2024第三季度私募股权投资IPO退出情况

01

A股门槛大幅提升，IPO退出艰难

我国私募股权市场过往长期以A股IPO退出为主。2023年后，受到《证监会统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》（以下简称“827新规”）等政策影响，叠加2024年证监会与三大证券交易所陆续发布的系列规定，A股上市门槛大幅提高，上市数量下降。根据Wind数据，2024年前三季度合计仅有69家企业实现IPO，较2023年同期的同比下降73.86%。第三季度A股仅有25家企业实现IPO，较去年同期的91家同比下降72.53%。

图表22：2017年-2024年第三季度中国A股IPO数量情况（单位：家）

信息来源：Wind，数据截至2024年9月30日

2024年A股IPO募集能力大幅下降趋势更加明显。2024年前三季度IPO首发募集金额合计为478.68亿元，同比下降85.21%。2024年第三季度IPO首发募集金额为153.75亿元，仅为去年同期（1,139.56亿元）的八分之一。

图表23：2017年-2024年第三季度中国A股IPO首发募集情况（单位：亿元）

信息来源：Wind，数据截至2024年9月30日

在IPO企业所在板块方面，在上市数量方面，2024年第三季度的上市企业主要集中在创业板。创业板第三季度合计有11家企业上市，主板合计有7家企业上市，北交所有3家企业上市，科创板有3家企业上市。

图表24：2024年第三季度A股IPO板块分布（按数量）

数据来源：Wind，数据截至2024年9月30日

在募资金额方面，2024年第三季度创业板募资能力最强，合计首发募集金额合计为64.60亿元。主板募资能力次之，金额合计为55.38亿元。科创板合计募集金额为26.69亿元，北交所合计募集金额为7.08亿元。

图表25：2024年第三季度A股IPO板块分布（按金额）

数据来源：Wind，数据截至2024年9月30日

2024年第三季度A股首发募集金额前十大IPO的合计融资金额为92.56亿元，占本季度全部IPO企业首发募集金额的60.20%。融资金额前十家企业新材料领域项目较多。

图表26：2024年第三季度A股首发募集金额前十大IPO情况

数据来源：Wind，数据截至2024年9月30日

02

港股IPO募集复苏，成为境外上市首选

受到A股上市受阻的影响，越来越多的企业选择出海进行境外上市。2024年4月，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，提出“拓展优化资本市场跨境互联互通机制。拓宽企业境外上市融资渠道，提升境外上市备案管理质效”。同月，证监会发布《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，提出“支持科技型企业依法依规境外上市，落实好境外上市备案管理制度，更好支持科技型企业境外上市融资发展”。在诸多支持境内企业赴境外上市的政策以及美联储降息的影响下，港股美股将陆续迎来更多中企IPO。

从2024年预计跨境上市的企业来看，港股已成为企业境外上市募资的首选。根据中国证券监督管理委员会《境内企业境外发行证券和上市备案情况》，截至2024年10月31日，合计有112家企业申报境外上市[1]。其中，赴香港联交所上市的（以下简称“港交所”）备案企业[2]为82家，占比73.21%，赴美国纳斯达克交易所上市的备案企业为25家，占比22.32%。另外，赴台湾证券交易所上市的备案企业为3家，赴阿斯塔纳国际交易所上市的备案企业为1家，赴纽约证券交易所上市的备案企业为1家。

另外，有14家已在港交所上市企业向中国证监会提交了有关实施港股全流通的备案申请。港股全流通是指在港交所上市的中国企业可以全面将其内资股转换为港股，从而在港股市场上进行流通。这一政策旨在进一步推动资本市场的改革，增加港股市场的流动性。

图表27：截至2024年第三季度中国跨境上市企业备案情况（按数量）

数据来源：中国证券监督管理委员会《境内企业境外发行证券和上市备案情况》，数据截至2024年10月31日

从预计跨境上市企业的行业来看，跨境上市企业所属行业包括新一代信息技术领域（IC设计、软件和信息技术服务等）、以及健康医疗（医疗服务、生物制药等）为主。其中不乏一些消费领域、文娱传播领域及教育领域的企业。在目前A股偏好硬科技领域企业的大背景下，毛戈平、蜜雪冰城等消费领域品牌纷纷转战港股。

图表28：截至2024年第三季度中国跨境上市企业备案行业情况（按数量）

数据来源：中国证券监督管理委员会《境内企业境外发行证券和上市备案情况》，融中数据，数据截至2024年10月31日

从2024年已经上市的企业来看，前三季度跨境上市的热度集中汇集在港股市场。根据Wind数据，2024年前三季度，港股合计有45家企业上市，数量同比上升2.27%。

图表29：2017年-2024年第三季度港股IPO数量情况（单位：家）

数据来源：Wind，数据截至2024年9月30日

2024年港股的募资水平则得到极大的复苏，2024年前三季度港股IPO首发募集金额合计达到557.54亿港币，首发募集金额同比增长了124.02%，已超过2023年港股全年募集情况。

图表30：2017年-2024年第三季度港股IPO首发募集金额情况（单位：亿港币）

数据来源：Wind，数据截至2024年9月30日

2024年第三季度港股首发募集金额前十大IPO的合计融资金额为415.66亿港币，占本季度全部IPO企业首发募集金额的74.55%。融资金额前十家企业包括消费电子、消费、汽车交通、农林牧渔等领域。

图表31：2024年第三季度港股首发募集金额前十大IPO情况

数据来源：Wind，数据截至2024年9月30日

03

美股IPO缓慢恢复，中概股出海趋势回暖

2024年前三季度，美股三大证券交易所的企业上市数量整体较少，前三季度合计有182只股票实现IPO。其中，前三季度纳斯达克证券交易所合计有124只股票实现IPO，同比下降6.06%；纽约证券交易所合计有41只股票实现IPO，同比增长36.67%；美国证券交易所合计有17只股票实现IPO。2024年全年，美股的上市数量预计将与2023年持平，仍未恢复至2022年及之前各年的数量水平。

图表32：2017年-2024年第三季度美股IPO数量情况

信息来源：Wind，数据截至2024年9月30日

在募集能力方面，美股的募集能力有所恢复，2024年前三季度合计募集312.75亿美元，同比上升32.64%。其中，前三季度纳斯达克证券交易所合计首发募集金额为181.06亿美元，同比上升40.59%；纽约证券交易所合计首发募集金额为128.97亿美元，同比上市21.02%。2024年全年美股的募集能力较2021、2022年均有所复苏，但与数量趋势相同，仍不及疫情前募集水平。

图表33：2017年-2024年第三季度美股IPO首发募集情况

信息来源：Wind，数据截至2024年9月30日

虽然在美股市场整体未恢复生机的影响下，2024年前三季度中概股IPO数量、金额总体不高。但2024年前三季度，中概股上市数量、金额均已超过2021、2022年全年情况。2024年，在市场经济及政策引导下，中国企业境外上市热度回升，科技型企业突破国内A股的各项限制，增强融资能力，助力企业跨境发展。

图表34：2017年-2024年第三季度中概股IPO情况

信息来源：Wind，数据截至2024年9月30日

04

全球并购单笔金额趋高，猛抢优质软标的

长期以来，并购是私募股权投资的重要退出方式。2024年市场经济情况波动较大，全球存在大型企业收益增长未及预期。这些大型企业亟需收购第二曲线进行利润补充，而市场中同质的优质标的供不应求，因此2024年并购项目的金额趋高。

根据Pitchbook数据，2024年前三季度，全球合计完成了26,573笔并购投资，数量同比下降了10.14%，而前三季度并购事件涉及金额为24,525.18亿美元，同比上升了14.41%，资金向大额并购聚集。从2024年第三季度来看，第三季度全球合计完成了8,166笔并购，数量同比下降了13.30%；涉及金额为7,740.52亿美元，同比上升了12.17%，同样延续了金额趋势。

图表35：2017年-2024年第三季度全球并购情况

信息来源：Pitchbook，数据截至2024年9月30日

从第三季度并购项目所在的投资金额区间来看该趋势更为明显。从并购事件的数量来看，单笔并购金额集中在1亿美元以下，金额小于1亿美元的并购事件数量占比高达71.66%。同时，仅有0.21%的并购事件，即17笔并购的金额高于50亿美元。而正是这17笔投资，合计金额高达1,763.66亿美元，在第三季度全部并购事件中的金额占比占到了34.92%。另外，10亿美元至50亿美元区间的数量占比同样较小，数量占比仅为1.21%，但该区间的并购事件金额占比为40.46%，在第三季度全部并购事件中金额占比位列第一。

图表36：2024年第三季度全球并购金额分布情况

信息来源：Pitchbook，数据截至2024年9月30日

从行业来看，2024年第三季度这些并购企业主要分布于B2B、B2C及IT服务等软件及服务领域，在原本的总并购金额上分别同比增长了9。78%、35.92%和46.01%。另外，健康医疗的并购数量及金额依旧在缓慢增长，2024年第三季度的并购金额同比增长了4.00%。

图表37：2024年第三季度全球并购行业分布情况

信息来源：Pitchbook，数据截至2024年9月30日

05

中国并购强链补链，抄底海外硬资产

在A股IPO放缓的大环境下，并购退出方式在我国愈发受到重视。在政策方面，2024年以来，并购重组政策的出台进一步提速。2024年4月，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称“《国九条》”），提出“加大并购重组改革力度，多措并举活跃并购重组市场”。2024年9月，中国证监会发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（以下简称“《并购六条》”），提出“鼓励引导头部上市公司立足主业，加大对产业链上市公司的整合，支持传统行业上市公司并购同行业或上下游资产，加大资源整合，合理提升产业集中度；支持私募投资基金以促进产业整合为目的依法收购上市公司。”

在各项政策支持下，2024年第三季度我国合计完成了113笔并购[3]，涉及金额为515.64亿元。与全球并购趋势相一致的是，我国的并购事件同样以小额并购为主，并购金额在5,000万元以下的数量占比为44.25%，并购金额在1亿元以下的数量占比为53.10%，已经超过一半。虽然第三季度我国的并购金额也存在大额极值，与国际趋势的不同点在于，我国的上市公司并购活动不仅仅是为了企业内部现金流的扩张，还包括完成国家战略和完善产业链的诉求。这使得2024年第三季度出现了百亿元以上规模的并购事件，这些大规模并购事件往往与国家战略紧密相关，聚焦在半导体和集成电路产业中。

图表38：2024年第三季度中国并购金额分布情况（按数量）

信息来源：融中数据，数据截至2024年9月30日

在行业分布方面，从大行业来看，2024年第三季度的并购项目无论从金额还是数量来看，均集中于新一代信息技术、先进制造领域。这与中国政府推动半导体产业自主化和技术创新的战略目标相一致。随着全球供应链的重构和国内市场需求的增长，这一领域的并购活动预计将继续保持活跃。

图表39：2024年第三季度中国并购行业分布情况（一级行业）

信息来源：融中数据，数据截至2024年9月30日

从细分领域来看，2024年第三季度的并购项目中，半导体和集成电路领域的并购项目金额断崖领先，金额占比为39.46%，数量占比为10.62%。企业服务下的专业服务领域和先进制造领域下的智能制造装备产业也是并购热点，两大领域的数量占比同样为10.62%。这些领域的并购活动反映了中国企业在提升服务效率和制造能力方面的投资需求，以及对提高产业链附加值的诉求。另外，不少上市公司在市场周期及项目估值调整期间收购海外的生物制药、矿产项目。第三季度生物制药及贵金属/矿石项目的并购数量均有所上升，第三季度生物制药及贵金属/矿石项目的并购数量均为7.08%，中国企业在全球资源配置和产业链延伸方面的持续进行战略布局。

图表40：2024年第三季度中国并购行业分布情况（二级行业）

信息来源：融中数据，数据截至2024年9月30日

[1] 其中，佳鑫国际资源投资有限公司拟两地同步上市。

[2] 此处统计数目指备案中状态的企业数量。

[3] 统计口径为2024年7月1日至2024年9月31日区间内上市公司披露的已完成的并购事件。