新铝时代IPO：比亚迪“化身”衣食父母，超10亿借款如何填补？

重庆新铝时代科技股份有限公司（以下简称：新铝时代）于10月16日在创业板正式开启申购，这也预示着公司此次IPO已进入最后发行阶段。然而，新铝时代募集资金的大幅缩水引发广泛关注。

财闻网获悉，新铝时代本次上市发行价为27.7元/股，发行数量为2397.36万股股份，预计募资总额为6.64亿元，较原计划募资的10亿元大幅缩水达到3.37亿元，缩水超过30%。

在招股书中，新铝时代曾表示，所募集资金将用于南川区年产新能源汽车零部件800万套的项目以及补充流动资金。然而，由于最终募资金额低于原计划，新铝时代面临所筹资金不能满足使用需求的风险。对此，新铝时代在招股书中表示，若募集资金不能满足上述项目的需求，不足部分将以自有资金及自筹资金补充。

备受关注的是，新铝时代的近年业绩表现虽然十分强劲，然而在业绩大幅暴增的背后，公司不仅在方面存在严重疑点，而且其业务严重依赖大客户，尤其是比亚迪。这种高度依赖大客户的情况，使得新铝时代的应收账款规模较高，且现金流亏损以及长期短期借款幅度持续扩大。

IPO前业绩突发暴增蹊跷

毛利率异常大客户被质疑

招股书披露显示，新铝时代主要从事新能源汽车电池系统铝合金零部件的研发、生产和销售，拥有铝合金材料研发、产品设计、先进生产工艺以及规模化生产的完整业务体系。公司主要产品为电池盒箱体，是新能源汽车动力电池系统的关键组成部分。

作为国内最早向比亚迪批量供应通过铝合金挤压工艺及 FSW 等新型工艺制造的电池盒箱体生产企业，新铝时代已成为比亚迪新能源汽车铝合金电池盒箱体第一大供应商，并逐步开拓了吉利汽车、金康能源、欣旺达、国轩高科等新能源产业下游整车厂商和动力电池厂商。

然而，成立于2015年的新铝时代，在仅仅发展10年时间便登上A股创业板上市的背后，其经营状况并非表面那么风光。在2022年12月份，新铝时代创业板IPO正式获得受理，也是在同一年，公司的业绩突然出现井喷式上涨。而在此之前，新铝时代的经营业绩连创业板IPO最低标准都是无法达到的。

根据财报显示，新铝时代在2019年至2023年度分别实现营业收入为3.51亿元、3.32亿元、6.18亿元、14.21亿元、17.82亿元；实现归母净利润分别为352.23万元、-228.65万元、2682.04万元、1.65亿元、1.89亿元。可以看出，新铝时代在申报IPO的前三年，公司整体经营业绩是根本达到申报IPO要求的。

在2019年至2021年的三年间，新铝时代分别实现的是营业收入为3.51亿元、3.32亿元、6.18亿元，三年累计营业收入也仅仅不足13亿元，而归母净利润数据则更加难看，新铝时代在2019年至2021年的归母净利润分别为352.23万元、-228.65万元、2682.04万元，三年累计净利润仅仅只有2805.62万元，根本达不到公司创业板上市要求。甚至在2020年，新铝时代业绩双双下滑，净利润更是出现的亏损的状态。

新铝时代出现逆转的便是在2022年度，同年公司营业收入比上一年同期暴增近130%达到了14.21亿元。而同期归母净利润则更加呈现井喷式的暴增，实现净利润达到了1.74亿，比上一年同期增长达到了490%。然而，公司业绩如此大幅增长不仅没有惊喜，反而给市场带来一丝惊恐。

新铝时代在2022年营业收入仅增长了130%，而净利润居然增幅达到了490%。通俗来讲，就相当于公司营业收入实现翻倍，而净利润却翻了近5倍，在公司基本业务没有太大变化的背景之下，这样严重不符合常理的业绩增长，其背后大多数是隐藏巨大隐患的。

据招股书披露显示，新铝时代营业收入主要是由新能源汽车电池系统铝合金零部件业务组成的，2019年至2023年度分别营收占比达到99.58%、86.62%、95.15%、99.66%、99.86%、99.97%。也就是说，新铝时代目前几乎所有的业务都是新能源汽车电池系统铝合金零部件业务，而该业务也分为三个细分业务，分别是电池盒箱体、电芯外壳、精密结构件。

而新能源汽车电池系统铝合金零部件业务当中，电池盒箱体是新铝时代营收构成的最核心的业务，2019年至2023年度分别占新能源汽车电池系统铝合金零部件业务营收总比达到79.83%、71.28%、83.18%、86.39%、92.81%。也就是说，新铝时代就是一家主要生产电池盒箱体的企业，且该业务占比还在逐年增长。

电池盒箱体为新能源汽车电池系统的载体，在具备可循环、耐腐蚀、轻量化等多项特点的同时，对于电池系统的安全性及续航里程均起到了重要作用。不过，由于电池盒市场是由新能源汽车市场发展所带来的一个全新赛道，尚处于发展的早期阶段，市场格局尚不明朗。目前包括和胜股份、凌云股份、华域汽车、敏实集团、华达科技、祥鑫科技等公司均涉及该业务。

根据华经产业研究院发布的《2025-2031年中国电池盒箱体行业发展前景预测及投资规划建议报告》显示，以电池盒单车价值为4000元/台测算（电池盒箱体单车价值量2000元/台），2023年新能源动力电池盒全球市场规模约为586亿元，其中，电池盒箱体2023年市场规模约为293亿元。

然而，就是这样行业格局不明朗且有众多汽车产业公司布局的电池盒箱赛道之上，新铝时代是如何做到在2023年度营收达到了14.27亿元呢。答案就是大客户比亚迪。招股书显示，在2019年至2023年度，比亚迪就一直是公司的第一大客户，期间分别产生的销售收入占比达到53.71%、51.52%、58.99%、66.12%、70.65%。也就是说，比亚迪目前已是新铝时代真正意义上的“衣食父母”。

令人不解的是，随着新能源汽车产业发展，行业市场竞争也愈演愈烈，近年来新能源车企“价格战”已经进入常态化，而车企价格的不断下调，其新能源车企产业链企业的毛利率也在持续下降。备受关注的是，新铝时代在整个汽车产业链毛利率基本都在下调的背景之下，公司主营业务毛利率居然大幅增长了。

招股书披露显示，新铝时代在2019年至2023年度在新能源汽车电池系统铝合金零部件业务的毛利率分别为22.97%、17.30%、21.41%、29.99%、24.14%。其中最受瞩目的就是在2022年度，公司主要业务的毛利率达到近30%，这一年公司净利润也首次突破亿元，达到了1.74亿，而上一年的净利润只有2944.53万元。也是这一年公司启动IPO，由于该年度净利润的大增，为公司IPO上市奠定基础。

令人费解的是，作为第一大客户以及超过50%以上的业绩来源，比亚迪在订单大幅提升的背景之下，为何还要提升新铝时代产品的毛利率呢，明显是不符合正常的商业行为的，这也不得不令市场质疑比亚迪为推动新铝时代成功IPO而有意为之，强势提升其业绩数据，去美化财务报表。

也是在2022年度，新铝时代短期借款金额大幅提升超过10亿元，同比增长了473%，这一年产生如此巨大的短期借款，其资金又到底用于何处？

第一供应商与创始股东关系匪浅

外部低价入股实控人被限制消费

此外，新铝时代的供应链问题引发市场广泛关注，特别是其第一大供应商与创始股东之间的密切关系，更是成为了舆论的焦点。

新铝时代一直是比亚迪新能源汽车铝合金电池盒箱体的第一大供应商。在2021年，一家此前从未出现在新铝时代前五大供应商行列的贸易商——重庆合泽实业发展有限公司（以下简称“合泽实业”），突然成为了新铝时代的新增第一大供应商和第二大客户。

更为蹊跷的是，合泽实业在成为新铝时代第一大供应商的前一年甚至当年，其工商年报显示的经营状态为“歇业”。根据相关规定，企业法人停止经营活动满一年的，即视为歇业。然而，就是这样一家处于歇业状态的贸易商，却成为了新铝时代的重要供应商和客户。

此外，合泽实业与新铝时代的创始股东关系匪浅。招股书显示，重庆南涪铝业有限公司（以下简称“南涪铝业”）曾是新铝时代持股40%的创始股东，虽然于2018年底退股，但新铝时代多名现任董监高此前都曾任职于南涪铝业。退股后，南涪铝业与新铝时代仍有业务往来，并通过其全资子公司重庆天彩铝业有限公司（以下简称“天彩铝业”）开展铝棒采购及边角料销售。而合泽实业，正是天彩铝业和新铝时代的共同客户兼供应商。

这一关系网引发了监管层质疑，要求新铝时代说明是否存在利益输送。然而，新铝时代在回复中表示，合泽实业凭借稳定的供货能力、良好的付款条件成为公司新增供应商。同时，新铝时代还多次提到合泽实业为重庆地区的铝棒贸易商，距离公司涪陵及南川主要生产厂区运输距离较短，交易便捷度较高。此外，新铝时代还表示，向合泽实业采购的铝棒单价与其他供应商不存在显著差异，交易价格具有公允性。

从地理位置上看，相较于合泽实业的终端货源厂商重庆天启铝业有限公司（以下简称“天启铝业”），合泽实业距离新铝时代两个生产厂区并无太大差异。而且，在首轮审核问询函回复中，新铝时代向合泽实业采购单价与同期其他铝棒供应商的差异率数据，在第二轮问询函回复中出现了不一致的情况。

值得一提的是，申报IPO前，新铝时代终止了与合泽实业的合作。自2022年底起，基于供货稳定性考虑，新铝时代不再向合泽实业采购，而与合泽实业的终端货源厂商天启铝业建立了合作关系。2023年，天启铝业成为了新铝时代的第一大供应商和第三大客户，而合泽实业则退出了前五大供应商及前五大客户行列。

除了客户依赖问题外，新铝时代在股权变动过程中的交易价格差异也引起了市场的广泛关注。特别是南涪铝业以显著低于市场价格的价格转让其持有的新铝时代股份，以及五名外部股东突击低价入股的情况，都引发了深交所的质疑。

据招股书显示，新铝时代在报告期内，南涪铝业等股东通过低价转让股份的方式，使得五名外部股东得以低价入股。这些交易不仅可能影响新铝时代的估值和上市进程，还可能损害中小股东的利益。市场对此类交易的公平性和合理性存疑，认为这些交易可能存在利益输送等问题。

深交所对新铝时代的这一股权变动情况进行了重点关注，并多次要求新铝时代进行解释和说明。然而，尽管新铝时代对此进行了解释，但市场对此类交易的疑虑并未完全消除。

资料显示，新铝时代实际控制人为何峰、何妤，其为父女关系。截至招股说明书签署日，何峰直接持有公司44.92%的股份，何妤通过润峰铝间接控制发行人601万股股份的表决权，占公司总股本的8.36%;同时，何峰的配偶、何妤的母亲胡国萍为其一致行动人，其直接持有公司2.28%的股份。

作为新能源汽车电池系统铝合金零部件的领军企业，新铝时代的上市进程和业绩表现一直备受瞩目，而此次实控人被限制消费的事件无疑给公司的未来发展蒙上了一层阴影。

据悉，何峰被限制消费的原因与新铝时代的一起承揽合同纠纷有关。根据《重庆市涪陵区人民法院出具的限制消费令》显示，重庆市涪陵区人民法院于2021年8月25日立案执行申请人重庆旺正汽车零部件有限公司申请执行新铝时代承揽合同纠纷一案。然而，新铝时代未按执行通知书指定的期间履行生效法律文书确定的给付义务，因此法院对何峰及新铝时代发出了限制消费令。

根据限制消费令的内容，何峰及新铝时代因私消费以个人财产实施相关行为的，需要向法院提出申请；如因经营必需而进行禁止的消费活动的，也应当向法院提出申请并获得批准后方可进行。若违反限制消费令，经查证属实的，重庆市涪陵区人民法院将依法予以罚款、拘留；情节严重构成犯罪的，还将依法追究刑事责任。

这一事件对新铝时代的品牌形象和市场声誉造成了负面影响，作为新能源汽车产业链上的重要一环，新铝时代此次实控人被限制消费的事件无疑给公司的发展带来不确定性。

更为令市场担忧的是，新铝时代本次上市发行价为27.7元/股，发行数量为2397.36万股股份，预计募资总额为6.64亿元，较原计划募资的10亿元大幅缩水达到3.37亿元，缩水超过30%。

2019年至2023年度，公司实现归母净利润分别为352.23万元、-228.65万元、2682.04万元、1.65亿元、1.89亿元，而截止到2023年末，新铝时代长期借款和短期借款累计金额超过10亿，在加之募投项目缩水3.37亿元，未来该如何填补上述资金缺口，财闻网将持续关注。