金山云拟赴港双重主要上市：去年营收90亿，营业成本高达87亿

日前，金山云（NASDAQ：KC）向港交所递表，中金公司、摩根大通及瑞银集团为其联席保荐人。

若金山云此次赴港上市通过，其将在港交所主板双重主要上市，同时继续在美国纳斯达克市场保持主要上市地位并交易。

实际上，在美国发布的《外国公司问责法》的影响下，2022年至今，已有超150家中概股面临退市风险。与此同时，名创优品、贝壳及知乎等多家中概股已经在香港完成双重主要上市。

中概股回港上市浪潮之下，金山云选择回港无可厚非，而单从业绩上看，金山云尚未实现盈利，且自2019年至2022年第一季度，金山云累计亏损金额高达42.2亿元（未标识，均为人民币）。

业绩承压，资本市场也不好看。美东时间7月28日收盘，金山云报3.5美元/股，涨0.86%，但较2021年2月11日74.67美元/股的最高点已跌超95%。

01公有云服务比重下滑，行业云上升

金山云是金山软件旗下云计算企业，成立于2012年，主营业务是为企业及机构提供企业级云产品及解决方案，客户覆盖到视频、公共服务、医疗健康、游戏及金融服务等行业。

2019年至2021年（也称报告期），金山云分别实现营收39.56亿元、65.77亿元、90.61亿元，而在营收不断增长的同时，其分别录得净亏损为11.11亿元、9.62亿元及15.92亿元。 

金山云的营收主要依靠公有云和行业云服务。其中，金山云为多个垂直行业的客户提供公有云服务，包括视频、游戏、智能出行、电子商务及移动互联网；行业云服务来看，金山云的服务对象为非互联网企业或机构。

报告期内，金山云的公有云服务录得收入34.59亿元、51.67亿元以及61.59亿元，对应占同期总营收的比重分别为87.4%、78.5%以及68%。在公有云服务营收比重不断下滑的同时，金山云的行业云服务比重在不断上升。

2019年至2021年，金山云的行业云业务分别录得营收4.86亿元、13.72亿元以及28.98亿元，对应占同期总营收的比重分别为12.3%、20.95以及32%。

金山云在招股书中称，因为与公有云服务相比，行业云的服务对金山云的资本支出要求较低，后者的客户通常负责底层设备及云资源（例如互联网数据中心服务及服务器）的成本，且其将继续专注于行业云服务。

不过，值得注意的是，2021年，金山云每位公有云服务优质客户的平均收入为2730万元，较2020年同期增长90万元。而同期，每位行业云服务优质客户的平均收入为1070万元，同比微降30万元。

02营业成本高达87亿元，毛利率下降至3.9%

今年第一季度，金山云实现营收21.74亿元，同比增长19.85%，净亏损为5.55亿元，同比扩大45.3%。此外，2019年至2022年第一季度，金山云累计亏损金额高达42.2亿元。

金山云将其亏损的原因归咎于营业成本和发展业务（如研发工作）所作出的投资，且其预计随着金山云业务的持续增长，其成本及费用的金额还会增加。

营业成本来看，2021年，金山云营业成本费用高达87.09亿元，同比增长40%，占总营收的比重为96.1%。

同期，金山云的销售及营销费用为5.18亿元，较上年同期增长26.7%；研发费用为10.44亿元，同比增长34.71%；一般及行政开支为6.02亿元，较2020年增长58.42%。

营业成本、营销开支等增长的同时，金山云优质客户群体也在增加。2019年至2021年，金山云分别有243名、322名及597名优质客户。

不过，优质客户吸引易，留存难。同期，金山云的公有云服务优质客户的净客户收入留存率分别为155%、146%及114%，整体呈现出下滑趋势。

此外，金山云的毛利率也在下降。2021年，其毛利率为3.9%，较2020年同期微降1.5个百分点，而2022年第一季度，金山云毛利率为3.7%，同比下滑2.7个百分点。

而就风险性来看，金山云在招股书中坦言，因其有净亏损的历史，其可能无法实现盈利或在以后维持其盈利能力。