如何看待药师帮收购一块医药？

近日，一起并购案在医药圈如平地惊雷。

10月15日，药师帮（9885.HK）港股公告，宣布斥资10.35亿元收购医药B2B供应链和运营服务平台“一块医药”100%的股权。

本身有“医药界拼多多”、“院外产业互联第一股”之称的药师帮已备受行业关注，加上一块医药的“90后创始人”、“作价10亿”等关键词更是极具话题性，消息一出，这起并购案就迅速引起医药圈热议。

强强联合，双向奔赴

药师帮与一块医药业务高度协同

药师帮成立于2015年，2023年6月在港交所上市，是中国院外医药产业最大的数字化综合服务平台，其业务主要包括自营业务、平台业务、其他业务。药师帮2023年总GMV达到469.12亿元，2024年上半年为238.3亿元；上半年实现营收88.14亿元，同比增长10.6%，经调整净利润为9141.1万元，同比增长30.3%，经营性现金流继续保持正向流入达4.2亿元，同比增长14.6%。在医药行业普遍承压的大环境下，药师帮今年上半年的业绩可谓亮眼。

一块医药成立于2019年，根植于湖南长沙，专注于为下游连锁药店、多体药店提供医药健康产品及服务，而药师帮则拥有广泛的基层医疗机构和药店客户。在市场和客户方面，一块医药与药师帮的客户群体具有较高的互补性。

一块医药旗下有较完整的自有品牌体系。“元典”、“安泰邦”、“培彤”、“辅太”、“多维佳”、“时珍令”、“杏林泰”等涵盖了中成药、化药、滋补等多个类别。目前，一块医药已与超过1000家制药企业建立战略伙伴关系，为下游3000家连锁药店总部及数以万计的多体和单体药店提供约700个自有品牌SKU。

并购双方优势互补，双向奔赴。一块医药手中的连锁药店、多体药店以及自有品牌资源与药师帮所覆盖的院外庞大用户群体能形成1+1＞2的合力。

截至2024年6月30日，药师帮吸引了约8900个上游卖家及超过74.1万个下游买家在公司的平台上进行交易，其中药店约42.6万家，基层医疗机构超过31万家。上半年，药师帮通过自有品牌“乐药师”大单品“藿香正气口服液”获得不俗的成绩，乐药师上架品种突破170个，累计采购药店数量超30万家。在整个厂牌业务板块，独家战略合作品牌及自有品牌的GMV比重从去年同期的22%提升至45%。

一方面拓展上游业务体量，一方面扩充自有品牌池和打造自有品牌的建设能力，一块医药的业务优势恰到好处地落在了药师帮未来的发展规划路线上。双方的结合属于强强联合，水到渠成，在供应链、产品和市场等方面能形成显著的规模与协同效应。

理念契合，深化产业布局

药师帮逐步走向高价值回归

2024年，医药行业的并购与整合大戏不断，健康产业并购市场正从以市值和证券化为主导转变为以产业逻辑为主导。这一现象的背后，是多种因素交织推动的结果，时代环境影响下，行业格局、技术创新、资源配置将产生深远影响，医药行业的上下游整合也是大势所趋。

药师帮这起并购案的总对价为为10.35亿元，其中现金对价为人民币4.20亿元，股份对价为6.15亿元。对于这笔交易，双方约定了递延支付与对赌协议，其支付条件分为三个条款，而第二、第三个支付条款均有相关对赌条件。此前，一块医药在2023年录得的利润为328万元，已实现盈利。

一块医药背后的股东包括红杉、梅花创投、康桥、独秀等。收购以后，一块医药仍将保留其品牌并继续运营，经营模式和现有核心管理团队仍保持不变。

作为国内最大的院外医药产业综合服务平台，药师帮不论是营收业绩、用户数量、用户活跃度还是渗透深度及黏性，规模效应都达到了行业头部水平，但药师帮并不满足于当前的业务体量。作为制药工业与基层终端的中间桥梁，药师帮必须扩充上游资源，聚拢中小药店，压成本，上规模，提升供应链实力，才能在行业中获得更高的话语权。

一块医药链接连锁药店的优势明显，这意味着药师帮布局连锁的速度升档，总GMV和盈利能力也将迈上新台阶；而一块医药的自有品牌矩阵则能助推药师帮获得品类升维的能力，找到新的利润增长点。

在零售药店的微利时代，自有品牌的高毛利能带来“喘口气的机会”。从药师帮和一块医药对自有品牌的重视程度看，双方可谓理念相当契合，可以预见药师帮的厂牌首推业务将因一块医药的并表而为公司贡献可观的毛利。

总体而言，这起并购案是药师帮深化产业布局的关键一步，依托此次收购，药师帮将持续加强对头部连锁药房、基层医疗机构等客户群体的开拓，进一步增强其市场竞争力和盈利能力，药师帮正走在高价值回归的道路上。

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