市银行，生物医药领域有国药股份、中国医药等40家上市药企，电信领域坐拥中国移动、中国联通、中国电信三大电信巨头。
这些数量庞大，体量惊人的龙头企业支撑起北京19.59万亿元的总市值，甚至超过上海（7.54万亿元）、深圳（8.07万亿元）、杭州（3.01万亿元）上市企业市值的总和。比如，工商银行、中国石油、中国农业银行等总市值均在万亿元以上。
与之相比，上海上市企业也达到425家，主要集中在医药生物、汽车、房地产、电子、化工等领域。在生物医药领域，有上海医药、复星医药等31家上市药企，汽车领域有上汽集团、华域汽车等18家上市车企。
不过，其与深圳在资本市场并未拉开明显差距。截至目前，深圳上市企业数量达409家，与上海仅仅相差16家。倘若从总市值来看，深圳甚至还要领先上海5000余亿元。
这主要体现在龙头上市企业的差距，上海市值2000亿元以上的企业有5家，包括东方财富、交通银行、中国太保、浦发银行和金龙鱼，而深圳则有8家，其中招商银行、中国平安、比亚迪市值都在4000亿元以上。
尤为值得注意的是，北上深三城分别是北交所、上交所、深交所的“主场”，金融对于实体经济的赋能作用日渐凸显。比如，截至一季度末，北京的北交所上市企业已经达到16家，公开发行融资40.36亿元。
图片来源：新华社
南开大学金融发展研究院院长田利辉此前分析，上市公司数量折射出不同省份、地区经济发展的情况和投资吸引力。作为融资和优化配置的市场化平台，区域经济的高质量发展离不开资本市场的助力。
从这一维度来看，上市公司数量前十阵营中，上市公司数量与经济总量的排序基本一致。不过，杭州、苏州和南京的上市公司数量表现相比经济表现更为亮眼。在京沪深之外，杭州与苏州构成第二梯队，上市公司数量均在200家以上。
除此之外，广州、南京、成都、宁波、无锡A股上市企业数量也均在100家以上，与前述城市一同构成万亿城市A股版图中的“前十阵营”。从2022年以来，10座城市新增上市企业数量均在10家及以上，短时期内地位无可撼动。
02
腰部格局：东莞增量最大，合肥反超武汉
相比头部城市的“强者愈强”，A股上市公司数量在腰部城市身上的竞争态势更为激烈。从增量来看，2022年以来合肥、东莞、西安分别为12家、13家、11家，成为腰部格局的搅动者。
2021年合肥A股上市公司数量为67家，距离排名第11位的长沙差11家，距离排名第12位的武汉差4家。不过，凭借亮眼的增量，目前合肥已经反超武汉3家，并且将与长沙的差距追至6家。
5月5日，国内第三大晶圆厂、市值380亿的晶合集成登陆上交所科创板，成为安徽历史上最大IPO。就在同一天，合肥芯谷微电子股份有限公司又向上海证券交易所递交招股书，准备在上交所上市。这一度引发全国媒体广泛关注，被解读为“最牛风投城市”传奇继续。
值得一提的是，2023年以来，合肥已经有龙讯股份、华人健康、颀中科技、晶合集成4家新增上市企业——这一战绩跟A股第三城深圳相当。更为重要的是，4家企业中，3家涉及半导体相关领域，显示出合肥在新兴产业领域强劲的实力。
在合肥之外，西安、东莞是A股腰部版图中的耀眼新星。2021年，西安、东莞上市公司数量分别为47家、45家，排在全国第18、19位。对比青岛（59家）、福州（51家）均有不小的差距，不过凭借过去一年多的亮眼增量，目前已经双双完成对福州的逆转。
截至目前，西安、东莞A股上市企业数量均为58家，超过福州成功晋级。与此同时，二者跟青岛的差距缩小至6家，大有赶超之势。今年以来，东莞的电动车企业绿通科技、西安的新材料企业北方长龙已经先后登陆资本市场，但是青岛依然颗粒无收。
图片来源：青岛宣传官微
经济学家宋清辉向城叔分析，当前资本市场对企业、产业和城市经济的发展带动作用越来越强，也备受各地重视。近两年来合肥、西安和东莞等城市上市企业增长迅速的背后，一方面是营商环境的持续提升，包括培育上市企业的针对性政策有力，不仅激发出企业活力，更增强了城市的软实力；其次，它们本身产业链相对完善，具备良好的发展潜力和空间。
在合肥、东莞和西安加速起跑的同时，天津、重庆、长沙的新增上市企业数量也分别达到9家、9家、7家，增速尚可。相比之下，武汉、郑州等经济强市的表现并不如意，2022年以来增量均只有5家，面临“追兵渐近、标兵渐远”的形势。
截至目前，武汉、青岛和郑州A股上市企业数量分别为76家、64家、38家。眼下，这些城市均已经提出“十四五”争先进位的目标——
根据规划，武汉要在近三年力争每年新增境内外上市企业15家以上，2024年全市上市企业达到143家；青岛2023年将力争新增上市及过会企业10家以上，继续保持企业上市快速发展态势，在北方城市资本市场上争先进位；郑州计划利用5年时间（2022-2026）,实现境内A股上市公司数量翻番，达到66家。
03
盈利能力：天津福州领跑，南通最低
对区域经济发展而言，上市公司的数量反映资本市场的规模，而其盈利能力则反映资本市场发展的质量和水平。在推动资本市场高质量发展的过程中，上市公司的治理水平和盈利能力尤其重要。
倘若选取营业净利率（净利润总额/营收总额）指标来衡量24座万亿城市上市企业的盈利能力，则会发现上市企业数量乃至营收总额规模跟盈利能力并非一一对应。
图片来源：新华社
从营收规模来看，2022年北京、深圳、上海、杭州4座城市在万亿元以上；从净利润来看，仅有北京上市企业净利润过万亿，深圳、上海、杭州均在千亿级以上。
具体到营业净利率，北京、深圳、上海、杭州分别为9.63%、8.30%、6.35%和4.68%。在A股上市企业数量最多的4城中，北京营业净利率最高，杭州营业净利率最低，这也反映出二者上市企业整体盈利能力的差异。
其实不难理解，北京大型央企、国企占比较高，而杭州则是民营企业发达，中小企业为主，整体盈利能力远不及前者。从净利润排名前十的企业来看，北京一半企业营业净利率都在30%以上，而杭州仅有3家在30%以上。比如，北京的工行、建行、农行、中海油等营业净利率均在35%以上。
从更大的范围来看，天津、福州、西安、成都营业净利率均超过10%，领跑24座万亿城市。其中，天津、福州上市企业营业净利率更是高达18.11%和16.42%。即便上市企业数量并不占优，但是盈利能力指标上确实一骑绝尘。
为什么会产生这样的“反差”？
我们拆解天津的上市公司年报，从全球航运巨头中远海控的身上找到了原因。2022年，其实现营收3910.58亿元、净利润1313.38亿元，分别贡献天津当年上市企业总营收的四成，净利润的七成。更为关键的是，这家航运巨头营业净利率高达33.6%，对全市上市企业整体盈利起到强劲的带动作用。
与此同时，营业净利润排名较高的福州的兴业银行、西安的陕西煤业也起到类似的带动效果。在衡量城市上市企业盈利能力时，一企独大也是需要考虑的情况。
在天津、福州、西安等上市企业营收净利率走高的同时，长三角经济强市南通的营业净利率跌破1%。从分布来看，南通上市企业主要集中于机械设备、纺织服装和电气设备等领域，2022年全市48家上市公司中仅有中天科技、江山股份两家达到10亿元以上，24家净利润在1亿元以下，这也反映出其整体盈利能力较弱。
更为紧要的是，近600亿营收规模的房产地产巨头中南建设巨亏90余亿元，营业净利率为-16%，导致反向拉升。宋清辉认为，南通上市企业营业净利率走低，一方面跟房地产行业下行有关，另一方面也与当地对上市企业扶持力度不足，以及新兴产业培育较为滞后等因素有关。
在高质量发展的过程中，各地纷纷发力资本市场，出台专项政策推动上市企业培育。尤其是龙头上市企业处于产业链、创新链和供应链的核心位置，对于培育新兴产业，构建现代产业体系都具有非同一般的意义。
文字 | 淡忠奎
