中短债策略，性价比之选

曲艳丽 | 文

作为一种现金管理工具，中短债策略产品开始走红。

Wind数据显示，截至2024年上半年末，全市场184只(不同份额合并计算)中短债基金合计规模达到8004.65亿元，2024年上半年规模整体增长2880亿元，增幅达56.22%。如果与2022年底2686.01亿元的规模相比，中短债基金在一年半的时间里规模大幅增长5318.64亿元，涨幅近200%。

甚至，不少中短债基金还宣布“限购”，中短债基金的受青睐程度可见一斑。

性价比都是比较出来的。和货币基金相较，中短债基金的投资约束稍弱，投资领域更广，因而收益相对更高。和二级债基相较，中短债基金债性纯正，没有权益类资产的风险暴露。哪怕在纯债基金的类别里，和长债相较，中短债基金的投资久期较短，波动性也会更低，以7-10年国开债指数为例，近五年最大回撤超5%，而同期短债指数的最大回撤仅1.23%。

简而言之，中短债策略所追求的，是低波动性、流动性、收益性的最大公约数。

富国安泽债券(A类:022379; C类:022380)就是目前正在发行的中短债策略产品，现在布局这个产品，理由也比较充分。

1.

我们所面临的大环境是，无风险收益率持续下行，低利率时代到来。

2022年迄今，存款挂牌利率已经六次下调。1年定期存款利率从2022年的1.75%下行至当前的1.1%，长期限存款利率也进入“1%”时代。

因此，大量存款面临“搬家”需求，现金管理工具的选择变得尤为重要。

在对比和权衡之下，中短债走入大众视野。

一些人既想要一份稳稳的生息收益，又不想要风险暴露在股票等权益资产上，一些人希望回撤尽可能小，一些人只是短暂的现金流闲余，以备不时之需，一些人希望投资收益最好能比存款或者货币基金高一些。

在这些需求之下，中短债策略产品的配置价值就凸显出来。

中短债策略产品有一些显而易见的优点：首先，主要投资于纯债，波动较小，投资久期较短，净值受市场波动影响小。其次，相较于货币基金，中短债基金在杠杆率和剩余期限方面限制更宽松，收益水平更高。第三，投资期限较短，且大多数没有持有期和定开限制，申赎便利，流动性好。

以富国安泽债券为例，投资组合80%及以上的资产投向纯债，不投股票和可转债，以高等级短端信用债为主，辅以部分利率债。挣钱有“三板斧”：票息收益、利率波段交易、杠杆增厚，策略较为纯粹。

2.

富国安泽债券的拟任掌舵者是吴旅忠，现任富国基金固定收益策略研究部副总经理。

吴旅忠是名副其实的“资深老将”。

他有16年证券从业经历，8年基金管理经验，曾任国泰君安证券固定收益证券投资部投资经理，中银基金固定收益证券投资部基金经理，2018年10月就加入富国基金了。

固定收益投资的经验很重要，有时候在大的拐点上基金经理靠的是直觉，而直觉就来自于潜意识，是过往经历长期积累的本能反应。比如吴旅忠经历过2016年钱荒的艰难时刻，这让他也形成了对于流动性的敏锐嗅觉，对于稳健的认知也更加深刻。

吴旅忠目前在管的基金规模超过3900亿元，当前一共管理10只公募产品，其中管理时间最长的是自2019年2月起任基金经理的富国安益货币市场基金(原富国收益宝货币市场基金)。

通常来说，同时管理货币基金的债券基金经理，对资金变化的敏感性会更高。

除此之外，吴旅忠还管理着短债和中长期债基，且业绩表现优异，在同类基金中表现突出。

例如，吴旅忠在管的富国安慧短债A，自2022年6月15日成立以来，净值累计增长率为6.65%，业绩比较基准收益率为5.13%，超额收益为1.52%。近1年收益2.94%，同期业绩基准收益为2.31%，超额收益0.63%，同类排名处于市场前1/4。[1]

3.

在平台层面，富国基金是一家典型的全面发展的大型公募基金。

权益投资、固定收益投资、量化投资，堪称富国基金的“三驾马车”，都经过了多年深入布局，各有千秋，各有亮点。

在固定收益投资业务方面，富国基金在业内率先构建“信评委、信用研究部、基金经理责任制”的信用风险三级防控体系，力求最大程度做好信用债风险防控。

他家的风格是重视基本面研究作为投研的基础，研究体系全面覆盖宏观利率、信用策略、转债策略，能够比较准确地把握宏观经济、通胀、政策、资金等因素走向，算是业内公认的固收大厂，获得过许多重磅大奖。

以“基金界奥斯卡”为例，自首届颁奖至2023年底，富国基金累计获得金牛奖70座、金牛基金管理公司奖10次。

2023年，富国基金还先后获得了济安五星基金“群星汇”奖评选中的“基金公司单项奖-纯债型”、《证券时报》中国基金业明星基金奖评选中的“三年固定收益投资明星基金公司”。

4.

2024年上半年，中短债基金普遍走出一条漂亮的净值增长曲线。

尽管债券收益率不可能一直单边下行，8月份就经历了一次调整，但是债券仍有机遇可以把握的基础仍在，本质原因是：

当前宏观环境对货币宽松的诉求，依旧构成债市核心支撑。

一方面，当前仍处于稳增长发力的关键期，仍需宽松的货币政策呵护。

另一方面，当下名义利率与通胀水平的差值较历史低位水平仍有差距，国内实际利率水平依旧不低，对后续降息的诉求有所提升。

而根据历史经验，债券市场出现趋势性调整，往往需要看到货币政策主动收紧，比如2016年9月、2020年5月，现在还看不到这种情况。

而且四季度往往是短债不错的布局时点。

回顾近年数据，短端利率在跨年前后往往呈现出显著的季节性特点。一般每年四季度资金面会相对偏紧，跨年之后则有望缓解，短端利率呈现出先小幅抬高后再下行的特点，利好短债。

因而，当下或正是布局良机。

展望后市，吴旅忠表示，年末的地方债发行对市场有所扰动，然而在支持性货币政策下，央行通过公开市场投放、买断式回购、MLF、二级债券交易、降准的多种工具，维持市场流动性合理充裕。

因而，年底前债市仍有较好的配置机会。

他将积极参与跨年配置，保持稳健投资风格，通过久期、杠杆策略等多种策略，增厚组合收益。[2]

[1]数据来源：基金定期报告，截至2024/9/30。同类排名数据来自银河证券，同类指短期纯债债券型基金(A类)，同类排名为30/126，截至2024/10/31。基金历史业绩不构成对未来业绩的保证。市场有风险，投资需谨慎。

[2]上述内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。以上仅列示基金经理当下的投资理念和策略，实际情况以实际操作为准。