加华出手3亿，自然堂要IPO了

投资界获悉，总部位于上海的美妆品牌自然堂集团刚刚完成新一轮融资，加华资本投资了3亿元人民币，全球美妆巨头欧莱雅也参与其中，本轮融资估值超70亿元。至此，一个国货美妆独角兽诞生。

回想20多年前，郑春颖辞去东北老家的公务员工作，来到上海打拼创办了自然堂，后来在美妆江湖闯出一番天地，那句“你本来就很美”的广告语尤其深入人心。招股书显示，自然堂已崛起成为中国第三大国货化妆品集团，一年营收超45亿元。

加华资本此番出手，某种程度上也是消费投资复苏的一缕风向标。正如加华资本创始合伙人、董事长宋向前多次强调：“消费具有天然的抗周期性，是资源配置中的最优投资赛道，更是中国经济的稳定器和压舱石。”

新晋美妆独角兽诞生

加华资本投了

印象中，这应该是自然堂成立以来首次开放融资。

伴随自然堂全球控股有限公司（简称“自然堂控股”）递表港交所，更多细节流出——这一次，自然堂控股引入一轮融资，总金额超7亿元。

美町与自然堂于2024年10月23日订立股份认购协议并于2025年9月8日对其进行补充，据此，美町按每股股份约58元认购7,026,459股股份，对价总额为4.09亿元。今年9月，美町又按每股股份63元的价格购入531,023股股份，对价总额为3345万元，以此累计投资4.42亿元，已于2025年9月26日不可撤销地结清。

于2025年9月16日，Himalaya International与公司订立投资协议，据此，Himalaya International按每股股份约63元认购4,761,905股股份，对价为3亿元，已于2025年9月25日不可撤销地结清。

其中，Himalaya International背后为加华资本，美町则是由欧莱雅全资拥有，两大投资者在上市前分别持有自然堂控股4.20%和6.67%的股份。以此计算，自然堂控股这一轮的投后估值为71.4亿元，是新晋国货美妆独角兽。

中国消费江湖无人不识加华资本。成立于2007年，加华资本累计管理规模超过300亿元，创立至今始终扎根消费实业，投出了覆盖中国普通消费者生活方方面面的国民品牌生态圈，出手包括今麦郎、小菜园、东鹏饮料、洽洽食品、来伊份、小罐茶、爱慕股份、巴比食品、老乡鸡、文和友、泰康、居然之家、美图、美团、滴滴出行等明星企业，被誉为切入了“80%消费者的80%需求”。

这一次投资自然堂，加华资本已酝酿多年。投资界了解到，早从2021年起，加华资本便启动了对自然堂集团的深度调研，并组成一支包含业务、财务、法务等多领域专业人才的团队，在战略规划、组织建设等层面进行前置赋能，如协助公司构建了以ROE（净资产收益率）为核心的全面预算管理体系等等。

那段时间，加华团队列席自然堂每月经营分析会，与内部团队共同识别提质增效的机会点，并帮助公司构建了提升数字化决策能力的分析框架。聚焦到公司DTC渠道的投放和增长，加华资本通过引入行业先进方法论、借鉴行业最佳实践、提升数据质量等方式，帮助自然堂精进投放效率。

在加华资本的赋能下，自然堂走完了数字化转型的关键历程，成效初显——现在，自然堂控股已经构建起有效的DTC渠道，线上销售占比达到68.8%，尤其在行业增速最快的内容电商渠道，表现令人惊喜。

加华资本始终将自己定位为与企业并肩作战的“共创者”。之于自然堂，该理念又一次付诸实践——基于对行业的深刻洞察，加华资本为自然堂制定了详尽的五年战略规划。随着此次3亿元战略加注，加华资本表示，未来将依托其在消费领域建立的投后赋能体系和资源，继续为自然堂集团的上市及后续发展提供全方位支持。

东北家族干美妆

要IPO了

自然堂的崛起之路，亦是一部东北老乡的创业逆袭史。

郑春颖，出生于东北辽阳一个农村家庭，早年以辽阳市文科第二名的成绩考入东北财经大学。大学毕业后，他入职辽阳市财政局，成为旁人羡慕的公务员。1996年正值下海潮，他毅然辞去这份“铁饭碗”，开始经商创业。

彼时一个偶然机会，接触到美容院行业的郑春颖发现其中商机，便离开家乡到沈阳开美容院。小有成就之后，他从沈阳出发，带着梦想只身独闯上海。

初到上海，郑春颖几乎每天穿梭于各大商场观察化妆品品牌。他注意到，在百货商场这个最重要的渠道中，所有的品牌基本上都是外国品牌，而本土品牌大部分都在角落里。

目睹这一幕，他内心备受冲击：“中国女性的面子问题都被外国品牌包办了，是一件让中国男人很没面子的事情，我一定要创立一个中国人自己的世界级化妆品品牌。”

就这样，来自喜马拉雅的自然科技化妆品牌——自然堂在2001年诞生，还推出了科技美妆中高端抗老品牌“美素”。在郑春颖的带队下，自然堂发展速度超乎想象，“你本来就很美”的广告语更是广为流传。

此后多年里，自然堂控股还相继推出专为敏感肌打造的功效型护肤品牌“珀芙研Biorrier”、科技抗光老品牌“春夏”、专注于婴童皮肤科学功效护理赛道的“己出imine”等等。以零售额计，自然堂控股是2024年中国第三大国货化妆品集团。

随着自然堂赴港IPO，外界得以一窥其收入景况。招股书显示，2022年—2024年，自然堂控股的收入分别为人民币42.92亿元、44.42亿元、46.01亿元，净利润分别为人民币1.39亿元、3.02亿元、1.9亿元，毛利率分别为66.5%、67.8%、69.4%。

无法忽略的是，“自然堂”一直是集团品牌组合的基石，为集团贡献了约95%的营收。

梳理自然堂控股管理层，郑氏家族浮现——大哥郑春颖为CEO、执行董事兼董事长，二哥、三哥郑春彬、郑春威为执行董事，负责制定公司总体经营计划、战略及重大决策；最小的妹妹郑小丹任非执行董事，通过董事会参与制定集团的经营计划、战略及重大决策。兄妹四人等合共拥有自然堂控股约87.82%的投票权。

如若顺利，兄妹四人有望一起登上港交所IPO敲钟舞台。

中国消费投资

长坡厚雪

这是一个被低估的超级赛道。

CBNData数据显示，国货美妆的市占率于2024年已达约55.2%，占据半壁江山。然而，前五大品牌的市场集中度仍处个位数区间，与欧美成熟市场相去甚远，这预示着行业正从“群体崛起”走向“龙头集中”的关键阶段。

在加华资本看来，尽管宏观经济承压，“爱美悦已”作为人类底层需求，仍然刚性坚实。对大众市场而言，理性消费成为主流，消费者对“质优价平”产品的需求日益增长。 伴随本土美妆企业由大变强，中国市场必将诞生世界级美妆集团。

正如我们所见，除自然堂之外，还有更多国货美妆品牌正在排队IPO。

行至当下，消费回暖的体感愈发深刻，尤其是港股消费的热闹景象历历在目：泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金组成的“港股三姐妹”引领了一波消费股暴涨。

目睹这一幕，投资人不约而同向我们表达一个观点：消费在二级市场经过此前的疲软，正在迎来估值修复期，尤其以港股为头阵。这一转变也揭示了消费结构的深层变迁：情绪消费、质价比消费以及强产品力的品牌正持续赢得市场。

回望过去几年，国内消费投资曾跌入漫长的寒冬。但在人来人往中，依然有人坚守消费阵地，等到了曙光的重现。

率队加华资本扎根中国消费，宋向前不曾动摇过。他判断认为，从宏观层面看，中国经济的转型离不开消费的驱动。经济的三驾马车中，消费是最稳定的压舱石。其次，中国是全球最大的单一市场，14亿人的衣食住行需求是一个巨大的刚需池。

“中国的‘刚需+高频+民生’赛道足够宽广，周期足够长，是典型的长坡厚雪大赛道。无论经济形势如何波动，人们总得吃饭、穿衣，这些基础民生需求是无法替代的。”

更为重要的是，消费行业历来被认为是具备刚性、抗周期属性的行业，因而在经济波动时期反而更受资本欢迎。从美国和日本股市的发展历程可以看出，消费企业往往更容易成为长跑冠军。

“这些企业不受市场急剧波动的影响，能够在经济下行周期中保持稳健增长，这恰恰是金融空转时代中最稀缺的‘稳定资产’，也是资源配置中的最优投资赛道。”宋向前进一步解释道。

噪音散去，此时此刻，中国消费江湖安静但不失活力——这也许正是消费投资最好的状态。