国内黄金价格异常波动的背后

最近国内黄金价格，跟国际黄金价格，有比较明显的背离走势，这在上周五达到一个峰值，也引发舆论比较大的关注。

以至于都出现，通过国内外黄金走势的差异，有人还鼓捣出隐形汇率的说法，不过这种说法并不靠谱。

这只不过是想通过近期黄金价格走势，去唱衰人民币而已。

国内黄金价格，和国际黄金价格，以往历史走势也并非完全一致，不同阶段会有一些差异，但整体大趋势走势，二者还是比较一致的。

我也把国内沪金价格走势，跟伦敦金价格走势做一个对比。

下图，蓝色K线图是伦敦金价格走势，实体K线是国内黄金价格走势。

可以看到，二者的走势，以年为单位的大趋势是基本一致，涨跌幅都是差不多的。

但也有个别阶段，会有一些差异化走势。

比如2018年1月，国际黄金价格整体涨幅就一直高于国内黄金价格，当时人民币处于升值破6.3的过程。2018年5月之后，人民币汇率开始快速贬值，国内外黄金价格走势就趋于一致。

还有2022年9月，国际黄金价格的走势就一直弱于国内黄金价格，当时是人民币汇率贬值破7.2的过程。

而今年5月之后，国际黄金价格明显出现一波回调，而国内黄金价格则出现一波上涨，二者形成相反的背离走势。

与此同时，人民币汇率在今年5月之后，也是出现一波贬值过程，一路贬值到现在7.3附近。

那么我们可以得出一个结论：

1、人民币大幅升值之后，国内黄金价格走势容易弱于国际黄金价格。

2、人民币大幅贬值之后，国内黄金价格走势容易强于国际黄金价格。

但我们需要搞清楚，是汇率对黄金内外价格的影响，而非黄金价格走势反过来去影响汇率走势。

我看最近有人就拿国内黄金跟国际黄金这种背离走势说事。

特别是上周五，沪金有一波脉冲赶顶的走势，也让不少人又拿这个借题发挥，通过沪金和伦敦金的价格差异，搞一个所谓“隐形汇率”，声称汇率实际应该贬值更多。

这些说法并不靠谱。

这其实只是借助黄金的一些异常走势，来唱衰人民币而已。

我们沪金市场的交易量，跟汇率市场完全不是一个量级，通过黄金价格走势去说隐形汇率是比较离谱的事情。

是汇率走势影响国内黄金价格走势，而非黄金价格走势反过来影响汇率走势。

假设明年美联储开始降息，人民币大幅升值，进入升值周期，那么国内黄金价格的走势，就会开始弱于国际黄金价格，二者最终走势涨跌幅就会趋于一致。

这是汇率走势影响黄金走势。

当然，肯定是一部分资金是基于汇率贬值预期去买黄金。

但这只是某些资金的单方面预期，这种预期不一定就能成为现实。

预期是预期，未来是不可能被100%预判准确。

市场的各种预期都有。

所以，是汇率影响国内黄金价格走势，这是已经发生的因，所导致的结果。

而不是，国内黄金价格走势，决定未来汇率走势，则是混淆了因果关系，倒果为因。

这个可能会有点绕，但是很关键，比较容易被人混淆。

另外，用国内黄金价格和国际黄金价格的差异，去算所谓隐形汇率，本身就不靠谱。

实际上，国内黄金价格，跟国际黄金价格，在历史上就一直是有差异的，没有完全一致。

有些人说国内黄金价格和国际黄金价格，以前正常时候没有价差，是一种错误说法。

2020年8月7日，人民币汇率6.96，伦敦金创下2073美元/盎司的历史高点，可以换算成464元/克。

同一天沪金价格高点是454元/克，比伦敦金价格低2.2%。

2018年7月2日，伦敦金价格1242美元/盎司，同一天人民币汇率是6.68，可以换算成267元/克。

而同一天沪金价格是272元/克，比伦敦金价格高1.9%。

当前沪金价格比伦敦金价格高3.5%，并不是一个很离谱的偏离幅度。

所以，总体来说，我并不认为，当前黄金这种背离式上涨，是什么不正常现象。

这只是汇率贬值这个“因”，所导致的一个正常“结果”。

而不是黄金背离式上涨，会导致汇率贬值，那就“倒果为因”，混淆了因果。

除了汇率贬值因素之外，最近国内黄金价格和国际黄金价格的背离，我认为还有两个原因：

1、国内金融市场对于通胀的预期在升温。

其实国内黄金价格走势，是对通缩论的最好反驳。

因为不可能在一个有明显通缩的市场预期情况下，黄金价格还能持续上涨。

黄金价格的最主要支撑，就是对抗通胀的保值效果。

通胀预期会让黄金价格涨。

通缩预期会让黄金价格跌。

而当前金融市场会对通胀预期升温，是因为央行过去一年整体在放水刺激经济。

也可以说，央行放水，会导致国内黄金价格走强。

而由于美联储激进加息，那么国际黄金走势，自然会弱于国内黄金价格。

2、国际局势、地缘形势的恶化。

9月15日，美国有在我们家门口搞了个联合军演，一开始说得很夸张。

我认为这也是9月15日黄金会有脉冲式赶顶的原因之一。

但美国这次军演也是雷声大雨点小，最后就火速结束。

再加上双方过去几天的一系列会谈，国内黄金价格就出现回落。

当前也不单单我们国内黄金价格背离式上涨，日本黄金价格也在背离式上涨。

8月底日本黄金零售价格首次突破10,000日元/克，年初至今累计涨幅达到17.7%。

这也是有受地缘形势的影响。

不管国内外黄金，对黄金价格的长期走势，一直以来主要就是两个影响因素

通胀因素、避险因素。

我们对于黄金价格，需要有一个比较明确的定位。

黄金价格的最基本支撑，就在于对抗通胀的保值效果。

在这个基础上，一些重大地缘事件的发生，容易让市场避险情绪升温，也会推动黄金短线价格上升。

但当这类重大地缘事件结束，随着市场避险情绪降温，黄金价格就会回落到基本的保值效果通道里。

这是黄金价格走势的基本逻辑，搞清楚这个基本逻辑，我们就不容易被各种市场信息晃花了眼。

比方说，过去这大半年，国际黄金价格能顶着美联储激进加息，反而上涨，这背后根本原因，是国际金融市场对美元霸权投出的不信任票。

2022年全球央行对黄金的净购买量达到1081.6吨，今年1-7月的净购买量也已经达到442吨。

而往常年份，全球央行的黄金年平均净购买量大约是470吨。

过去两年，全球央行是有比较明显的增持黄金行为，这也是对美元霸权不信任的避险结果。

中国已连续9个月增持黄金，累计增加黄金储备188吨，其余主要买家包括新加坡、波兰、印度等。

假如未来某一天，美元霸权崩塌，美元大幅贬值，这也是一种金融风险。

避险因素除了地缘风险，也包括美元霸权崩塌这种金融风险。

不过得强调一下，基于全球通胀的长期预期，虽然我是一直还比较看好黄金的长期走势，但我并不建议当前短线追涨黄金，短线风险还是比较大的。

我仅仅只是分析最近黄金这种背离走势背后的原因，并不代表我对黄金走势的看法，我不去预测黄金走势，也不提供投资建议。

投资是一件很自我的事情，没有人能为你的钱包负责，别人的观点，都是只能参考，每个人的实际情况并不一样，所以我们都得多多独立思考，自主决策。

本文来源“大白话时事”公众号。

作者：星话大白。