营收净利双双“失守”，蒙牛千亿梦断

原标题： 营收净利双双“失守”，蒙牛千亿梦断

2024年，曾高举“双千亿”目标的蒙牛乳业交出了一份堪称“变脸式”的年报——营收跌破900亿元大关，净利润几近归零，巨额商誉减值拖累账面业绩，更暴露出其激进并购策略的严重后遗症。在收入结构单一、负债高企的多重压力下，蒙牛或正被“过去的自己”反噬。

营收净利双双“失守”，蒙牛千亿梦断

3月26日晚，蒙牛乳业（02319.HK）披露2024年全年财报：全年实现营收886.75亿元，同比下滑10.09%，净利润更是从2023年的48.87亿元暴跌至仅1.05亿元，同比骤降97.83%。这意味着，蒙牛2024年盈利水平已“腰斩”数次，仅维持在盈亏边缘。

事实上，这也是蒙牛近五年来首次营收倒退，从2023年接近“千亿门槛”的986亿元，直接回落超百亿，彻底跌出“双千亿”目标赛道。若与最大竞争对手伊利股份对比差距更加明显——后者2023年营收已突破1260亿元，市占优势日益稳固。

商誉减值成“业绩黑洞”，并购策略被反噬

蒙牛此次利润“归零”的直接原因，是对其海外子公司贝拉米及联营公司现代牧业的大额资产减值。

财报显示，2024年蒙牛对贝拉米计提了11.55亿元商誉减值和34.9亿元无形资产减值，同时冲回相关递延税项资产，合计影响业绩近40亿元。现代牧业方面则录得商誉减值及其他损失，致使蒙牛应占亏损超8.2亿元。

两者合计超48亿元减值亏损，几乎“吞噬”了公司全年经营所得，成为压垮利润的直接诱因。而值得注意的是，这些企业皆为蒙牛近年来实施的并购重点对象——从2013年收购雅士利，到2019年溢价59%并购贝拉米，蒙牛持续押注外部扩张，却频频“踩雷”。

高商誉、高杠杆：财务风险持续积压

尽管2024年蒙牛经营活动净现金流仍达83.32亿元，但其净流动资产却转负，由2023年的15.34亿元跌至-12.39亿元，流动性风险隐现。

与此同时，截至2024年末，蒙牛计息银行及其他借款高达346.37亿元，其中166.62亿元将在一年内到期，而其现金储备仅为173.39亿元，偿债压力已至“警戒线”。

更令人担忧的是，商誉和无形资产计提之后，蒙牛仍有高达190亿元的“账面悬雷”未爆。一旦未来被投企业持续亏损，公司将面临二次减值风险，利润承压将成为常态。

收入结构单一，“液态奶依赖症”难解

尽管宣称构建多元化品牌矩阵，蒙牛收入结构依旧严重依赖“液态奶”业务。2024年，该板块收入730.66亿元，占总营收的82.4%，且同比下降11%，拖累整体营收。

反观近年来力推的奶粉业务、冰淇淋业务亦无起色，分别下滑12.7%、14.1%。唯一实现增长的奶酪业务收入43.2亿元，距离其“百亿单品”目标依旧相距甚远。

对比来看，伊利的奶粉、冷饮业务合计占比已超35%，在品类分布与抗风险能力上，蒙牛明显处于下风。

分红“自救”or“掏空”？股东回报引发争议

面对利润骤降，蒙牛却选择将分红比例上调至45%，全年派息19.94亿元，占净利润近20倍。虽表面上意在稳信心、撑估值，但过高分红比例已引发外界质疑：在自身流动性承压、商誉减值尚未释放完毕的背景下，是否将透支公司未来的偿债与投资能力？

曾在2020年市值突破2000亿港元的蒙牛，如今仅剩700多亿，股价也从巅峰期的52.09港元跌至当前不足20港元，蒸发近八成市值。市盈率一度飙升至近700倍，反映出市场对其盈利前景的极度悲观。

在激进并购遗留的资产风险、收入结构高度集中、行业需求疲软等多重挑战下，蒙牛的“一体两翼”战略转型能否及时止损、自我修复，尚需观察。眼下，“千亿营收”目标已然失守，真正考验的是，蒙牛未来是否仍具穿越周期的能力，而不是止步于“做大难做强”的尴尬境地。

来源丨经济格局

撰文丨九裘小妹

编辑｜邹猫小妹