瑞博生物五年上市梦再冲港交所：经营现金流持续为负，负债率仍高

《港湾商业观察》施子夫  王璐

近日，苏州瑞博生物技术股份有限公司（以下简称，瑞博生物）再度递表港交所，联席保荐人为中金公司、花旗。

这已经是公司第二次递表，今年4月25日公司首次递交招股书，其后失效。最新的招股书显示，公司虽然收入大增但仍在亏损，盈利前景还待明晰。

IPO中继续融资2亿，两年半亏超8亿

值得关注的是，在IPO的同时，瑞博生物在今年8月份宣布，完成逾2亿元新一轮私募股权融资，该轮融资由名信资本领投，昆山高新创投、昆山国科创投、酬勤创投、磐霖资本、朗玛峰创投及深圳欣创医合等知名投资机构共同参与完成。

有港股投资人士指出，“一般而言，大多数企业选择了IPO，就意味着在交表前股权结构稳定性，不太可能在冲刺时继续融资，股东们全力冲刺上市。而在IPO期间募资，可能有两方面因素，一方面公司资金相对紧张，比如生物医药类的成本支出太高，另一方面不排除公司为稳定市场预期，让投资者看到，即便在上市旅途，公司仍然吸引了投资机构的追捧，有利于投资者信心回升。”

瑞博生物成立于2007年，专注于RNA干扰（RNAi）技术开发及小核酸药物产业化，是全球最早布局该领域的开拓者之一。

招股书介绍，公司已经创建全球最大的siRNA药物管线之一，有七款自研药物资产处于临床试验阶段，涉及心血管、代谢类、肾脏和肝脏疾病的七种适应症，其中四款处于2期临床试验中。根据弗若斯特沙利文的资料，公司的核心产品RBD4059（靶向FXI的siRNA）是全球首款、也是临床开发进展最快的用于治疗血栓性疾病的siRNA药物。血栓性疾病已成为全球主要死因之一，每年夺走超过1000万人的生命。

据悉，公司于2024年10月在澳大利亚完成了RBD4059在健康受试者中的1期试验，并于2024年5月获得EMA的CTA批准，于2024年8月在瑞典启动RBD4059的2a期临床试验。公司已于2025年2月完成该2a期临床试验的所有患者入组，预计于2025年底前完成该试验。

由于产品尚在试验阶段，所以瑞博生物的收入主要来自许可及合作安排，销售成本主要与研发活动有关。

2023年、2024年及今年上半年（报告期内），公司实现营收分别为4.4万元、1.43亿元以及1.04亿元，毛利分别为2万元、1.31亿元以及9722.2万元，净亏损分别为4.37亿元、2.81亿元以及9776.5万元，两年半亏损超过8亿元。

同一时期，公司研发开支分别为3.16亿元、2.80亿元以及1.29亿元，分别占经营开支总额（为研发开支、行政开支以及销售及分销开支之和）的79.5%、75.0%及71.0%。

与2023年相比，瑞博生物核心产品产生的研发开支在2024年有所下降，反映了临床开发过程中（特别是RBD4059从1期试验向2a期试验过渡的阶段）研发支出的自然浮动。截至今年上半年，公司核心产品产生的研发开支同比有所增加，主要是由于推进RBD4059的2a期试验所致。预计研发开支将随着未来的业务增长而增加。

公司还介绍，截至2025年6月30日，内部研发团队由272名成员组成，主要位于中国和瑞典，其中约33.1%拥有硕士学位，约13.6%拥有博士学位，主要是药物科学、生物学、化学和医学领域。截至同日，研发团队成员中约75%具备曾在制药行业工作的经验。

收入持续向好的同时，瑞博生物毛利率也表现不错，期内分别为毛利率分別45.5%、91.7%及93.7%。

经营现金流持续为负，五年上市梦

在现金流方面，报告期内，公司经营活动（所用）╱所得现金净额分别为-2.88亿元、-6071.9万元以及-9647.3万元，投资活动所用现金净额分别为-2445.5万元、-2066.4万元以及-1.84亿元，年╱期末现金及现金等价物分别为2.10亿元、1.68亿元以及3.59亿元。

于2025年8月31日后及直至最后实际可行日期，公司新增银行借款6190万元，并偿还银行借款6340万元。报告期内，计息银行及其他借款分别为3.81亿元、3.99亿元及4.74亿元。

与此同时，公司流动比率也开始好转，期内分别为0.9、0.6以及1.0。不过，瑞博生物的资产负债率依然不低。

报告期内，公司总资产分别为7.16亿元、6.50亿元以及10亿元，负债总额分别为6.01亿元、7.62亿元以及9.42亿元，经计算公司资产负债率分别为83.94%、117.23%以及94.2%，仍处于高位。

有行业人士认为，生物医药类企业普遍亏损是常态，且研发周期漫长，即便药品上市后商业化是否符合预期也充满不确定性。如何控制好流动性风险及债务压力，也考验着公司的经营与财务能力。

对于此次IPO募资用途，瑞博生物表示，将用于RBD4059、RBD5044、RBD1016等多款在研产品的研发；为研发处于临床前申报试验阶段的管线资产提供资金；推进临床前资产以及加强公司的技术平台；将用于营运资金及其他一般公司用途。

事实上，瑞博生物为了上市已经等待了五年之久。早在2020年末，公司就递表科创板，2021年5月21日，上交所发布公告称，终止对瑞博生物首次公开发行股票并在科创板上市审核的决定。

在递表科创板时，瑞博生物计划募集资金16亿元，其中12.91亿元用于药物研发项目，3.09亿元用于补充运营资本。

瑞博生物认为，联交所作为国际认可及声誉卓着的证券交易所，可为公司提供一个良好的平台，以进入国际资本市场及扩大公司的全球业务足迹。（港湾财经出品）