半年赚85亿，净利暴增101.9%！药明康德凭什么在CXO寒冬中逆袭？

来源|中访网

责编|李晓燕

在国内创新药行业仍处调整期、海外监管压力未减的2025年上半年，药明康德交出了一份超出市场预期的成绩单。这份中期业绩报告不仅标志着企业走出此前低谷，更折射出CXO行业在复杂环境下的发展新逻辑。

回溯2024年，药明康德的发展之路布满荆棘。国内层面，集采政策持续施压，创新药企业纷纷缩减研发投入、严控成本，整个行业投融资规模同比降幅近40%，市场寒意十足；海外市场，美国《生物安全法案》落地，CXO企业海外业务面临更严格的合规审查，药明康德涉及人类细胞操作的CGT业务首当其冲。为应对困境，企业在2024年底选择出售海外细胞与基因治疗业务，虽该业务仅占集团年营收2.4%，却也成为其战略收缩、聚焦核心业务的重要信号。彼时，距离其股价触及35元低点仅数月，市场对企业未来发展普遍持观望态度。

然而，转折在2025年上半年悄然到来。财报数据显示，药明康德上半年营业总收入达207.99亿元，同比增长20.6%，彻底扭转了去年同期-8.64%的负增长态势；归属于母公司所有者的净利润更是实现85.61亿元，同比增幅高达101.9%，盈利能力显著提升。这一成绩的背后，是企业对核心业务的深度聚焦与战略发力，其中化学业务板块的亮眼表现成为关键支撑。

作为药明康德的核心业务板块，化学业务上半年收入达163.01亿元，同比增长33.5%，在总营收中占比近八成，成为拉动整体增长的“主引擎”。细分来看，小分子工艺研发和生产业务稳步推进，实现收入86.8亿元，同比增长17.5%，累计分子管线数量增至3409个，上半年新增412个，管线储备的持续扩容为业务长期发展奠定基础。更值得关注的是TIDES业务的爆发式增长，这项聚焦寡核苷酸与多肽两大新兴分子类型CRDMO服务的业务，上半年收入达50.3亿元，同比增幅高达141.6%，在总营收中的占比快速攀升至25%，成为化学业务板块的新增长极。

TIDES业务的崛起并非偶然，而是精准踩中了全球医药市场的发展风口。随着全球GLP-1类减肥药物市场的快速扩张，2024年该市场规模已突破500亿美元，在全球多肽药物市场中占比超50%。药明康德凭借前瞻布局，其CRDMO平台已成功承接超过20个GLP-1项目，在全球相关外包项目中占据逾20%的份额，精准把握了市场机遇，实现业务快速增长。

从地域市场表现来看，美国市场成为药明康德上半年增长的重要驱动力。数据显示，来自美国客户的收入达140.3亿元，同比增长38.4%，在持续经营收入中占比69%，这一成绩不仅体现出企业海外业务在合规审查压力下的韧性，也反映出其在全球CXO市场的竞争力。相比之下，欧洲市场与其他地区保持稳健增长，欧洲客户收入23.3亿元，同比增长9.2%，其他地区客户收入9.0亿元，同比增长7.6%。而国内市场受创新药行业调整影响，表现略显疲软，中国客户收入31.5亿元，同比下降5.2%，国内市场的复苏仍需时日。

盈利能力的大幅提升是药明康德上半年业绩的另一大亮点。报告期内，企业综合毛利率攀升至43.8%，同比增长4.9个百分点，创下历史新高。其中，化学业务毛利率提升5.4个百分点，这一方面得益于生产工艺的持续优化，降低了单位生产成本；另一方面，临床后期与商业化项目的增长，进一步提升了业务盈利水平。在Non-IFRS准则下，归母净利润达63.15亿元，同比增长44.4%，净利率升至30.4%，较上年同期提升5个百分点，盈利质量显著改善。

订单储备与产能建设的双轮驱动，为药明康德未来发展提供了坚实保障。截至2025年6月末，企业持续经营业务在手订单达566.9亿元，同比增长37.2%，订单规模相当于2024年全年收入的1.4倍，充足的订单储备为业绩增长提供了有力支撑。其中，TIDES业务在手订单同比增长48.8%，为业务持续高增长奠定基础。在产能建设方面，药明康德2025年全年资本开支计划为70-80亿元，上半年已完成21.02亿元，预计下半年将进入资本开支高峰，金额超50亿元。今年3月，企业位于常州与泰兴的原料药生产基地顺利通过FDA现场检查且无任何缺陷，进一步验证了其生产体系的合规性与专业性。预计到2025年底，小分子原料药反应釜总体积将突破40000升，多肽固相合成反应釜总体积将超100000升，产能的持续扩张将为业务增长提供充足空间。

经营现金流的改善与股东回报机制的完善，进一步彰显了企业的稳健发展态势。2025年上半年，药明康德经营现金流净流入74.31亿元，同比增长49.6%，自由现金流达53.29亿元，均创历史新高。基于良好的现金流表现，企业将全年自由现金流指引从40-50亿元上调至50-60亿元。同时，药明康德宣布实施历史上首次中期分红，每10股派发现金红利3.5元，总计10.03亿元，占归母净利润的11.7%，这一举措不仅提升了股东信心，也体现了企业对股东回报的重视。

从行业层面来看，药明康德的业绩表现与全球医药研发市场的发展趋势高度契合。2024年全球医药研发支出达2415亿美元，CXO行业外包渗透率提升至48%。一方面，大型药企面临专利到期压力与创新药回报率下降的挑战，更倾向于通过外包降低研发成本、提高研发效率；另一方面，中小型生物科技公司凭借灵活的创新机制崛起，成为创新药研发的主力军，但其自身缺乏自建研发与生产能力，外包需求持续增长。以2024年全球新启动的肿瘤学临床试验为例，61%的项目由新兴生物医药公司主导，而大型药企的参与比例从2015年的60%降至28%，行业格局的变化为CXO企业带来了新的发展机遇。

尽管药明康德上半年业绩表现亮眼，但未来发展仍面临诸多挑战。国内层面，集采政策的持续推进可能进一步压缩创新药企业的利润空间，进而影响其研发投入与外包需求；海外市场，监管政策的不确定性仍存，合规审查压力可能持续增加，对企业海外业务拓展构成挑战；同时，国内创新药市场的调整尚未结束，如何提振国内客户需求、平衡国内外市场发展，仍是企业需要应对的重要课题。