永辉活成了名创优品的“包袱”

经济道理

2小时前

问道者 | 李百

叶国富的名创优品预告了2025年业绩，由于投资永辉超市造成了大约7.4亿元亏损，多种因素叠加导致公司净利润几近腰斩。还好，从账面上算，名创优品目前尚有浮盈，可以任性几年。

根据公告，名创优品2025财年净利润预计在13亿元左右，而2024财年的净利润是26.18亿元，一年之间，净利润直接减半。名创优品2020年上市，净利润只在上市第二年出现过大幅下滑，亏损从2.29亿元扩大到了将近13亿元。当年业绩下滑的原因是上市生不逢时，一上市就赶上了三年大疫，国内外大量门店时不时停摆，这导致国际业务收入和利润大幅缩水。

这次业绩下滑主要是钱花得太多了，其中最大的一笔是入股永辉。名创优品2024年9月花了62.7亿元入股永辉超市，当上第一大股东。没想到这个拖油瓶在他们入股第一年就亏了将近15亿元，去年又预亏21亿元。按持有将近30%股份的权益计算，名创优品入股两年就亏了十几亿元。

为了解决入股永辉的资金来源问题，名创优品发行了股票挂钩证券。这种股票有点特别，常规股票一般都不需要支付利息，买了股票后盈亏自负。这种股票是要付利息的，但不高，年利率只有0.5%，但投资者卖股票的收益也只能拿约定部分，超出部分归发行人所有。这笔利息支出，又花了1.92亿元。

名创优品旗下子品牌TOP TDY还发行了优先股，这部分股票产生了1.5亿元左右的账面价格变动亏损。名创优品在海外开了不少门店，这些门店又导致2025年第三季度的销售开支暴增43.5%。IP联名战略也是吞金兽，版权费支出也吞噬了不少利润。

所幸，从账面上算，名创优品的投资目前还是盈利的。名创优品入股永辉的股价成本是2.35元，上周最后一个交易日收盘价4.01元。据此计算，名创优品持有的股票目前还浮盈了大约44亿元。这笔投资现在看还是赚钱的。

但叶国富最担心的怕是永辉超市活成了名创优品长期的“包袱”。

为了让永辉槃盘重生，叶国富极力引进“胖改”，亲自下场当改革组长，在2025年一口气关掉了381家不符合新战略的门店，“胖改”了315家。这一系列动作给永辉带来了巨大的财务压力，门店调改导致的资产报废、装修投入等一次性损失达到9.1亿元，因停业装修损失了大约3亿元毛利。“胖改”还没看到成效前，先交了12亿元学费。

欣慰的是，“胖改”取得了一定成效。

永辉调改店员工人均工资同比上涨了27.9%，还发了约5000万利润分红。进入稳定期的调改门店中，60%以上盈利水平超过过去五年的最高值。不过，按照叶国富引入“胖改”前的预期，“调改店刚开业业绩较过去提升5-6倍，稳定之后为过去的2-3倍，未来这个标准低于3倍都不合理。”现实是，已调改满6个月的门店，月均平效达到3295元，远高于行业标杆2800元，确实比永辉2019年巅峰时期的千把元翻了三倍。

乘胜追击，永辉计划2026年关闭门店25家，调改门店50家。不过，关闭和调改都涉及成本。永辉的账上可不富裕了。永辉到2025年第三季度的负债率已经高达89%，负债281亿元，现金及现金等价物净增加额是-7.22亿元。期末现金及现金等价物余额31.11亿元，可以腾挪的空间有限。