“美版名创优品”股价暴跌逾15%，这个锅要谁背？

美国的“一元店”美元树 (NASDAQ:DLTR)（Dollar Tree）隔夜大跌逾15%，令年内涨幅削减至5%，远远落后于大盘。公司最新披露的四季度业绩指引前景黯淡，与管理层此前表现出的乐观态度形成巨大反差，也因此造成了股价的下跌。

美元树股价的“致命伤”：下调Q4盈利指引

财报显示，美元树(NASDAQ:DLTR)三季度的整体净销售额同比增长3.7%至57.5亿美元，超出了分析师的预期；利润却下降了9.2%至2.55亿美元。更重要的是，美元树将第四季度的每股收益预期从4.90美元至5.11美元的区间下调至4.66美元至4.76美元，远远低于预期。

四季度是传统的购物旺季，零售商的预期表现如何对市场情绪有着关键的决定性影响。美元树削减四季度指引，令投资者信心尽失。

美元树将原因归咎于关税。该公司表示，如果关税完全实施，会使商品在四季度的成本增加1900万美元，摊薄后合每股0.06美元。作为一家折扣零售商，美元树比起其他零售商更加依赖于从中国进口的低成本商品。

其首席执行官加里·菲尔宾（Gary Philbin）在财报后的电话会议上称，“对于我们以及很多其他的零售商而言，最大的未知因素就是关税。我们计划在进入 2020年之际继续努力减轻当前和潜在的新关税水平。”

这些措施包括依靠多个供应商来降低成本，重新设计产品或者包装，将产品组合在高成本和低成本之间作出平衡，从多个供应商向最有竞争力的供应商倾斜，寻找新的供应商等等。

Family Dollar转型路漫漫

但关税并不足以完全解释美元树的低迷前景。公司配送中心的薪资成本压力、更高的维修和保养、公用事业和拆旧成本都令利润率承压。而且，美元树在2015年以近90亿美元收购的Family Dollar业务仍然面临困境门店销售利润率低下的困境。三季度，美元树整体的毛利率下滑到了29.7%，比起去年同期下降了0.5个百分点。

此外，关店成本也将影响到四季度的收益。为了扭转Family Dollar的颓势，美元树此前已经关闭了数百家Family Dollar，并且投入了大量资金改善其产品。截至本季度末，Family Dollar还有7815家门店，公司预计今年会总计关闭1150家。

今年早些时候，激进投资者Starboard Value曾向美元树施压，要求其出售Family Dollar业务并且改变定价方式。在美元树表示会尝试在Family Dollar门店提价之后，Starboard才放弃了这场代理人战争。

从积极的方面来看，美元树为推动Family Dollar业务转型所作出的努力是有一定效果的。这个季度，美元树品牌的可比同店销售增长了2.8%，Family Dollar则增长了2.3%，基本符合华尔街的预期。上个季度，Family Dollar创下了五年来最高的同店销售增长，增幅为2.4%。三季度也是Family Dollar连续四个季度的同店销售增长。

这也是年内美元树股价年内一度涨逾31%的原因。但周二的财报向投资者泼了一盆冷水：Family Dollar的改造转型任重而道远。

目前，美元树的股价是其未来12个月预期收益的17.6倍，尽管这低于标普的23.4倍，但距离三年平均水平并不远。考虑到关税方面的阴影还可能继续笼罩在美元树的上方，这个折价可能还不够深，不排除美元树股价还有进一步的下跌空间。