山西汾酒，依旧是蒸蒸日上的基本面，却来了个不大气的分红策略

汾酒的年报，代表已经过去的2020年，解读意义不大，四季度符合预期。

2020年公司实现营业总收入139.90亿元，同增17.6%，实现归母净利润30.79亿元，同增56.4%；单季度来看，2020Q4公司实现收入36.15亿元，同增33.1%，实现归母净利润6.18亿元，同增140.4%。

重点还是在今年一季报。

2021Q1实现营业总收入73.32亿元，同增77.0%，归母净利润21.82亿元，同增77.7%。

这个增速，首先还是去年一季度的低基数，然后春节消费市场恢复带动企业销售明显上升，加上自身发展迅速。但这个77%的双增长，还是很不错的，应该说是超出我的预期，属于很好的开篇，给汾酒点赞！

分产品来看，未来汾酒主要还是看青花20和30复兴版，波汾作为另外一极，也值得期待。

财报数据，21Q1汾酒收入68.37亿，同比增长79%；系列酒收入1.2亿，同比下降27%，主因系列酒仍在调整；配制酒收入3.2亿，同比增长150%。

汾酒分项没有数据，但我综合了各家机构的数据，做了个简单推算，青花应该在26亿元左右，占比估计在营收的35%，增长在150%+；波汾在20亿左右，增速在45%左右；老白汾在40%左右增长，其他占比很小，表现也平稳。从公司的销售毛利率看，20Q1公司销售毛利率为73.45%，同比+1.32ppt，说明高端的占比还是不断提升。

现在公司的战略就是“抓两头强腰部”，重点是抓两头，次高端是青花20/30复兴版，尤其复兴版准备冲击1000元，在北方地区，清香的次高端中，就看这个了，还是有希望。玻汾主要巩固40-60元价格带大单品，光瓶中很有潜力。

从区域看，省外加速，占比不断提升，好现象。

根据财报披露数据计算，2021Q1，省内销售29.35亿元，省外销售43.46亿元，“一季度公司营业收入、净利润同比大幅增长，收入近六成由省外市场贡献”，省内/外增速分别为45%和108%，截至2021Q1公司省外经销商2304家，较2020年初增加457家。并且建立了“31个省区+10个直属管理区”的区域营销组织构架。根据机构信息，河南、山东依旧强势，长江以南逐步放量，目前全国化进程不错。十四五期间省内外营收比重有望从目前的4:6提升至未来的3:7。

从销售角度看，90后增加，后劲足。

报告中有这样一句话，让我印象深刻“报告期内，汾酒持续调整、优化营销组织架构，完成了营销骨干的新老交替，大量 90 后营销人员充实到基层一线，激发了内生动力。”90后，年轻人的销售冲劲毋庸置疑，从这点看汾酒的后劲还不错。

从分红上看，送股少分红，没必要。

汾酒的基本面都没有问题，发展也很好，估值消化消化，长期问题都不大。但这次我对其送股少分红的做法，我觉得没必要。

2020 年度， 公司计划以实施权益分派股权登记日的总股本为基数， 向全体股东每 10 股送 4股派 2.00 元现金股利（含税）。

汾酒没钱？看看下面的数据，很明显，账上有很多钱，而且比前年大前年都要有钱的多，净利润几乎等于2019加2018年的总和，这个情况下，少分红而送股，很明显，意在股价。

汾酒现在的市值已经在3500亿左右了，估值高，这个时候就应该稳定业绩发展，不断消化泡沫，送股其实就是数字游戏，但股价“便宜”了，大市值的股票，一般中小投资者少参与，“单价”贵，机构投资者一般中长线较多，但这个送股幅度又没有那么大，其实股价下来不了多少。现在资本市场的风格趋势都是重视分红，而非送股的这种数字游戏，真要炒作，那就干脆10送10，彻底把股价“打”下来。不高不低，不痛不痒，不大气，着实没必要。

人间4月天，阳光清澈，明亮 ， 愿你我幸运一如往常，被生活和世界温柔以待。

股市不缺钱，缺方法！最后，提前祝大家五一愉快！