下一个暴涨的大宗商品，真的会是棕榈油 ？

昨天网上看到了一篇新闻报道，说由于疫情影响，市场上棕榈油及其替代品的供应趋紧，导致棕榈油的价格一路飙升。

受疫情蔓延影响，市场的棕榈油和其替代品供应趋紧，棕榈油价格一路飙升，目前马棕油已触及4665林吉特（约1114美元）的高位，今年累计涨幅一度逼近25%，本季度累计上涨超过23%。

报道中还提到，据专家分析，由于印度尼西亚提高了出口税导致，导致棕榈油价格飙升的情况可能会持续到明年三月份才会结束。

据彭博社，全球知名植物油分析师、印度消费品公司Godrej International董事Dorab Mistry周六表示，由于印度尼西亚提高出口税，叠加预计明年初供应紧张，棕榈油期货价格将持续走高，明年3月份将开始回落。

棕榈油是目前全球生产量、消费量和国际贸易量最大的植物油。由于经过精炼分提后，可以得到不同熔点的产品，所以在餐饮业、食品工业和油脂化工业都拥有广泛的用途。

目前全球棕榈油产地主要分布在东南亚和非洲，印度尼西亚、马来西亚和尼日利亚是世界前三大生产国。

棕榈油

实际上早在9月初，期货日报上就有报道通过今年年初初到9月初期间，棕榈油的各种价格变动趋势来预测下半年棕榈油的价格是否会暴涨。

2021年棕榈油走势经历几次起伏 

1）春节之前，马来进口增加、库存降幅不及预期、南美降雨干旱担忧缓解、全球疫情经济封锁引发对需求担忧等推动棕榈油期价创七年新高，多头平仓抛售活跃。

2）春节后，棕榈油期价迅速走高。美货币放水+刺激政策预期，大宗商品普涨。巴西收割慢，阿根廷干旱，棕油产量低，原油因严寒天气暴涨，全球油脂价格走高。国内生猪恢复不及预期，引发市场对未来豆油产量下降、油脂需求增加的预期，油脂基差上涨，期、现价格再获上涨动能。

3）3月中旬至4月中旬，棕榈油期价回落。欧亚经济封锁延长，疫情担忧下，美元走强，大宗商品普跌。巴西出口增加，棕油季节性复产，国内消费淡季，5月合约临近交割月前月，多头资金集中撤离近月合约。

4）4月中旬至5月中旬，美豆和美玉米争地，原油走高。美豆油生物柴油需求预期乐观等推动国际油脂上涨。马棕受累于累库走势相对偏弱，但国内棕油到港不畅，国内棕油强。

5）5月中旬至6月下旬，棕榈油期价跳水。大宗商品普跌叠加美豆油生物柴油需求或生变，美豆油直线下跌。棕油产地季节性增产，全球油脂供需改善。国内油脂供需也改善。资金撤离市场也引发价格回落。

6）6月末至今，棕榈油期价再次走高。因疫情导致劳动力减少，马棕产量恢复不及预期，出口改善，产地供需处于偏紧格局。疫情及天气原因，棕榈油到港出货慢，棕油库存仅30+万吨，基差最高超过1000元/吨。再加上原油上涨，印度、印尼下调关税，美豆、加菜籽等产区天气炒作，油脂价格再次走高。

 

图：大连商品交易所棕榈油指数2021年至今日价格走势（单位：元/吨）

数据来源：文华财经

从趋势图和分析来看，由于疫情影响导致的供应需求的变动，棕榈油的价格一直在大幅度变动

报道中的分析指出，因为棕榈油产出地劳动力短缺的问题暂时得不到解决，所以供给紧张的问题可能要持续到明年。因此棕榈油的价格大的上涨周期还未结束，所以价格还是会持续上涨。

从基本面看，棕榈油供给偏紧矛盾年底前难以根本性改变。美国农业部8月供需报告小幅上调了2020/21年度全球油脂库存，但继续下调了2021/22年度全球植物油库存，同时继续下调了2020/21年度和2021/22年度全球棕榈油库存，如下图。

可见，困扰棕榈油的难题--库存低、供给紧张问题，将持续到下一年度。疫情持续，马来西亚受制于劳动力问题牵制，棕榈油产量低于潜在水平。叠加棕榈油需求整体保持增长，其他油脂对棕榈油冲击不大等原因，棕榈油库存脆弱。这意味着，在国际棕榈油市场中，大的上涨周期并没有结束。

图表：全球油脂库存调整趋势（单位：百万吨）

资料来源：USDA，光大期货研究所

图表：全球棕榈油库存调整趋势（单位：百万吨）

数据来源：USDA、光大期货研究所

不过，该报告中还提到，考虑到农作物的农作物的生长规律，在进入9月下半月（基本就是现在），巴西大豆等其他棕榈油替代品的产量会逐步上升。

因此棕榈油的价格上涨虽然大趋势会一直延续到明年，但极有可能在10月份的时候，先跌后涨。

不过，上涨路径或不会一蹴而就，先跌后涨或将是趋势。根据农作物生长规律，9月棕油产地产量进入高峰期，北半球油料将陆续收获，市场焦点从交易产量预期转变为交易产量上市的压力，目前看除了加菜籽外，其他油料丰产概率较大，供给压力进入峰值。

而进入9月下半月，巴西大豆将开始播种，以此开启了南半球作物季。供应市场的焦点从北半球转向南半球。目前市场有四季度拉尼娜预期，也有巴西大豆播种面积将增加、阿根廷大豆播种面积或下降的预期，10月或见分晓。

需求方面，有向好预期，但难以抵消掉产量压力。按往年看，8月下旬至10月初处于“中秋十一”双节消费期，油脂蛋白粕消费都有个小高峰，中国油脂采购需求增加。另一大油脂进口国-印度，降低油脂进口关税至9月30日，预计也将刺激其对棕油采购意愿。整体来看，需求虽然增加，但是需求增加难以缓解产量增大的压力，预计库存延续攀升。

​这么一看，大家还觉得下一个暴涨的大宗商品会是棕榈油 ？