英伟达业绩继续狂飙，黄仁勋不惧DeepSeek甚至有点兴奋

今日凌晨，英伟达最新的业绩发布，继续狂飙。

知名投资家段永平看了都坐不住，也准备投资英伟达了。

注：“ 大道无形我有型 ” 是段永平的用户昵称，“ 卖 put ” 是一种投资操作，简单理解，相当于我愿意在某个价位买入英伟达的股票。

2025 财年（ 自然年 2024 年的 2 月初至 2025 年的 1 月末 ）全年英伟达营收 1305 亿美元，同比增长 114% 。净利润 729 亿美元，在 2024 财年利润暴涨 5 倍的基础上，同比又增长了 145% 。

与此同时，英伟达也在不断回馈股东，2025 财年，英伟达拿出接近一半的利润用来回购股票，总共回购了 337 亿美元，以现在的市值算股息率超过 1%，这比那些光炒概念不停融资的妖股高到不知道哪里去了。

单独分析第四季度（ 对应自然年 2024 年 11 月-1 月 ），收入达到 393 亿美元，同比增长 78%，环比继续增长 12%。其中数据中心收入 356 亿美元，继续创历史新高，环比增长 16%，同比增长 93% 。

从环比增速来看，下游云计算巨头的需求仍在扩大，同时上游台积电的先进封装产能也在逐渐发力。

本季度毛利率为 73%，由于 Blackwell 新品更复杂成本也更高，毛利率环比略微下滑了 1.6%，属于正常经营波动范围。

再扣掉经营费用和所得税，本季度英伟达净利润达到 221 亿美元，环比增长 14%，同比增长 80% 。

展望未来，英伟达预计 2026 财年第一季度收入为 430 亿美元，上下浮动 2%。

430 亿美元的收入同比将增长 65% 左右，环比增长 9.4% 。如果按上浮 2% 计算，是 438.6 亿美元，环比增长 11.6% 。

英伟达过去多个季度给的收入预测都是略微超额实现的，其下游以 B 端用户为主，订单相对 C 端用户更可计算，所以新的预测是比较值得相信的。

毛利率方面，由于 Blackwell 出货量占比提高，继续下降到 70.6%。预计毛利润会达到 438.6*70.6%=309.7 亿美元。再扣掉 52 亿经营费用，扣掉 4 亿美元的其他费用，是 253.6 亿美元税前利润。最后交 17% 的税，剩下的就是净利润，253.6*0.83%=210.5 亿美元。

这个净利润看看就行，因为中间的成本、费用、税费各种变动，并且没有算上账上几百亿美元现金的利息收入，参考价值不大。

并且，对于盈利能力方面的问题，英伟达 CFO 在电话会中指出，Blackwell 实现量产后，能优化成本，提高毛利率。预计到 2025 年年底，毛利率将恢复到 75% 左右。

实际上，之前亚马逊、微软、Meta、谷歌最新的财报中，都提到2025年要花更多钱买芯片：

亚马逊在最新一季的电话会中提到 2025 年的资本开支将达到约 1000-1050 亿美元；

微软则提到 2025 财年（ 截至 6 月份 ）将在人工智能数据中心上投入 800 亿美元；

谷歌母公司 Alphabet 对于 2025 年的资本开支目标为 750 亿美元；

Meta 在 2025 年的资本开支预算是 650 亿美元。

四家公司的资本开支规模合计将达到约 3200 亿美元，同比 2024 年增长 30% 以上。

所以，英伟达 2025 年的增长是张明牌。

如果拉长时间看，微软最新一季的电话会中透露了一些关于长期资本开支的思路：“ 你不能一次买太多的东西，因为摩尔定律每年都会给你 2 倍的性能提升，优化会给你 10 倍的性能提升。你要持续升级，但也要有正确的货币化与你支出之间的比率。”

言下之意，虽然需求大，但也要控制买设备的节奏，未来几年时间里，云计算巨头的芯片需求其实不是一个 A 字形的曲线，而是细水长流式的、更平缓的增长曲线。

对于中国的 DeepSeek-R1 等高效模型是否会影响到英伟达的芯片需求，首席执行官黄仁勋表示：“ 目前生成的标记数量以及所需的推理计算量，已经是早期大语言模型的 100 倍，而这仅仅是个开始。下一代模型的计算量可能会达到数千倍，甚至有望出现基于深度思考、模拟和搜索的模型，其计算量相比现在可能会达到数十万倍乃至数百万倍，这就是我们的未来。”

黄仁勋认为，现在还远远谈不上供给过剩的阶段。

他说，“ 我们对数据中心的资本投资规模有比较清晰的认识。我们也掌握了主要合作伙伴的预测和计划。无论是短期信号，如订单和预测等；中期信号，如与往年相比的基础设施水平和资本支出规模；还是长期信号。我们很清楚，这就是软件的未来。所以，从短期、中期到长期来看，前景都很乐观。”