解构经济危机史：中国会发生经济危机吗？

这一年多来，受经济波动影响，笔者潜心阅览了现代史上几次大规模的金融危机，同时看了一下当时决策者的亲历记和回忆。笔者不太喜欢纯粹的金融学者写的经济论述，因为太学术化了，反而影响阅读效果。

在这里，笔者在阅览历次金融危机的基础上为大家梳理一下金融危机的特性，他们分别是：

1929年、1937年美国金融危机；

1990年日本泡沫破灭；

1997年中国经济危机；

2008年全球金融危机。

大家可以通过冷酷的历史，来衡量自己目前的处境，从而做出正确的决策，避免灾难的发生。

1、金融危机发生前，并不存在资本不愿投资实体经济的问题，只存在实体经济因饱和竞争和产能过剩而风险不断加大的问题：

无论是1928年的美国，1988年的日本，还是2008年的美国，在经济危机爆发前，其大多数实体产业实际上都面临极其严重的饱和竞争，利润微薄，投资很难获得回报，风险极大。

在这种情况下，越强迫加大在实体经济的投资，投资风险就会越大，清算就会越严重，与之相应的是，炒作资产价格反而成为风险不怎么大的投资渠道。

但决策者出于政治利益，不愿意实体经济的清算，反而有意放松信贷，刻意提振经济，从而放大了投资风险和资产价格，最终只是推迟了清算，但加大了最后清盘的代价。

2、金融危机往往是从监管最薄弱、风险最大的是金融机构开始的，然后向中心金融机构传播：

1929年大萧条前政府对金融机构没有太多的监管，在信贷收紧的情势下，急速溃烂，导致了金融体系的崩溃；

日本泡沫的真正破裂是从1994年12月的东京协和、安全两家信用社开始的，这两家信用社资金巨大，监管薄弱，决策者热衷于高风险投资。崩溃随即从信用社传染给抵抗力较差的银行和投资机构，兵库银行、太平洋银行、阪和银行业先后破产。到1997年金融机构的倒闭达到了高峰,就连山一证券和北海道拓殖银行也难逃破产的噩运。

美国2008年金融危机，是从监管最松、管理最混乱的金融创新衍生品和次级贷款开始，随即向主流金融系统扩散。

3、与金融市场上信贷扩张的货币乘数效应一样，债务链破裂同样对金融市场上的流通货币有着乘数效应的汲干效应（货币乘数即银行的放贷可以通过准备金率而呈现乘数级的放大效应）。

比如说1994年底的日本兵库银行3000亿日元的信贷链条面临崩溃，这可能引发至少十五家金融机构高达数万亿日元资金的崩解，整个金融市场都将遭受巨大撞击。这是当时日本央行总裁三重野康所极力避免的。

所以，金融链条崩溃后，其危害是最典型的多米诺骨牌放大效应，其对市场流通资金的抽干效应以指数级不断扩大，势不可挡。

4、金融危机来了，政府所能做的实际上非常有限，其效果，无非是转嫁（转嫁给政府财政、家庭或金融机构）、推迟金融危机。

1929年金融危机来临后，美国政府的凯恩斯式救济，实际上并没有挽救局势，仅仅增加了巨额的财政赤字，恶化了政府负债表，更在1937年酿成了新的金融危机（因为政府负债累累，无力继续扩张投资，经济放缓），直到二战爆发后，美国才真正挣脱了金融危机。

1994年日本金融危机爆发后，日本政府和央行合力，巨额注资挽救破产金融机构，但却使日本政府负债表恶化，经济增长乏力，并延续至今。

1995年中国政府不惜代价以银行信贷注入无效投资，试图阻止国企破产，但最终恶化了金融机构和财政系统的资产负债表，不得不在1997年进行国企的全面改革和银行业整顿，并在1998年建立了地方土地财政。

2008年美国金融危机爆发后，美国政府不断以巨额资金挽救破产的金融机构，但却严重恶化了美国政府的资产负债表，后果延续至今，若非美国国债超出极限的融资能力，绝难承受其后果。

2008年全球金融危机爆发后，中国政府以巨额财政资金实行四万亿计划，不断扩张财政负债，造成了地方财政难以承受的重负，并留下了新的潜在风险。

5、无论是央行救市，还是政府救市，都是不可持久的。

1933年美国政府财政扩张对崩溃经济的救助，1995年的中国银行对国企的持续救助，2008年美国政府对金融市场的救助，都最终以政府和金融系统资产负债表的严重恶化而无以为继，不得不全面清算。

6、从历史经验来看，似乎只有市场扩大和产业升级才能真正解决金融危机。

1929年的金融危机实际上一直持续到1940年二次大战的全面爆发，世界市场向美国打开，才最终挽救了危机中的美国经济；而二次大战前，面临金融危机的日本会想办法扩张领土，其目的就是为了日本产品寻找市场，

同样，1996年的中国产能过剩危机，同样得益于2001年的加入世贸，才得以真正解决。

相比之下，美国经历过那么多金融危机能够浴火重生，就在于他拥有世界上最强的技术创新能力，产业升级最终消减了基于产能过剩的经济危机。

所以，今天的中国要想真正摆脱危机，离不开产业的全面升级。这也是政府所一直努力的方向。

6、总结

以上只是个人从历史经验中得出的看法，仅供参考。希望能够给您带来帮助，平安过好每一天。

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