刘纪鹏：市场要想振兴起来，应把股民当上市公司的衣食父母

投资者是中国资本市场的衣食父母，是上市公司、券商、交易所等机构的衣食父母。要振兴股市就一定要真正保护投资者的利益，应该紧紧地把投资者这个衣食父母的利益保护放在首位，去约束那些融资者和发行者的权利，才能从根本上扭转今天中国资本市场的被动局面。抓住了这个核心点，振兴股市就一定能够实现。

——中国政法大学资本金融研究院院长刘纪鹏

刘纪鹏：虚心使人进步 兼谈证监会调整融券制度

本文内容根据刘纪鹏视频《虚心使人进步 兼谈证监会调整融券制度》录音整理

10月14号中国证监会颁布了关于调整优化融券制度的几点规定。这里边主要精神有两点意思：第一点是关于在融券当中，对一般的普通客户来说，主要指散户的融券的保证金比例从50%提高到80%，另外对私募的投资基金来说，从80%提高到了100%。那么从这个意义上来讲，就是把融券做空或者跟量化交易相关联的这些事情更加严格了。因为这个制度还有一个说法叫逆周期，也就是现在股市低迷，要逆周期调整。那么第二点是对于这些IPO的上市公司在上市之前，给予核心员工和企业高管的早期原始股的股票，可以允许作为限售股是12个月。但这12个月，实际上在转流通当中，有些上市当天就开始转了，那么这项制度也取消了，把它暂停下来。

那这两个制度严格说都是在当前股市低迷的情况下，我们朝着正向调整，迈出的正确方向。

从证监会来说，这两个意见我想也都是在倾听了市场广大群众的意见。并且对于我们长期以来形成的各项关于融券的做空的制度，进行的一些适度的调整。从某种意义上来说，这也是中国证监会，特别是在今年以来加大了倾听社会市场的意见的一些有益的做法。包括证监会的领导，能够把社会上的经济学家，还有各种证券公司以及相应的中介机构连到一起，召集开会、倾听意见，共同为活跃股市提振信心，贡献力量。

看到中国证监会这种倾听市场意见可起的景象，也不禁想到了我们中国证监会通过两个交易所，所投资形成的中国证券金融有限公司。这个公司成立于2010年，也是想为资本市场融资融券做双向服务的，到现在为止也成立了13年。我们的融券实际上都是通过中国证券金融公司来进行融券的，就是我们的私募或者是散户向券商提出融券的申请，同时融券又向我们的中证金公司进行融券，这些不流通的或者说是已经能够流通的券。那么实际上这个公司的成立，也是在我们资本市场发展中对于资本市场创新较多起伏较大的背景下，会发生一些各种好的股市上涨过快或者说是差的过于低迷，这种背景下融资融券的一个产物。

所以我也在想，这次中证金公司能够大力配合能够在证监会系统内，在当前的低迷形势下积极把这些不符合活跃股市，提振投资信心的这些现象，都暂时停止下来。我想这是一个很可喜的景象。同时中证金公司作为一个在中国股市，波动比较大的时候出手的产物，我觉得也应该考虑到为我们下一步出台进一步更强有力的提振股市和股价的措施，能够做出新的贡献。

当然在这里边我也确实还想提到，在中国资本市场的博弈当中，在实际上，谁是这个资本市场上最重要的力量，谁是我们的衣食父母？

从资本市场的定义来看就是应该，缺少的是它是一个投资的市场，就是投资人的财富效应，并没有产生出来。这里边和我们办整个资本市场的指导思想是密切相关的。因为在这里边的几个环节，从证监会交易所，一直到证券公司、上市公司，这条线里边，实际上是分给发行人一条线。发行人这条线就是以上市公司为核心，以券商为龙头的律师、会计师、评估师还有交易所，所以这一趟线，他们所代表的基本上是倾向于一个利益的主体。也就是我在2014年在证监会的一次会议上，曾经和中国中金公司的，我印象里是董事长，他说他的上帝就是上市公司。我说我们的市场要想振兴起来，应该把我们的股民当作我们上市公司的衣食父母。因为是他们出的钱养这些发行人嘛，从证监会，交易所一直到证券公司，这些中介机构，还有上市公司圈的不用还本付息的钱。

所以今天我们股市起不来，就是因为我们在这个指导思想上我们在争夺着中国股权文化的主体，还是融资的端的上市公司。因为他说的也有道理，他说我不知道2亿股民都是谁，但是我知道一个一个的具体的上市公司。所以今天中国资本市场，出现的诸多问题都是在于我们的监管理念和上市理念。我们始终是把上市公司，当成了这个市场的上帝，而这个公司本身现在来看，我们出现的不管是IPO的价格，还是说我们的大小，非流通股的减持问题，都发生在这圈钱的人，不可以成为一个利益共同体。而投资人在这出钱的人，由于广大而由于流动性却团结不起来。而且这些融资的人，还要去教育投资人，要开展投资者教。这就显得我们的股市，之所以目前遇到了这么大的困难。就是在于根本的问题，没有解决。所以在根本的问题上，一个是我们要解决上市公司的一股独大问题，第二个就是要解决我们股市文化中到底谁是这个公司的主体。

三个交易所应该比拼谁哪个交易所更能为投资人创造更好的财富教育。上市公司主要精力应该放到上市公司上，而不是放在上市公司的大股东的减持上。这样的指导思想必须改变，这样的利益主体在划分中也要有意识的证监会要把交易所纳入监管对象。这些政策基本上都是向在向融资端倾斜，三个交易所在注册制之后，在三个交易所的低端竞争中都在向融资端倾斜。可以不盈利了，可以减持的时间，可以大大缩减了，包括给期权的价格可以给到50的折扣了。这些问题会随着我们这次慢牛行情的到来，一点一点的被大家发现，大家会逐步的关注。我们资本市场中，出现的这些盲目地向融资端倾斜，而不顾投资人的财富效应的现象。我相信在中国证监会这次，及时听取社会的声音，针对着金帝股份等发生的暴露出来的问题，正在逐步的得到解决。

我想，中国在社会主义市场经济的探索中，我们有强有力的政府，我们的现代化是以人民为中心的现代化，所以在这必须要把股民的利益放在我们资本市场至高无上的地位上。我相信只要这种思想做了转变，只要我们标本兼治，当中的两种方式都得到了根本的解决。我想这次的行情，虽然来得慢，但是我相信，它一定能够巩固住，能够牢牢的站在，4,000点甚至更高的点位之上。