商业模式坍塌，水滴加速坠落，半年亏损10亿，美团10号员工还能扛多久?

失去公益外皮后，所谓的中国保险科技平台第一股开始现出原形。

单季亏损暴增3.5万倍

近日，水滴公司（NYSE：WDH）发布了最新一季财报。今年第二季度，该公司实现营收9.39亿元，同比增长38%。若剔除停止互助业务的影响，调整后净营业收入同比增长44%。

对于这份财报，水滴公司在财报通稿中大肆吹嘘：“我们在2021年第二季度实现了出色的业务增长。第二季度通过水滴保险市场产生的首年保费（FYP）达53.57亿元，同比增长94.1%。”为了支撑“出色的业务增长”说法，水滴公司绞尽脑汁罗列出了一系列证据。

2021年4-6月，共有420万客户从水滴公司购买了保单，同比增长53%。截至2021年6月30日，累计投保客户数超1亿户，累计支付保险客户数2490万户。水滴人均FYP增至1267元，同比增长27%。

水滴创始人、董事长兼首席执行官沈鹏表示：“近期，资本市场波动加剧，中国保险业进入转型期，整体投资情绪受到影响。”“我们相信，我们完善的业务基础设施、组织能力和竞争优势将使我们能够有效地适应新的趋势和挑战。”

在发布财报的同时，水滴公司还决定启动一项回购方案，计划在未来12个月内最高回购5000万美元的股票。

沈鹏带来了如此多的利好，资本市场却毫不领情。截至当天收盘，水滴公司股价大跌4.83%。为什么会出现如此反常的现象？该公司的亏空太大是直接元凶。

2020年第二季度，水滴公司的净亏损为1.9万元，经调整后甚至还弄出了8980万元的净利润，但是，在刚刚过去的4-6月，该公司净亏损摇身一变成6.56亿元，飙升了3.5万倍，一个季度的亏损金额几乎就相当于2020年全年的总亏损，近一年时间累计亏损了15.7亿元，仅上半年就赔掉了10.3亿元。

一串串令人震惊的赤字让昔日那个剽悍的独角兽黯然失色，这一切始于水滴商业模式的坍塌。

水滴商业模式坍塌

2016年4月，当前美团外卖全国业务负责人沈鹏辞职创业，根据天眼查APP，当年5月，这位29岁的创业者就拿到了腾讯、高榕资本、IDG资本、美团、真格基金等知名投资机构的5000万元，如此高的天使轮次融资金额在国内并不多见。

“天使轮融资了五千万，三个月就花了一千万。业务上线100天实现100万用户。”当然，沈鹏的胃口不会止步于此。同年7月，水滴公司杀入网络众筹领域，企图扩张自己的版图，彼时，市场上已经有了一众玩家。

不过，作为美团第10号员工，谙熟国内外卖龙头所有骚操作的沈鹏根本不把轻松筹等放在眼里。水滴筹一上线就打出零手续费牌，并引入沈鹏最熟悉的地推模式，迅速在全国200多个城市建立大量“志愿者”团队，以大小医院为根据地，疯狂扫楼推广。依靠免费战术与大规模地推，水滴成立两年时间注册用户总数便已超过3.6亿，甚至逼迫老大哥轻松筹不得不放弃收费策略。

2017年是最重要的一年。当年11月，水滴保上线公测，这不是一项简单的业务，它的问世，让水滴互助、水滴筹、水滴保三驾马车齐活，标志着沈鹏完整商业版图的形成：水滴筹获取海量的注册用户，水滴互助将这些原本没什么价值的人培养成具有付费习惯的用户，进而从中筛选出付费能力较强的部分转化成水滴保的用户。如此严密、环环相扣的商业逻辑就连最资深的观察家也不能不叹服。

不幸的是，人生不如意事十之八九。当沈鹏正准备大展宏图时，一个噩耗传来了。因风险越来越突出，监管部门重拳挥向网络互助，直接导致各大平台纷纷关闭相关业务，水滴互助同样未能幸免于难。没了互助业务，水滴筹与水滴保之间就少了至关重要的一架桥梁，免费用户向付费用户转化的过渡地带没了。

此前，沈鹏以极低的成本即可帮助水滴保获取大量用户，水滴互助关掉后，水滴公司完全褪变成了一家普通的在线保险营销平台，获客成本高昂是所有玩家都必须面对的挑战。

沈鹏还能扛多久？

水滴当前亏损连连，正是因为保增长而被迫进行的烧钱营销。

根据财报，水滴公司运营成本与费用高达17.55亿元，同比激增161%，“一号功臣”销售与营销费用同比狂增270%，达到12.45亿元，44.4%的营收增速不到前者的两成，这说明沈鹏花钱的速度在加速，但营收增长却太慢了，砸钱的效率奇差。

互联网公司热衷于烧钱本身并不可怕，前提是，你花一块钱得可以创造两块钱的回报，这种回报不一定表现为收入，用户增长也可以。水滴保险客户二季度具体增速不详，但紫财经隔着屏幕都可以感觉到沈鹏的无奈：现在增加一个客户太难了！

这不影响水滴公司CFO施康平向投资者打鸡血：“展望未来，我们将通过更精细的运营管理和更严格的成本控制，进一步优化成本结构，调整预算计划。预计第三季度将大幅降低销售和营销费用。”

其实，削减费用一点也不难，营销部门申请一个亿的费用，财务部门只批100万就是了，关键在于销售与营销费用降低后，水滴公司还能维持营收与用户规模的增长吗？

值得注意的是，施康平不降低销售与营销费用也不行了。截至2021年6月30日，水滴公司的现金与现金等价物为14.88亿元，照第二季度6.56亿元的亏损速度，连2022年三月的阳光都难见到。

今年5月7日，水滴公司登陆纽交所，发行价12美元，当天即大幅破发，导致许多打新投资者欲哭无泪。9月9日收盘价为3.44美元，该公司股价累计蒸发71%以上。8月下旬，美国多家律所宣布代表投资者对水滴涉嫌违反证券法而发起调查。受此消息冲击，水滴在8月30日创下了IPO以来最低价。（部分图片来自网络）