资本不爱喝茶，八马茶业再战IPO

柴米油盐酱醋茶，茶叶对中国人的重要性不言而喻，但茶企们的上市计划却总是一波三折。无论是八马茶业IPO多次折戟，还是中粮旗下的中国茶叶和澜沧古茶的IPO之路也不顺利，A股茶叶第一股到底花落谁家？

9月22日，在刚刚经历了创业板撤回上市申请4个月后，八马茶业决定再战资本市场。根据最新披露的招股书显示,公司拟在深市主板上市，再度加入“茶叶第一股”的争夺。

“改道”深市主板，八马茶业再冲A股

八马茶业的IPO之路，走的确实不太顺利，但从未停歇。

早在2013年，八马茶业就开始了IPO的冲刺之路，在深交所中小板上市，但最终选择了在新三板上市；2015年12月，八马茶业在新三板挂牌交易，但新三板市场整体交投不活跃，股权流动性不理想，此后，2018年4月，八马茶业从新三板终止挂牌，开始谋求深交所创业板上市。

2021年4月15日，八马茶业向深交所提出创业板IPO申请，但在三轮问询之后，八马茶业在今年5月10日撤回了上次的IPO申请。

如果仅从营收规模和利润规模不断增长的态势来看，八马茶业似乎是胸有成竹。报告期内，从2019年至2022年一季度，八马茶业的营收分别为10.23亿元、12.67亿元、17.44亿元、4.51亿元；实现净利润9087.6万元、1.16亿元、1.62亿元和4504万元；毛利率方面是53.66%、53.49%、54.03%和55.85%。那么这次能否顺利“通关”？

研发人员仅11人，茶界“蜜雪冰城”

此前，在“一波几折”的IPO进程中，有声音说八马茶业之所以IPO出现反复，其关键原因在于自身定位不符。虽称自己是零售业，但其获利的途径却是通过加盟的形式，零售与利润便让给了经销商。据招股书披露的数据显示，报告期内八马茶业拥有近2300家加盟门店和400家直营店，销售网络覆盖至全国各大城市。

而从营收来源来看，八马茶业的众多加盟店是其主要的营收来源。三年间，八马茶业通过线下加盟模式销售额分别为4.80亿、5.95亿及8.91亿，占主营业务收入比例分别为47.44%、48.07%及51.95。

食品产业分析师朱丹蓬说到：“八马茶业的商业模式就是收取加盟费，再将产品卖给加盟商，和蜜雪冰城等加盟企业类似，但‘市场迟早会饱和’。”另一方面，从研发投入方面来看，八马茶业的创新力显得犹为不足。

从研发支出来看，2019年至2022年一季度，公司的这项支出分别为570.22万元、328.01万元、664.12万元和148.85，占营业收入的比例分别为0.56%、0.26%、0.38%和0.33%，远低于同行中国茶叶2019年所达到的1.43%的研发费率。而在一季度末，八马茶业的研发人员数合计仅为11人，占公司总人数的 0.49%。