两个重要因素 ，QFII、RQFII取消投资额度限制

2019-09-10，国家外汇管理局宣布取消合格境外投资者（QFII/RQFII）投资额度限制。这一制度的取消意味着更多的外资可以投入到中国内地市场进行投资。

归纳为三方面的“取消”：

1、取消QFII和RQFII投资总额度；

2、取消单家境外机构投资者额度备案和审批；

3、取消RQFII试点国家和地区限制。

QFII指的是合格境外机构投资者，而RQFII拆开来是“R”和“QFII”，R指的是人民币，所以RQFII指的是人民币合格境外机构投资者。此次取消三点限制，笔者认为包括有两点关键因素：

1.蒙代尔一克鲁格曼不可能三角形；（货币政策的调整）

2.CIPS稳定上线运行；（人民币跨境支付‘高速公路’的修通）

不可能三角

在20世纪60年代初，弗莱明和蒙代尔认为：资本的自由流动、货币完全独立、汇率稳定三项目标中，一国政府最多只能同时实现两项。1999年初克鲁格曼在发表的一篇讨论亚洲金融危机的文章中， 称之为“The eternal triangle”(永恒的三角形)；现任中国人民银行行长易纲，在2001年，把以上三元悖论”总结为“蒙代尔一克鲁格曼不可能三角形”，并且提出X+Y+M=2定理。

中X为汇率，Y代表货币政策，M代表资本流动状态。三个变量变动范围均在0到1之间。

X=0表示完全自由浮动，X=1表示完全的固定汇率制度；

Y=0表示货币联盟，Y=1表示货币政策完全独立；

M=0表示资本完全管制，M=1表示资本自由流动。

其余中间值表示中间状态。

最差是X+Y+M=0，X+Y+M=3不可能成立。

我们国家改革开放40年来，货币政策一直都在三点之间徘徊。虽说QFII、RQFII取消投资额度限制并未达到，但是M值所有升高。这样就给X和Y的政府控制力提供了可徘徊空间。

CIPS横空出世

CIPS，全称： 人民币跨境支付系统（Cross-border Interbank Payment System），人民币跨境支付‘高速公路’。

之前人民币跨境结算主要是通过“代理行模式”和“清算行模式”，这两种模式依赖于国内的CNAPS系统和国外的SWIFT。

但是CNAPS设计时主要是满足国内业务的需求，跨境支付的参与各方不在一个经济主体，会涉及交易时间、政策等因素的影响，CNAPS系统并不能很好的处理这些异常情况。

而SWIFT的控制权均在境外机构手中，人民币跨境结算全部依赖此系统风险也是很大的。（美国通过SWIFT制裁俄罗斯和伊朗，可以查阅相关新闻）具体详细分析可以查阅【赫斯塔特风险】相关资料。

CIPS整体架构可以理解为类似于SWIFT的中国版，可以使得全球人民币结算摆脱对SWIFT的依赖。我们知道现在全球经济的核心是贸易，贸易的核心是生产和交易；生产的核心是工业化科技，而交易的核心是金融。金融的核心是货币，货币就像血液一样支配者全球的资源流动，支付结算系统就是血管。

SWIFT的位置就是血管的枢纽，而SWIFT是以美元为核心的跨境结算系统。现在有我们修通了自己的人民币跨境高速公路，路上有自己的闸口。这样大门即使相对打开一点又有什么呢？

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