高盛：AI竞争由电力决定，美国会输掉与中国的人工智能竞争

高盛：AI竞争由电力决定，美国会输掉与中国的人工智能竞争，核心指标是“备用发电能力”。

最近美国搞AI的非常关注电力，甚至将它上升到比GPU还重要的程度了。道理很简单，GPU算力并没有瓶颈，因为一代代GPU的性能不断提升，GPU产能扩张也不难。所以，算单个token成本与收入的tokenomics，关键因素就变为能源，也就是电力。GPU起的作用就是把电力变成token赚钱，电力是源头。现在电力真的成为瓶颈了。

中国不太容易理解美国为何如此关心电力，因为对电力瓶颈没有直觉。一个例子是微软2024年500亿美元采购的48.5万块H100，一半在货架上闲置18个月，因为没有电力。CEO纳德拉说，"整个AI行业的投资逻辑都错了，市场根本没有对相关公司进行重新定价。真正的瓶颈早已不是芯片，而是电力"。

技术原因是数据中心基建与采购的速度，各项差异很大。美国大公司搞AI不缺钱，但需要把基建和设备弄好。其中GPU采购周期最短，按季度估算就行。数据中心建设也好办，1-2年就能建好。电网接入审批要5年，最卡的是输电线路建设，需要10-17年。

物理上，GPU集群是电老虎。5000块H100的集群需要超过350兆瓦电力，堪比中型城市用电量。其实按中国标准也不高，但电网是非常精微复杂的，发电与用电处于紧平衡中，波动处理不了电网就可能崩溃，这是数据中心无法接受的。电网白天夜晚本来需求波动就很大，美国大停电都发生过。现在AI数据中心新出来，目前占整体用电的0.8%，已经很头疼了，2030年要占3%-6%，如何解决很麻烦。因为美国还在不断退役燃煤电厂，年头太老了是要退，本来电网就不是很好。

核心指标是“备用发电能力”。理解这个数值不容易，但美国备用发电能力已经从26%降到了19%，警戒线是15%，再低就会频繁发生电网崩溃。可以把它理解为蓄水池，物理上对应电网系统中高速旋转转子的转动惯量。电力需求波动来冲击电网，转子多就能消化波动，不够的话电网会出事，如变压器炸掉。

中国为此不惜大建燃煤发电厂！不是为了多发电，而是作为“备用发电能力”调节电网，作为清洁能源的配套，非常奢侈的打法。有了调节能力，波动巨大的风电光伏才能真正接入电网。中国是全球电力电网绝对王者，规模和技术都遥遥领先，没有之一！我以前就介绍过中国为了发展新能源发电，反而增加了燃煤电厂建设的奇怪行为。原理上就是为了增加电网中转子的数量，增加电网稳定性与消纳能力。这与储能并不是一回事，很复杂。

图一是中美备用发电能力发展趋势。中国在2021年末一度也危险了，因为限制燃煤电厂过头了。后面重视问题，数据向好，备用发电能力绝对值大幅上升，解决得非常好。而美国备用能力就一路下滑，让高盛非常担心，甚至认为AI竞争要输给中国了。

图二是中美备用发电能力细分规划，蓝色是总的备用能力，2025年2030年。绿色的是水风光清洁能源补充，美国把核电和天然气发电也算进去了；红色的是燃煤发电补充。可以看出中国各项补充都不弱，用红色的燃煤发电补电网远多于绿色。而美国就补得不行，到2030年电网备用能力堪忧。

高盛还有不少美国机构对电力的担忧，可能有些夸张，强调中国优势，是一种“要求美国重视大力投资电网”的舆论宣传。其真实意图并不是说中国要赢了，而是说，如果美国不重视解决电网问题，中国就赢了，要注意理解。舆论宣传上力度了，美国对电力的巨额投资来了，高盛提前布局的核电之类的电力股就可以获利几倍套现了。