“剧王”奈飞的财报,华尔街不满意
三季度,拥有“史上最强内容”的奈飞(Netflix),却交出了一份令华尔街失望的财报。
奈飞的营收依然亮眼。财报显示,奈飞Q3营收达115.10亿美元,同比增长17.2%,增长主要来自会员增长、定价上涨和广告收入推动。其中广告业务表现突出,本季度创下“史上最佳广告销售”纪录,奈飞预计2025年广告收入将翻倍。
但盈利指标却全面下滑:
净利润25.47亿美元,低于市场预期的30亿美元,增速从二季度的45.6%骤降至7.7%。
营业利润为32.4亿美元,营业利润率为28%,均低于市场预期。奈飞将利润率下滑主要归因于一项一次性支出:与巴西税务机关的纠纷导致计提6.19亿美元的费用。
每股收益5.87美元,低于预期的6.94美元。
财报发布后,股价盘后下跌6.5%。奈飞股价曾在6月30日创历史新高,盘中逼近1340美元,此后震荡下行。
从内容来看,奈飞本季度依旧强势。《Kpop:猎魔女团》成为平台史上最卖座电影,《星期三》等剧集热度不减,拳击直播吸引超4100万观众。奈飞称用户参与度达历史峰值。
引发市场焦虑的原因在于其增长的可持续性。
奈飞自2025年起不再披露“订阅会员净增”数据,转而强调营收与参与度。分析师普遍认为,这是其在北美、欧洲等核心市场已接近渗透天花板,传统订阅增长见顶。这正是奈飞与“爱优腾”面临的共同难题:订阅模式触及天花板后,增长何以为继?
奈飞的答案是多元化变现——广告、游戏、体育直播。但这些路径充满挑战。
游戏与体育需持续投入,短期可能拖累利润。广告套餐存在用户“降级”风险,可能拉低整体ARPU。而且,广告变现依赖于高参与度与用户接受度,而过多广告又可能侵蚀平台体验。
本季度,广告业务虽然表现亮眼,但奈飞未披露详尽的广告收入结构,且基数仍相对较小。
从给出的四季度业绩指引来看,奈飞颇为谨慎:预计Q4营收119.6亿美元,营业利润率23.9%,但上调全年自由现金流预期至90亿美元,显示现金生成能力依然稳健。
内容依旧是奈飞最大的护城河,但它未来的成功将不再仅靠“爆款”驱动订阅增长,而是要在多元化变现和长期盈利之间找到新的平衡。
换句话说,对于爱优腾的“老师”奈飞而言,挑战已不在内容,而在如何证明流媒体的“天花板”尚未到来。
(策划:陈丹,制图:李昱慧)