核心产品实现商业化仍年亏1.9亿元，闯关IPO的华昊中天被“单一性”绊住了脚

深陷亏损泥沼，又该如何“上岸”？

来源｜医药研究社

对于医药公司而言，冲击IPO之际，若实现了产品商业化，无疑具备较大的闯关底气。

近日通过港交所主板上市聆讯的华昊中天就是这样一个案例。据了解，该公司专注肿瘤创新药研发，目前拥有一种已商业化产品及19种其他管线候选产品。相比“0收入”冲刺IPO的医药公司，华昊中天已经打开了创收渠道。

另外，据了解，在完成IPO前最后一轮融资时，华昊中天的估值已达到约44.9亿元。

但是，现阶段华昊中天的发展问题也比较明显，即只有一款商业化产品，公司深陷亏损泥沼，又该如何“上岸”？

一、仅拥有一款商业化产品 华昊中天盈利空间受限

考虑到癌症高发的现状，华昊中天深耕的显然是一条长坡厚雪赛道。

弗若斯特沙利文资料显示，2018-2023年，全球肿瘤药物市场规模由1281亿美元增加至2289亿美元，预计到2030年达到4198亿美元，2023年起复合年增长率为9.1%。

其中，同期中国肿瘤药物市场规模由1575亿元增加至2416亿元，预计到2030年达到5484亿元，2023年起复合年增长率为12.4%。

不过，对于身处其中的药企而言，要想通过产品商业化获量并不容易，主要还是在于创新药开发门槛高，也就是业内常说的“3个10”规律，10年研发时间、10亿美元投入、成功率低于10%。

因此，在医药行业，无商业化产品、无收入冲刺IPO的情况并不少见。但这也相应突出了已实现产品商业化医药公司的投资价值。

目前，华昊中天最引人关注的无疑是其核心产品的商业化进程。招股书显示，公司的核心产品是一款优替德隆注射液，于2021年获得国家药监局批准上市，用于治疗复发或转移性晚期乳腺癌。

在该产品销售放量的推动下，华昊中天实现了增收。据招股书，2022-2023年以及2024年前五个月，华昊中天的收入分别为3282万元、6663.5万元及2856.4万元。

但是，公司的亏损问题没有因为核心产品上市而迎刃而解。招股书披露，于2022年、2023年及2024年前五个月，华昊中天期内亏损分别约为1.61亿元、1.90亿元、5745.3万元。

原因也容易想到。

首先，创新药研发及销售带来较大的成本压力。据招股书，2022-2023年及2024年前五个月，华昊中天的研发开支分别为8273.9万元、12653.7万元、4382.5万元；同期，公司销售及分销开支分别为9791.0万元、9539.7万元、2927.8万元。

其次，当前华昊中天实现商业化的核心产品仅优替德隆注射液，收入来源较为有限。而且据了解，2023年1月1日，优替德隆注射液正式纳入国家医保药品目录，价格下降幅度超过60％。相应的，华昊中天难以扩大盈利空间。

此外，华昊中天存在较大的客户依赖。招股书显示，2021-2023年及2024年1-5月，华昊中天来自五大客户的销售收入分别为6034.28万元、2680.6万元、5894.7万元、2400.7万元，分别占总收入的84.91%、81.6%、88.5%、84%。

基于此，不少业内人士认为，华昊中天要想逃离亏损泥沼，就不能仅“指望”单一的产品、单一的客户群体。

二、强敌环伺之下更需注重产品竞争力

对于本次赴港上市，华昊中天表示IPO募集所得资金净额将主要用于核心产品的临床试验、加强商业化能力并建立全球营销网络、扩大产能以及一般公司用途。

就产品而言，华昊中天的后备资源还是较为充足的。

据了解，依托于核心技术平台，在优替德隆注射液之外，华昊中天拥有的管线产品还包括优替德隆胶囊、优替德隆纳米剂型、优替德隆抗体偶联药物，以及BG22（癌症干细胞抑制剂）、BG18（蛋白磷酸酶抑制剂）、BG44（通过基因工程菌生产的优替德隆的衍生物）等。

其中，优替德隆胶囊有很大可能成为华昊中天下一款商业化的抗肿瘤产品。据招股书，在现有的临床研究中，优替德隆胶囊具有显著的疗效、良好的安全性、更高的生物利用度、更优的便利性及依从性。

华昊中天认为优替德隆胶囊是癌症治疗路上的一项重大进步，可能会显著提升市场占有额。不过值得一提的是，竞争态势下，无论是优替德隆注射液还是优替德隆胶囊，商业化前景均具有不确定性。

毕竟抗肿瘤药物市场一直是兵家必争之地。

智研咨询报告指出，“近年来，肿瘤治疗药物行业的竞争格局日趋激烈，外有罗氏、诺华、阿斯利康等跨国生物制药巨头虎视眈眈，内有恒瑞、齐鲁等不甘示弱的传统大型制药企业，同时还涌现了一批如百济、信达、君实等创新药新锐企业。”

这样来看，要想在抗肿瘤赛道挖掘更大的商业空间，华昊中天不能仅开发多产品，更需要凸显出产品的差异化优势。