市值跌去9成的蓝城兄弟想靠私有化续命

以LGBTQ社交应用为主营业务的蓝城兄弟自2020年赴美上市以来，市值已经自高点跌去9成有余，这对于2021年哀鸿遍野的中概股来说谈不上是新鲜事，但其最近发布的私有化草案却引发争议，不少中小股东直言其私有化价格过低，仅为IPO发行价的1/10。私有化草案发布后，蓝城兄弟低迷的股价短暂跳涨至2美元，但很快回落，截至1月15日收盘仅1.44美元/股。

月活、营收、毛利均下滑

虽然财报显示，蓝城兄弟旗下应用2021年三季度总付费用户同比增长57.1%至77.6万，实现了连续六个季度的持续增长，但其月活用户却出现了大幅下滑。2021年一季度月活用户达830万人，环比增加9.21%。2021年二季度维持不变，三季度降至750万。

与此同时，蓝城兄弟三季度的营收和毛利也遭遇双降。据季报，第三季度公司总收入为2.7亿元人民币，同比二季度下滑9.28%，毛利也随之下降11.37%，仅录得8512万元，单季度归母净利润亏损进一步扩大至7383万元。值得注意的是，蓝城兄弟的资金链也不容乐观。2020年报显示其货币资金还有4.4亿元，但到2021年三季报时，货币资金规模已缩减至3.7亿元。

两起高价收购均谈不上成功

2020年8月，上市仅1个月的蓝城兄弟高调宣布收购“女同”社交软件lesdo，但遗憾的是，蓝城兄弟并未将blued的成功经验复制到lesdo上，公开信息显示，LESDO已在去年10月正式停止运营。蓝城兄弟方面解释称过去的几个季度中，lesdo对总收入的贡献不到1%。除了lesdo，蓝城兄弟曾在上市5个月后，促成“小蓝blued”和“小红翻咔”的“天下基友是一家”。国内市占率第一的蓝城兄弟用2.4亿元收购注册用户数仅几百万的市占率第二的男同社交软件翻咔。讽刺的是，目前蓝城兄弟自己的估值也不过5000亿美元。

直播成摇钱树

弗若斯特沙利文发布的《2020全球LGBTQ平台行业发展白皮书》预测，2023年，全球LGBTQ在线社交市场规模将达到38.42亿美元，MAU将达到10.30亿（包含泛社交平台及LGBTQ群体垂直社交平台）。不仅如此，至2023年，LGBTQ在线直播市场规模将达到24.07亿美元，MAU将达到5.05亿（包含泛娱乐平台及LGBTQ群体垂直娱乐平台）。2018至2023年，市场收入的年复合增长率预测达到惊人的34.0%，同时MAU的年复合增长率也将高达28.3%。

直播是LGBTQ平台的变现支柱，这个结论在蓝城兄弟的营收结构上有了深刻体现。2018-2020年，蓝城兄弟的直播收入占总收入的比例为100%、87.5%、86.9%。2021年前三个季度，直播收入占总收入的比例为81%、76.39%、71.92%。押注直播显然是冒险之举，蓝城兄弟也希望通过广告和会员的方式增加收入，但这方面的增量也并不容易。2021年三季度财报的数据显示，蓝城兄弟的会员收入为3510万元。另外一个收入来源则是荷尔健康。蓝城兄弟称荷尔健康是一个专注男性健康领域的健康服务平台。三季度荷尔健康的收入为2280万元。

十分之一的价格私有化会是救命稻草吗

1月13日，国内最大的社交出海公司赤子城科技在港交所公告，宣布将于3月31日前，与Spriver Tech Limited及其一家全资附属公司合伙成立基金，基金成立的目的之一是参与蓝城兄弟的私有化交易。

财报显示，蓝城兄弟2020年近一半的MAU来自海外，而海外业务的收入占比仅为10%左右。而此次入局蓝城兄弟的赤子城所擅长正是社交出海领域，尤其是海外市场的本地化和商业化能力。赤子城近年来聚焦全球陌生人社交业务，采用“产品矩阵”打法，旗下有Yumy、MICO、YoHo等多款音视频社交产品，满足各个细分群体的社交需求。

如果私有化交易成功，蓝城兄弟无疑可以借助赤子城的海外成功经验通过优化获客效率、丰富变现场景、深耕本地化运营等一系列方式，复刻MICO的增长奇迹，大幅提升Blued等产品在海外的增长速度、用户留存、运营效率。如果海外业务快速长大，其在国内的政策和舆论风险也将大大降低。

而对于赤子城来说，如果最终买下处在估值洼地的蓝城，意味着以极低的成本，拿下了一个月活750万、单季度收入2.7亿元的公司，并快速切入了一个数十亿美金的新赛道。这从赤子城公告发布后暴涨的股价也能看出端倪。

然而，看似双赢的局面下，唯一受伤的却是蓝城兄弟的投资者，私有化提议草案显示，收购价为每普通股3.7美元，或每ADS1.85美元，虽然价格仍高于目前股价，但对于广大投资者而言无疑是一记暴击。