海谱润斯IPO：九成营收依赖京东方 市场风险高

灯塔媒介4月12日讯，据深交所网站，4月4日，长春海谱润斯科技股份有限公司（以下简称“海谱润斯”）创业板IPO获受理，公司拟募资5.7亿元。

招股书显示，海谱润斯本次发行的募集资金将全部用于与公司主营业务相关的项目，是对公司目前主营产品的产能提升和产品类型的进一步扩充。

海谱润斯称，本次募集资金投资项目中：

“有机电子材料产业化项目”将进一步提升公司 OLED 蒸镀材料生产能力，在已有市场份额的基础上进一步满足未来新增的市场需求，提高公司 OLED 蒸镀材料的市场占有率，巩固和扩大公司的行业地位，以应对未来激烈的市场竞争；

“高性能有机电子材料研发平台建设项目”能够有效提高公司的有机蒸镀材料开发和验证能力，缩短研发周期，提升技术迭代速度，有助于公司进一步打破国外材料厂商专利垄断、开发更多新型材料、丰富产品结构并实现科技成果转化，推动公司创新、创造、创意与 OLED 蒸镀产业的深度融合。

OLED材料厂商

招股书显示，海谱润斯成立于2015年5月，是一家主要从事于 OLED 蒸镀材料技术研发、生产、销售和提纯服务的高新技术企业；主要产品 OLED 蒸镀材料应用于 OLED 制程中的蒸镀环节。

蒸镀环节是 OLED 面板制造中的核心环节且技术含量较高，处于 OLED 中段制程。决定了OLED面板的显示质量。

在显示面板配套方面，海谱润斯的下游客户覆盖了京东方、天马集团、华星光电、和辉光电等国内知名 OLED 面板企业。

在终端设备应用方面，采用海谱润斯 OLED 蒸镀材料所生产的面板已广泛应用于华为、苹果、荣耀、OPPO、VIVO 等知名品牌的设备产品。

截至 2022 年 12 月 31 日，海谱润斯拥有境内授权专利 119 项（其中发明专利 108 项，实 用新型专利 11 项），境外专利 4 项（其中发明专利 4 项）；主导或参与了工信部及吉林省科技厅的多个 OLED 材料研发项目。

报告期内，海谱润斯的营业收入分别为 1.86亿元、2.07亿元、2.96亿元，复合增长率为 26.13%，净利润分别为 5,076.32 万元、4,564.17 万元、8,466.55 万元，公司净利润的复合增长率为 29.15%。

财务数据显示，报告期内，海谱润斯的主营业务毛利率分别为 52.11%、47.82%和 53.99%。

毛利率主要受公司产品售价、服务收费及成本影响；其中，售价由未来行业发展前景、市场竞争格局、客户议价水平等因素综合决定；而产品成本则受到材料成本、机器设备水平和人工薪酬水平的综合影响。

如果未来 OLED 行业环境、公司客户及供应商构成、原材料采购价格、员工薪酬、设备及工艺更新等因素发生不利变化，可能导致公司综合毛利率水平持续下降。

此外，自 2020 年起，海谱润斯新增了提纯服务业务。该业务模式下，客户提供蒸镀过程中剩余的混合蒸镀材料，公司为客户提供材料分析、升华等提纯服务，故而单位材料成本较低，毛利率较高。

未来，如果下游行业需求、客户合作模式等发生变化对此业务造成影响，或客户未来选择更多供应商提供类似服务从而挤压公司订单，将导致海谱润斯的毛利率持续下滑或业务量萎缩，从而对公司盈利能力造成一定的负面影响。

股权结构

截至招股说明书签署之日，海谱润斯共有 25 名股东。其中，自然人股东 3 名，机构股东 22 名。

除控股股东、实际控制人李晓华外，其他持有5.00%以上股份或表决权的主要股东直接持股情况如下：

海谱润斯现任董事长李晓华，是公司实控人；李晓华直接或间接持有公司 2,875.49 万股股份，持有比例为 35.94%，为公司第一大股东及控股股东。

据招股书，李晓华，男，1959 年 11 月出生，中国国籍，无境外永久居留权，硕士研究生学历，工商管理专业。

1982 年 3 月至 1990 年 7 月，李晓华任长春理工大学教师；

1990 年 7 月至 1997 年 6 月，李晓华任中国冶金进出口珠海公司进出口一处处长；

1997 年 7 月至 2000 年 8 月，李晓华任珠海市华钢贸易有限公司董事、总经理；

1997 年 9 月至 2001 年 12 月，李晓华任香港利世达有限公司董事、总经理；

2000 年 1 月至 2008 年 1 月，李晓华任深圳市华钢贸易有限公司董事长；

2002 年 1 月至 2004 年 5 月，李晓华任香港利达制造有限公司董事长；

2004 年 6 月至今，李晓华任上达电子（深圳）股份有限公司董事长、总经理；

2017 年 3 月至今，李晓华任海谱润斯董事长。

单一客户集中度较高

作为 OLED 蒸镀材料的提供商，海谱润斯下游客户主要为 OLED 面板企业。目前，国内的 OLED 面板企业主要有京东方、和辉光电、华星光电、天马集团等；其中，京东方的产能规模和市场占有率在行业内处于领先位置。

报告期内，海谱润斯对京东方的销售收入占营业收入的比重分别为 91.49%、87.84%和 88.21%，九成营收依赖京东方。

如果京东方的经营状况不佳或海谱润斯无法及时满足客户需求，导致京东方对海谱润斯 OLED 蒸镀材料的需求量降低或调整采购单价，便可能对海谱润斯的经营业绩造成较大影响。

因此，海谱润斯面临因客户集中度相对较高可能导致的经营风险。

另外，报告期内，海谱润斯 OLED 无机蒸镀材料业务的生产模式为委托加工生产。如果受托生产供应商未能根据协议约定按时提供符合要求的产品，或公司对委托生产产品的管理措施未执行到位，将直接影响到相关产品的质量和交货时间，公司甚至可能需要对相关质量问题承担赔偿责任；而如果受托生产的供应商违反协议，导致公司技术及商业秘密泄露，同样将对公司的生产经营产生不利影响。

市场风险高

海谱润斯的主营业务为 OLED 蒸镀材料技术研发、生产、销售和提纯服务。从应用领域来看，OLED 显示面板的需求端呈现以移动终端设备为主，电脑、平板、可穿戴设备等多应用场景共同发展的趋势。

然而近年来，美国针对芯片等核心部件，对国内终端设备企业供货出台了例如《2022 芯片与科学法案》等法案限制其对华出口。如果，未来美国持续限制国内终端设备企业获取相关核心部件，导致国内终端设备企业的产销规模缩减，并减少对 OLED 面板的采购需求，则有可能传导至上游 OLED 材料环节，降低 OLED 材料的市场需求。

OLED 蒸镀材料的质量、稳定性及一致性对面板生产起着至关重要的作用，是 OLED 面板厂商供应体系中非常重要的组成部分。因此，OLED 面板厂商普遍存在严格的供应商资质认证加产品验证双重验证体系。

首先，OLED 蒸镀材料公司需要经过为期 1-2 年的资质审查、工厂现场检查、产品测试等环节，并通过面板厂商一系列内部评价程序，才能成功获得供应商资质；其次，对于新的产品及方案，OLED 面板厂商需要对供应商的产品进行小试、中试、小规模量产等验证环节，并需要充分考虑不同材料之前的适用性及稳定性，验证周期长达 2 年左右。

未来，如果海谱润斯的新产品无法通过客户的量产验证，则公司可能出现订单不足的不利局面，从而对公司经营产生影响。

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