药师帮巨亏26亿之困:毛利率数倍弱于同行,狂烧营销数十亿屡屡被罚

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《港湾商业观察》王心怡

第三次递表后不久,药师帮股份有限公司(以下简称,药师帮)很快通过港交所聆讯,这无论如何是个好消息。

成立于2015年,药师帮号称中国院外医药产业最大的数字化综合服务平台。

药师帮的业务主要有平台业务、自营业务和其他创新业务。自营业务又可分为常规自营业务和厂牌首推业务,指药师帮从药企采购产品后,部分经由分销商进入平台销售,部分直接进入平台销售;平台业务简单来说就是按照卖家在平台的销售收取一定比例的佣金;其他创新业务则包括光谱云检、24小时无人智慧药柜“小微仓”、SaaS解决方案、药师培训等。​

三年巨亏近26亿,毛利率翻倍弱同行

根据最新披露的招股书显示,2020年至2022年(报告期内),药师帮分别实现营收60.65亿元、100.94亿元以及142.75亿元,虽然营收持续高增长,但与之相伴随的净亏损则从未去掉,分别为5.72亿元、5.02亿元以及15亿元,三年时间累计亏损超过25.7亿元。

报告期内,药师帮的毛利率分别为10.0%、9.1%及10.1%,近三年整体稳定。不过,药师帮的毛利率大幅低于同行业的阿里健康(00241.HK)、京东健康(06618.HK)以及叮当健康(09886.HK),这三家企业最新财报毛利率分别为21.3%、21.16%以及33.5%。

也就是说,在毛利率表现方面,药师帮翻倍弱于同行。

香颂资本执行董事沈萌此前曾向《港湾商业观察》表示,虽然药师帮在自我定义上进行更多概念调整,但本质上仍是药品流通的互联网平台,这样的平台自身收益率相对较低,加上在扩大市场份额的过程中需要持续性投入来保证营收增长,所以积累大量亏损。但从另一个角度看,它的角色定位在药品流通过程中几乎没有明显的附加值产生,也就意味着它的收益空间始终是相对有限的,不考虑扩张投入的前提下,也不会有更高的收益率,因此后期很难通过业绩来补偿前期的亏损,这对于投资者意愿的影响是比较负面。

沈萌强调,对于其亏损,主要是源于市场份额的扩张投入,其模式自身的附加值空间有限,所以除非停止这种扩张,否则扭亏为盈的压力巨大。而造成亏损的成本是用于扩大营收,削减这部分成本又会减弱营收表现,所以这类模式想要具备实现高成长高回报的潜力,较为困难。

或许稍微值得欣慰的是,报告期内,药师帮经营活动产生的现金流净额分别为-1.24亿元、-4.87亿元以及9820万元,终于转正。​

狂营销超30亿,曾被抵制与多次被罚

与此同时,对于销售费用层面的狂烧钱与研发投入方面的相对保守,在药师帮身上表现明显。

2020年-2022年,药师帮销售及营销费用分别为7.26亿元、10.64亿元以及13.26亿元,合计31.16亿元;研发费用则分别为2472.4万元、5661.1万元和7914.6万元,合计1.61亿元。

换言之,药师帮销售及营销费用是研发费用数十倍。

一位港股资深医药医疗行业分析人士告诉《港湾商业观察》,即便通过聆讯,但在目前市场上,药师帮的核心竞争力显得颇为匮乏,这恐怕难以吸引投资者较大热情,甚至面临破发风险。这主要集中在一方面公司盈利能力不足,仍然亏损,且毛利率偏低;另一方面与阿里健康、京东健康、叮当等行业巨头相比,品牌知名度以及未来发展想象空间都偏弱,仅靠营销驱动一时可以取得不错成绩,但长远仍然缺乏护城河。

诚如外界所关注到的,药师帮发展历程上已经经历过药企抵制。2019年4月,扬子江药业、哈药集团、九州通、太极集团等十余家药企先后发布通告,要求经销商暂停向药师帮平台供货。这些药企认为药师帮客户长期以低价销售这些药企的产品,影响了其市场价格。

此外,招股书显示,2019年至2022年上半年,药师帮存在五起与销售假冒或不合格产品有关的行政处罚,罚款总额约17万元。(港湾财经出品)

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