三只松鼠等零食品牌遭“资本逃离”，零食赛道不香了？

近年来，零食行业在资本市场的活跃度显著提升，企业间的合作动态、竞争态势及战略转型频现，共同塑造并重塑着行业架构。

然而，与春节渐进的热闹相比，近期休闲零食赛道渐显凋零。鸣鸣很忙被罚、盐津铺子撤资鸣鸣很忙、资本撤离三只松鼠，相继成为业界及公众瞩目的焦点。

鸣鸣很忙未依法事先申报被罚175万

还曾被良品铺子起诉

首先是2025年开年，量贩零食集团“鸣鸣很忙”就背上反垄断处罚第一案。

近日，国家市场监督管理总局发布了《国市监处罚〔2025〕1号行政处罚决定书》，鸣鸣很忙涉嫌违反了《中华人民共和国反垄断法》和《经营者集中审查规定》，被作出行政处罚决定。

截图自国家市场监督管理总局

根据上述行政处罚决定书，2024年8月，鸣鸣很忙完成收购宜春赵一鸣控股权，因涉及到对市场份额的集中，可能影响行业内的竞争环境，引起了监管机构的关注，并依据《中华人民共和国反垄断法》及《经营者集中审查规定》对该交易展开了立案调查。

在调查过程中，国家市场监督管理总局依据《中华人民共和国行政处罚法》的相关规定，向鸣鸣很忙送达了《行政处罚告知书》，告知当事人拟作出的处罚决定，并允许鸣鸣很忙进行陈述和申辩。

最终，国家市场监督管理总局根据《中华人民共和国行政处罚法》的相关规定，对鸣鸣很忙处以175万元人民币的罚款。

值得注意的是，行政处罚决定书也表示，尽管此次收购行为构成了经营者集中，但该集中行为并未对市场竞争造成排除或限制竞争的实际效果。

对此行政处罚，1月3日晚间，鸣鸣很忙集团回应称：“对此处罚坚决服从，诚恳接受，现已严格按照相关规定积极配合执法机关完成了相关调查工作。本次事件深刻提示了我们完善内控机制的重要性，未来我们将持续夯实公司合规治理体系，为行业高质量发展贡献更多力量。”

图片来源于鸣鸣很忙集团

鸣鸣很忙的由来，要从零食很忙说起。

零食很忙创立于2017年，总部位于湖南长沙，赵一鸣零食创立于2019年，总部位于江西宜春。

2023年11月，两家公司正式合并，组成了零食很忙集团；2024年6月，零食很忙集团更名为鸣鸣很忙集团。同年12月，鸣鸣很忙引入盐津铺子、好想你两家零食企业的10.5亿元资金。

图片来源于网络

在合并之期，就有市场声音质疑，该合并案未向有关部门进行经营集中申报，可能涉嫌非法垄断。随后，好想你发布公告称，目前鸣鸣很忙正在积极准备与经营者集中申报相关的文件材料，预计近期将向反垄断执法机关正式提交材料。

事实上，鸣鸣很忙集团自成立以来就风波不断，还曾被良品铺子起诉。良品铺子与赵一鸣零食的股权合作始于2023年2月，彼时，良品铺子与黑蚁资本联合投资赵一鸣零食，该轮融资1.5亿元，由黑蚁资本领投，良品铺子跟投。随后，良品铺子与赵一鸣零食处于“蜜月期”。

二者关系的转折出现在2023年底。同年10月，良品铺子以1.05亿元对价向黑蚁资本转让所有赵一鸣零食股权。良品铺子旗下全资子公司宁波广源聚亿投资有限公司于当年11月27日向人民法院提起诉讼，称因被投企业“赵一鸣食品”在双方合作期内，刻意隐瞒公司重大事项，损害小股东知情权。

对于起诉赵一鸣零食事项的进展，事后良品铺子相关负责人对媒体记者曾表示，“已经胜诉”。

盐津铺子与鸣鸣很忙“分手”

然而，屋漏偏逢连夜雨，就在几天前（2024年12月31日），鸣鸣很忙发生了股东变更信息，据企查查显示，鸣鸣很忙发生股权变更，湖南盐津铺子控股有限公司从股东中退出，同时将所持有的3.3%股权转让给了成立仅一个月的湖南晓芒企业管理有限公司。

截图自企查查

据企查查显示，湖南晓芒企业管理有限公司成立于2024年12月5日，注册资本为2000万美元，法人为张庆华，执行公司事务的董事为曹辛。其控股股东是津东（香港）控股有限公司。

信息显示，晓芒企业的经营范围包括创业投资、企业管理咨询等，但具体的投资方向和业务内容在公开资料中尚未完全明确。

而盐津铺子作为上市公司，至今未对此次交易进行披露。

事实上，在量贩零食大热的2023年，盐津铺子曾非常看好与量贩零食企业的合作。

上文提到，在2023年12月，盐津铺子出资3.5亿元入股了零食很忙（现更名为“鸣鸣很忙”），持有零食很忙集团3.3%股权，并宣布与零食很忙集团达成战略合作。

彼时，这被认为是头部零食生产商和渠道商的“结盟”。对于入股零食很忙一事，盐津铺子证券部相关人士在当时向北京商报记者表示，“零食量贩将改写中国零食渠道的格局，成为一个举足轻重的渠道，预计未来将占据25%—30%的市场份额。零食量贩这种业态是中国所特有的未来社区商业的配套，渠道渗透性会非常强。在合作的过程中，盐津铺子的商品也可以渗透到所有的社区和下沉渠道”。

而事实上，量贩零食渠道在盐津铺子的业务发展中扮演着重要角色。盐津铺子曾披露投资者关系活动记录表显示，2023年，盐津铺子的零食量贩渠道收入占比约为20%。盐津铺子2024年三季报显示，公司全力发展定量装、小商品和量贩装产品，渠道方面也重点发展电商、零食量贩店等，与当下热门零食量贩品牌零食很忙、赵一鸣、零食有鸣等深度合作。

然而如今却毅然选择和鸣鸣很忙“分手”，根据北京商报报道，在夏至良时咨询管理公司高级研究员、大消费行业分析师杨怀玉看来，盐津铺子控股或撤股鸣鸣很忙，可能是出于对自身发展战略的调整，例如盐津铺子可能认为现有的资源和力量更适合投入到其他更有增长潜力的业务领域；另一方面也有可能是由于对鸣鸣很忙的经营状况或市场前景存在不同的预期，外部环境的变化，如市场竞争加剧、行业政策调整等，也可能影响了盐津铺子的决策。

杨怀玉认为，近年来，随着消费者对便捷性和性价比的追求日益增强，量贩零食渠道成为零售业一股不可忽视的力量，但任何商业模式都有其生命周期，市场上的量贩零食品牌过多，竞争过于激烈，可能会导致利润空间压缩，那么量贩零食渠道的增长速度可能就会放缓。不过，考虑到中国市场的庞大基数以及消费者对便利性和价格敏感性的持续需求，量贩零食渠道在未来一段时间内仍有望保持一定的增长势头。但并不排除部分企业或品牌可能因为各种原因面临挑战，甚至退出市场。

良品铺子、三只松鼠纷纷造资本巨头减持

量贩零食的兴起与火热，使得不少零食品牌正在作为资方，布局量贩零食赛道。良品铺子与盐津铺子是最早入局的品牌，就算是一直“坚持”到最后的三只松鼠也在2024年末牵手爱零食，搭上量贩零食的“末班车”。

然而，当量贩零食的市场逐渐饱和、热潮减去，如今良品铺子和盐津铺子都已与量贩合作对象分道扬镳。

一方面量贩零食商陷入窘境，另一方面，零食品牌商的日子也不太好过。

首先是高端零食第一股良品铺子迎来“寒冬”，2024年12月11日，良品铺子发布公告称，第二大股东达永有限减持公司456.04万股股票，占总股本比例1.14%，变动后持有7683.61万股，占总股本比例19.16%。

公告显示，达永有限在2024年10月31日至12月10日期间，通过集中竞价交易和大宗交易方式合计减持公司股份1203万股，本次减持计划已实施完毕。达永有限位列良品铺子第二大股东，为今日资本旗下的投资公司。

在上市前，今日资本通过达永有限对良品铺子的持股比例为33.75%。自2023年6月起，已持有良品铺子近13年的今日资本开始陆续减持。与本次减持公告一同披露的简式权益变动报告书披露，该股东不排除在未来12个月内继续减持良品铺子股份的可能。

不只今日资本，良品铺子还遭到高瓴资本“清仓式”减持。上市前，高瓴资本通过珠海高瓴、香港高瓴、宁波高瓴合计持股13%。但限售股解禁后，高瓴资本便披露了减持良品铺子的计划。公开资料显示，2021年2月—2022年11月，高瓴系总共完成对良品铺子的三轮减持，其对良品铺子的持股比例从13%降低5.56%。另据其今年三季度业绩报告，高瓴资本已不在良品铺子前十大股东之列。

而继良品铺子之后，三只松鼠也正遭遇着“资本逃离”的尴尬。

2024年12月27日，三只松鼠发布了一则公告，宣布IDG旗下基金NICE GROWTH LIMITED完成了减持计划。从2023年5月20日到2024年9月30日，NICE GROWTH LIMITED减持了三只松鼠1853.64万股股份，占公司总股本的4.63548%。减持之后，它的持股比例降到了4.99998%，不再是持股5%以上的重要股东。

NICE GROWTH LIMITED在2024年9月30日至12月26日期间，再度减持320万股，减持均价为29.46元，套现9427万元。

无独有偶，今日资本旗下基金LT GROWTH INVESTMENT IX（HK）LIMITED也早在今年7月就宣布了减持计划。今年7月16日，三只松鼠披露，2023年7月31日至2024年7月15日，今日资本旗下基金LT GROWTH INVESTMENT IX（HK）LIMITED，合计减持公司股份702.26万股，减持股份占公司总股本比例为1.7513%。本次权益变动后，其持股比也降至5%以下，不再是重要股东。

值得注意的是，IDG和今日资本曾是三只松鼠的第二、三大股东，它们合计持有公司41.56%的股权。然而如今，它们却纷纷选择“退位”，合计持股不到10%。

在频频减持股票的同时，两大资本几乎同时退出三只松鼠的董事会。2021年3月，IDG资本方面委派的董事闫极晟退出三只松鼠的董事会。当年底，今日资本的徐新也不再担任三只松鼠的董事。

盐津铺子、良品铺子、三只松鼠与零食连锁的案例，也反映了当前零食行业竞争激烈、变化快速的特点。

各零食行业正处于快速变革期，各企业的资本运作不仅关乎自身命运，也影响整个行业走势。在复杂的市场环境中，企业如何抉择将决定其未来地位与发展前景，行业未来充满变数与挑战，但同时也孕育着新的机遇，快消前瞻将持续观察。