药明康德一季报透露“隐藏实力”，这个优势很难复制

2025开年局势简直可以用跌宕起伏来形容。

关税壁垒每日一变，全球贸易出现巨大的不确定性；医药行业投融资尚未完全复苏，美国FDA又被宣布将裁减约3500名全职员工，占整体人员的比例约10%，引发业界对未来前景的担忧。

动荡之下，CXO头部公司药明康德(02359.HK，603259.SH)悄然发布了“漂亮”的一季报。

2025年第一季度，药明康德整体营收96.5亿元，同比提升了21%；经调整non-IFRS归母净利润26.8亿元，同比提升40%。

有一组数据尤其值得关注，其强劲的现金流与高质量利润同速增长。2025年一季度，药明康德经营现金流达到30.3亿，同比增长了41.8%。

这意味着，药明康德没有通过牺牲利润和现金流去换取漂亮的营收，而是通过卓越的业务模式和强大的管理水平，稳健发展。

在各家上市公司疲软的整体态势之下，药明康德坚定地维持年初设定的全年业绩指引，即预计公司今年将重回双位数增长10%-15%，整体营收将达到415-430亿。如此大体量之下的高增速指引，足见这家公司对自己的信心，与对前景的乐观态度。

比业务模式更难复制的是管理优势

一直以来，药明康德都以长远眼光和战略定力为业界钦佩。

在医药行业，搭建任何能力都有其技术门槛，而药明康德通过多年持续发展，逐步建起了一体化CRDMO平台，从新药早期发现和研究（R）、开发（D），再到生产（M），各环节、全流程都能为药企提供优质的服务，行业内罕见。

业内人士都能理解RDM全覆盖的含金量，但很多人可能没有意识到药明康德CRDMO的另一个“恐怖”之处：其各阶段的服务之所以能够高效运转，还离不开“O”——Operation，精细化运营管理。

作为药企，他们可以选择在新药研发的任意环节开始与药明康德的合作，但从一季报数据看，目前有越来越多的药企客户与药明康德的合作开始得非常早，并且有越来越多的分子在其体系内层层向后端转化推进。似乎，客户来了就不愿意走。

一季度，药明康德R端合成小分子数为46万个，增长了6%；中后端的D&M管线累计新增分子203个，其中R到D转化而来的分子占到75个。

这组数据有多厉害？翻看药明康德过往数字，药明康德从R到D的转化率持续提升，至今还未见顶。在2024年Q1-Q4时，大约仅有30%左右的D&M新增管线来自于其内部转化，而至今年Q1，这一比例已经接近37%。

客户来了就不走的背后，必然有药明康德的精细管理和执行效率作为支撑。可以相信，药明康德的服务质量、能力、效率等素质，一定深深地吸引其客户，因此他们才会在选择前端服务之后，到了后端会继续和药明康德合作。

越是困难的时刻，管理水平的重要性就越是凸显。从结果看，即使在2024这样被美国直接“针对”的困难年份，药明康德也能稳稳达成年初设定的业绩指引，在重压之下仍然表现卓越。

2025年一季度，药明康德在手订单数更是突破500亿元，达到了523.3亿元，同比增长了47.1%。这也让药明康德的未来增长更具后劲和想象力。

强大的管理水平，和在任何情况下都能攻关克难的执行韧性，才是药明康德穿越周期的底层优势，这比业务模式更难复制。

为各方创造价值

还应从财报中看到的是，药明康德并不只着眼于自身发展，更有意为社会各界创造价值。

对于医药行业来说，药明康德作为CRDMO平台，帮助药企打破“质量，速度，成本”的“不可能三角”，不仅是在助力药企的创新项目本身，也帮助客户创造了可观的投融资前景，吸引更多元化的投资者参与其中，为整体的医药产业创新发展注入活力。

另一重身份，作为大型上市公司，药明康德的诸多行动也展现出了对投资者、对员工、对大众的责任感。

譬如面对近期因地缘环境变化引发的市场波动，药明康德快速响应，先后在3月18日和4月8日宣布回购计划，2025年内公司累计回购金额至少有20亿元。

连续回购注销可以直接减少市场流通股份数量，提升每股收益水平，为股东权益提供实质性保障。这一行动不仅代表了药明康德管理层的积极意愿，也彰显了头部企业稳定市场信心的担当。

如今，药明康德对股东的回馈依靠“现金分红+股份回购”双线并进。其在2024年年报中宣布了豪爽的分红方案，预计将派发现金红利28.35亿元；2025年，药明康德还将额外一次性派发10亿特别分红。

合计下来，这一年药明康德现金分红和回购注销的现金总额超过58亿元，相当于将年度利润的60%以上转化为股东回报；近三年来，药明康德累计向股东回报超过113亿元，而同期自由现金流约为153亿元，这意味着有超过70%的自由现金流流向了投资者。此外，药明康德还将在2025年增加中期分红，股东权益将进一步得到保障。

药明康德还明确表示，将继续凝聚管理团队力量，增强公司经营的管理韧性，其中一个重要举措也是实打实的“真金白银”——药明康德3月表示，当2025财年营业收入达到420亿元人民币时，公司将授予价值15亿港元的H股激励；若营业收入突破430亿元人民币，将额外授予价值10亿港元的H股激励，以此激励保留人才，和公司共同长期发展。

从2024年年报透露跨越挑战，到2025年一季报信心尽显，从为医药行业创造价值的CRDMO模式，到真金白银地回馈股东和员工，外界已然能够看清药明康德的长期主义价值取向。

无论外界如何嘈杂变化，他们始终抱守坚定。这家年仅25岁的公司，似乎正在显示出基业长青的潜质。