IPO 前豪分 6500 万，背后 1.6 亿钓鱼佬撑起的生意有多赚？

资本市场即将迎来“钓鱼第一股”。

在资本市场疯狂追捧新能源、AI等热门赛道的时候，在消费行业中一直属于传统项目的“钓鱼”，也在上半年引起了人们的关注。乐欣户外国际有限公司（以下简称“乐欣户外”）于2025年6月27日第二次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，有望成为中国内地“钓鱼第一股”。

这家在名字上鲜为人知的浙江企业，却占据全球钓鱼装备市场20.4%的份额，全球每五把高端钓鱼椅中就有一把出自其工厂。然而，光环之下，这家“钓鱼装备之王”的IPO之路却充满坎坷——业绩连续下滑、客户高度集中、关联交易密集，勾勒出中国代工企业转型的典型困境。

1、从缝纫机到全球龙头

乐欣户外的创始人杨宝庆的创业史堪称中国制造业的缩影。1991年，他借款2万元购置20台缝纫机，在杭州创立康达皮塑厂，承接餐包代工订单。一次加拿大客商的1000只餐包订单，让他敏锐嗅到欧美户外运动市场的商机。

通过三十余年深耕，乐欣户外在浙江德清建立起总面积53,380平方米的三座工厂，打造出覆盖钓椅、钓床、帐篷、渔包等9000余个SKU的庞大产品线，年产能高达600万件1。凭借规模化生产和全品类覆盖能力，乐欣户外成功绑定迪卡侬、Pure Fishing、Rapala VMC等国际户外品牌巨头，形成代工业务的“全明星阵容”——84家核心客户合作超5年，其中部分合作跨度达30年。

这种深度合作构建了乐欣户外不可复制的护城河：欧美钓鱼文化注重产品实用性与交付稳定性，而乐欣户外的柔性供应链和品控能力恰好满足这一需求。行业数据更揭示结构性机遇：全球钓具市场规模2023年达1378亿元，预计2028年将增至1819亿，年复合增长率5.7%。中国市场增速更快，预计将从318亿增至452亿，年复合增长7.3%。这片看似平静的水域下，资本早已暗流涌动。

目前，整个钓具市场背后是1.4亿中国钓鱼人的庞大市场。中国钓鱼协会数据显示，25-44岁的中青年占比达46%，24岁以下群体占22%，年轻化趋势显著。短视频平台推波助澜，抖音爆款鱼竿销量超32万件，小红书渔具商品超24万件，“孤独经济”正重构钓鱼的消费逻辑。

而乐欣户外市场地位更令人瞩目——2024年全球钓鱼装备市占率23.1%，中国市场28.4%，双料冠军的光环下，三年累计营收超20亿元。但这份成绩单背后，也暗藏隐忧。

2、自有品牌难破“代工依赖症”

招股书显示，2022财年至2024财年和2025财年前四个月(截至2025年4月30日)，乐欣户外收入分别约9.08亿元、6.22亿元、5.12亿元和2.23亿元。而相应的净利润分别为人民币11385.1万、4900.1万、5940.5万和3023.2万元。

其中2022年全球疫情封锁让钓鱼成为低接触社交活动首选，乐欣户外净利润首次突破1亿元大关，创下历史峰值，但是这样的“被动繁荣”未能持续。2024年，营收已经跌幅高达跌幅43.6%。而净利润更是蒸发过半。

乐欣户外的业绩下滑背后则是结构性风险逐渐浮出水面。乐欣户外超80%营收依赖欧美市场，随着疫情结束，户外娱乐选择增多，钓鱼消费被边缘化。更关键的是，其业务模式存在先天脆弱性——OEM/ODM代工收入占比高达91.3%，乐欣户外的前五大客户贡献58%营收，最大单一客户占15%以上。一旦核心客户转单，业绩可能瞬间崩塌。

对于代工，乐欣户外一直都有自己的野心，想要开创自己的品牌之路。2017年，乐欣户外收购英国鲤鱼垂钓品牌Solar，开启OBM（自有品牌）转型之路。至2024年，Solar销售额较2018年增长三倍，成为业务亮点。

但招股书数据揭示残酷现实：乐欣户外的OBM业务收入占比仍不足10%。代工与品牌之间存在难以调和的矛盾：资源分配困境、渠道冲突风险、基因差异等方面。

疫情红利消退后，代工模式的脆弱性暴露无遗。当消费者回归影院、旅行等娱乐活动，缺乏品牌黏性的乐欣户外首当其冲。尽管乐欣户外的毛利率从19.2%升至27.5%，但这更多源于短期成本红利：铝价下跌降低原材料成本、外协生产减少、汇率波动。对比行业龙头禧玛诺40%+的毛利率，乐欣户外OBM业务28.7%的毛利率揭示品牌溢价不足。

3、家族企业的资本博弈

2024年7月，乐欣户外突击分红6500万元，超过当年6172万元净利润。控股股东杨宝庆家族（持股94.77%）囊括超6000万元。更早的三年间，乐欣户外累计分红达3.79亿元，几乎掏空留存利润。

这笔“清仓式分红”发生在IPO前夕，被解读为控股股东提前套现，与此形成讽刺对比的是，乐欣户外计划将IPO募资用于“补充营运资金”。这种分红与募资的悖论，引发市场对资金真实需求的质疑。

更深的隐患藏在关联交易中，泰普森集团（乐欣前母公司）同时身兼公司第二大客户和第一大供应商，报告期内关联交易额超6000万元，占营收比12%，作为客户时给予乐欣30天账期（其他客户平均45-52天），作为供应商时却要求90天付款期（其他供应商平均52-82天），变相缓解乐欣现金流压力。此类交易引发市场对业务独立性的质疑，可能成为港交所审核的重点关注项。

目前，乐欣户外的核心管理层多来自泰普森体系：财务负责人高姗曾任泰普森财务经理，非执行董事温美霞兼任泰普森财务总监；而创始人杨宝庆之女LEI YANG（95后）任执行董事兼总经理，海外会计与金融学背景；乐欣户外股东阵容未见外部投资机构，纯家族控股结构。

选择此时二次递表，乐欣户外显然嗅到了资本市场的风向变化。2025年前5个月，港股IPO募资额达773.6亿港元，同比增长逾七倍，创四年新高。广发证券、摩根士丹利等机构报告均指出，中概股回流与A+H上市热潮正推动港股IPO市场强劲复苏。

对于乐欣户外来说，全球钓具市场70%产能在中国，但品牌集中度低，资本可加速行业洗牌。若错过当前流动性窗口，待代工业务进一步下滑或自有品牌迟迟未破局后再上市，乐欣户外可能面临估值折价甚至资本冷遇。

在新能源与AI主导的资本盛宴中，这根传统钓竿能否钓起投资者的信心，答案将在港股市场的钓池中揭晓。无论结果如何，乐欣户外的案例都已证明：没有夕阳产业，只有夕阳思维。当1.4亿中国钓鱼人甩出鱼竿，涟漪已足够扰动资本市场的水面。