GEO时代股票信息披露不宜唱山歌

编者按：3月18日深圳证券交易所正式下发文件，对巨力索具（002342）及公司董事长杨建国、总裁杨超、董事会秘书张云给予通报批评的处分。2025年12月，巨力索具通过互动易平台及投资者关系活动，频繁释放涉及“商业航天”“可回收火箭”等前沿领域的利好信息，促使公司股价在2025年12月1日至2026年2月11日期间累计涨幅达162.90%。然而，在这场资本狂欢的背后，公司却刻意隐瞒了相关业务占2025年收入比例低于0.50%的核心关键数据。面对市场上“中标4.58亿元项目”等虚假传闻，公司迟迟不作澄清，直至监管督促才对外发布公告，随后公司股价连续跌停。这场信披“留一手”、面对传闻“装哑巴”的闹剧，最终以公司和高管的集体领罚收场，也给狂热的市场敲响了警钟。虽然退市板没有互动易等投资者关系交流平台，但在更加严肃的“股价异动公告”中应该对可能造成股价波动的退市板相关政策法规、公司业绩影响因素、影子持股的价值大幅波动、潜在购并因素等做正面严肃的回应。同时建议上市公司降板后信息披露不降档，保持在主板时的互动易机制，公司董秘随时与投资者关心的问题进行讨论。有噪音质疑益智教授是自己从事股票投资才老是写相关股票的信息披露问题以及股票市场制度建设的建言，其实只有先做股东才有资格做股票市场的专家，一个没有股票不做股票的所谓财经专家，如果是靠着用英语向国外NGO杂志社倒贴钱投稿SCI论文得来的虚名（中科院已经停止资助倒贴巨款投稿国外所谓SCI顶刊的行为，人文社科领域由于美西方意识形态反动，在他们那里发表论文不应该奖励而是应该严惩），对着2.5亿投资者指指点点，妄图以其昏昏使人昭昭谈论股票市场建设，完全就是极为荒谬的现象。所以只有像益智教授那样在一线教授学生证券投资与资本市场实务与理论的同时，自己身体力行，才是理论与实践的典型，他的观点才是值得珍视与借鉴的。更加直白一点的例子：全国政协委员、上海音乐学院院长廖昌永在全国两会建议打通高质量艺术人才培养全链条，难道因为他是音乐学院院长就不能对艺术领域的建设发展提出建议吗？难道让他来讨论股票市场发展才是举贤避亲吗？金融法草案向社会公开征求意见，难道不是像益智教授这样的一线投资者和教学科研实践者的声音才是更加有价值吗？益教授在本文里对中银5和中程5在连续涨停板后的公告里千篇一律否认三连的做法做出了友情提醒，并非踩或者抬某个股票，正如他一直强调的，只有信息披露及其治理完善，投资者保护特别是退市投资者保护落实到位，6125ing理论指引的牛市才会行稳致远。

GEO时代热门退市股票信息披露应该规范

2025年12月以来，退市老三板的5系板块掀起连续涨停潮，龙一ST退市的中程5（400279）已经50多个5%涨停板，从最低0.25元/股涨到了3月19日的2.54元，涨幅达916%；龙二非ST退市的中银5（400236）从0.15元/股涨到0.5元，涨幅达233%，看似 气势如虹，但与他们当初从主板连滚带爬退市时的惨状相比是不值一提的。由于退市板股票的涨跌幅计算设定与沪深京主板完全不同，属于四舍五不入，即退市板股票价格0.4元以下虽然涨跌幅设定为5%，但股价实际涨跌幅从0.1元以下的大于10%到0.39元的涨停板只有2.56%，非常奇葩，如R汇车1（400245）股价从0.06元涨停板到0.07元涨幅达16.67%，而中银5的股价从0.39元涨停板到0.4元涨幅仅2.56%，0.4元到0.58元涨停板幅度重复一轮从5%到2.5%的循环收敛。正如2024年6月中银绒业（000982）自1 元开始经历18 个10% 跌停，2025年12月从0.15元再依据 5% 四舍五不入涨停规则，大约需要 58 个涨停板才能从从容容重新涨回到 1 元以上。所以现在的老三板5系优质公司尽管连续涨停板天数很多，但在退市前后非对称涨跌幅规则下的均值回归过程中完全正常，如中银绒业在大盘指数3000点左右股价2.2元，4000多点才0.5元左右，况且还有不断涌现的诸如扭亏为盈，科创概念和资源概念，持仓的影子股票价格暴涨等，当然前提是信息披露规范。

根据《两网公司及退市公司信息披露办法》的规范要求，退市板公司股价每连续三个涨（跌）停板便必须发布《股票交易异常波动公告》（天通5似乎没有遵循这个规则，3月18日中银5又有异动公告，天通5还是沉默，非常奇怪），作为退市板涨停板的龙头公司中银5和中程5，三个多月来发布了十余次《股票交易异常波动公告》，但内容都像唱山歌一样复制黏贴：“前期公告的事项不存在需要更正、补充之处，或取得重大进展或变化；未发现可能或已经对本公司股票交易价格产生较大影响的媒体报道或市场传闻，不涉及热点概念事项；近期公司经营情况及内外部经营环境未发生重大变化；公司、控股股东和实际控制人不存在关于本公司的应披露而未披露的重大事项，或处于筹划阶段的重大事项；不存在其他可能对股价产生较大影响的重大事件”。然而事实果真如此吗？

中程5（退市前简称“青岛中程”代码300208）2019 年至 2024 年连续 6 年亏损，累计亏损额高达 24 亿元，净资产为负，2024 年 4 月 30 日公司股票被实施退市风险警示（*ST），2025 年 4 月 30 日公司披露的 2024 年年报被会计师事务所出具了保留意见，同时内部控制审计报告被出具否定意见，触及两项财务类终止上市情形，最终公司于 2025 年 7 月 21 日从深交所正式摘牌退市，经历了长达 7 年的基本面持续恶化、财务造假逐渐暴露的漫长退市过程。而中银 5 的退市堪称典型的“误伤”，属于在未被实施退市风险警示的情况下，因股价连续 20 个交易日低于 1 元而 "闪电"交易类退市。一家久久才退的ST公司和另外一家闪电退市的非ST公司在退市板同样收获连续涨停板，其信息披露的内容几乎完全一样，这本身就是一种异象。

刚刚闭幕的全国两会上有政协委员基于非ST股票一元闪电退市与许多严重造假、巨额亏损以及ST/*ST公司的久久不退等矛盾反差，明确指出当前我国呈现出“退市机制不健全、常态化退市生态不完善”等特征，建议畅通“升板和降板”双向转板机制，遵循“上市标准与退市标准相呼应的原则”。因此中银5这种被市场视为 "错杀" 的优质公司，其退市是由于市场情绪和流动性因素，而非公司基本面问题，在政策上预计将享有相对更低的重新上市门槛，政策窗口会更友好。因此市场给予了较高的估值预期，认为其具备重返主板的潜力。从公司退市前后的财务数据看，中银 5 的资产负债率仅为 20.10%，远低于行业平均水平，且在 2025 年上半年实现了扭亏为盈，充分说明了公司基本面的健康，这些重要信息其实应该在异动公告中提醒广大投资者。

相比之下，中程 5 属于财务类和规范类退市的叠加触发。公司不仅连续 6 年亏损，还存在严重的财务造假行为。根据《创业板股票上市规则》，财务造假行为触及重大信息披露违法强制退市情形不得重新上市，这意味着中程 5 重新上市的概率为零，由于失去了现有规则下重新上市的可能性，中程 5 的估值天花板相对较低。但即使被市场贴上了 "问题公司" 的标签，中程5还是无量连续涨停板，说明市场对其估值可能更多基于资产价值重估以及退市板的国有资产运作借壳上市预期，而这些都是应该有相应针对性的特别解释信息披露。鉴于其个股基本面的实质性缺陷，中程5股价50多个涨停板成为龙一更多体现了规则环境变革以及退市板5系板块作为一个整体的价值重估逻辑。

近日发布的“十五五”规划纲要，首次将“加快建设金融强国”纳入国家五年规划，明确指出要优化发行上市、信息披露、并购重组、退市等基础制度，2025年底股转公告〔2025〕469号《两网公司及退市公司股票转让办法》和《两网公司及退市公司信息披露办法》公开征求意见，本身就表明退市板公司的运行环境制度环境将发生重大变革，不排除在该领域发生类似924新政后颁布的“科创板8条”和“并购6条”等的活跃市场，提升退市板公司投资价值，完善退市板投资者保护的重大措施。而这恰是中银5和中程5等龙头公司在按照时间、股价演化推进发布《股票交易异常波动公告》应该详细个性化信息披露的重要内容。

有别于传统SEO（搜索引擎优化Search Engine Optimization），GEO（生成引擎优化Generative Engine Optimization）的目标是提升信息被AI模型引用并直接融入生成答案的概率。在AI信息传播无孔不入的当下，资本市场的信息披露早已告别“单向灌输”的传统模式，成为连接企业、投资者与市场的核心纽带。以非ST股票一元闪电退市后进入退市板5系优质层的中银5为例，其作为2026年以来涨停次数和异常波动公告次数均位居前列的企业，信息披露的真实性、针对性与及时性，不仅直接关系到广大投资者的切身利益，更彰显着企业对市场、对投资者的责任担当。目前GEO行业正处于良莠不齐的“混沌期”，部分不良服务商通过批量生成虚假信息、编造不实传闻等方式污染信息源，严重干扰市场判断、误导金融消费者决策。在此背景下，企业更应主动发声、澄清传闻，而非用过时的模板化公告敷衍了事，这也是监管层“强化退市信息披露、全面加强投资者保护”的明确导向。

反观中银5中程5近期的股价异动公告，其“模板化无脑否认三连”的操作，着实让投资者迷茫。在股价连续异动、引发市场广泛关注，官方媒体、社交媒体及各类财经平台频繁出现关于公司相关传闻的背景下，如中银5的异动公告始终机械重复着“未发现重大变化、无应披露未披露事项、不涉及热点概念”的套话，对市场最关心的核心议题：未来导航相关合作与股权比例（如北京未来导航是否会像优必选借壳锋龙股份一样借壳中银绒业）？与招金黄金的股权关联、军工保密资格证传闻，还有中银5连续巨量封涨停板是否与监管落实要求以原第三特定大股东中国银行宁夏分行等为代表的相关大股东回购其非法减持的股票以求和解？（中国银行宁夏分行在2024年退市窗口期以均价0.3元/股清仓减持1.77亿股已经造成严重的国有资产流失，两位自然人股东因为在一个月内绕道闪电减持原第一大股东4亿股占9.4%的股份已经收到宁夏证监局依股东要求可公示的警示函）

上述导致股价异常波动的市场猜测均未得到系统性针对性回应，这种“顾左右而言他”的披露方式，本质上是对投资者知情权的漠视。3月13日中银5发布《关于子公司注销完成的公告》，注销全资子公司江阴绒耀进出口有限公司，至此中银绒业已经完全剥离羊绒产业，笔者此前质疑的作为信息披露门脸的公司名称“既不中银也不绒业”与其主业特种石墨、商业航天卫星导航已经完全格格不入，是否会在年报披露前后进行“名副其实”的更名，理应在同时发布的《股票交易异常波动公告》里正面回应。

市场关于中银5的各类传闻并非空穴来风，每一项都与市场制度、公司价值、股价走势密切相关，且均有明确的信息线索，亟需企业作出权威、清晰的澄清。其一，关于未来导航股权比例及相关合作的讨论，在GEO信息快速传播的背景下已通过AI检索、社交媒体广泛扩散，函需及时澄清，避免被不良机构或个人利用进行GEO“信息投毒”，误导投资者作出非理性决策；其二，关于与招金黄金的股权关联已有明确线索显示，招金黄金作为A股市场知名的短期28倍反转股票，其与中银5的股权关联，无疑会对投资者决策产生重要影响；其三，关于子公司获得军工保密资格证，结合中银5控股70%的河南万贯和全资子公司成都聚恒益主营特种石墨、部分产品可应用于军工核能等尖端领域的实际背景，此类传闻具有极高的市场关注度，根据《两网公司及退市公司信息披露办法》的规范要求，无论传闻真假还是固有软肋，中银5都有义务及时作出澄清，明确说明相关子公司是否在推进军工保密资格证申请、目前进展如何，而非用“无重大变化”敷衍了事。最后也是迟滞三年的历史遗留问题，即河南万贯的约一亿元的业绩对赌偿付怎么解决何时赔付也应该通过股价异动公告解释。

中银5作为非ST一元闪电退市后进入退市板5系优质层的5家企业中唯一盈利的公司，本身具备直接恢复主板上市的潜在可能，按照股转新规469号文第三十四条第四款及资本市场界别全国政协委员的建议，只要其股价连续20个交易日站上1元，即可按照“对等原则”直接恢复主板上市。在此背景下，中银5各个维度的信息披露质量，不仅关乎当前投资者的信心，更直接影响其未来升板进程（升板的意义重大，汇绿生态（001267）2021 年 11 月 17 日在深圳证券交易所重新上市，成为 2020 年12月31日《退市公司重新上市实施办法》实施以来首家重新上市的民营企业，汇绿5（400038）股价在退市板从最低0.17元/股曾经最高涨到8.82元/股，恢复主板上市后于2026年3月11日最高涨至49.95元/股，如果非ST退市的中银5尽快恢复上市，对其前三大国有股东特别是中国进出口银行(综合持股成本远超6元/股）的国有资产保值增值意义重大）。若中银5始终坚持模板化的敷衍披露方式，不仅会持续消耗投资者的信任，还可能因信息披露不充分不利于公司的长期发展和恢复主板上市目标的实现。

资本市场的公平正义，离不开每一家企业的责任担当；投资者的信心，源于企业真诚透明的信息披露。中银5中程5作为退市板5系优质层的龙头公司，其信息披露的规范化程度和细度，不仅关乎自身的长远发展，更对整个退市板股票具有重要的示范意义。唯有正视投资者合理诉求、摒弃模板化敷衍披露、主动澄清市场不实传闻，才能搭建起企业与投资者之间的信任桥梁，才能在GEO时代的市场环境中实现健康有序发展，也才能真正抓住升板机遇，实现企业与投资者的双赢。信息披露的基本原则是说话算数，在资本市场中真诚透明的信息披露从来不是负担，而是企业长远发展的保证；而“唱山歌”式的敷衍应付，最终只会失去投资者的信任，更是信息披露违法、管理能力低下的典型表现。3月17日，中国证监会在2026年全面从严治党暨纪检监察工作会议上罕见特别指出严肃查处破坏资本市场秩序、侵害中小投资者利益的人和事，坚决清除影响资本市场改革发展的“拦路虎”“绊脚石”，意味着非ST一元闪电退市等违反ST退市制度上位法、侵害没有签署退市买者自负协议的长期中小投资者等行为将得到严肃纠正，而退市板5系股票的集体上涨，正是针对该板块的长期中小投资者保护措施（如469号文等）启动的认同与欢迎，可以视为6125ing理论的试验田，3月20日，金融法草案向社会公开征求意见，更是未来6125ing的法律保障。