摊大饼，背负巨债的雅居乐强作欢颜

　　广撒鱼网广播种，多收硕果多发财。这则金科玉律式的规则，似乎在雅居乐的身上完全地并不灵验了。相反，雅居乐正在为它的广撒鱼网而付出代价。素来被称为地产界“华南五虎”之一的雅居乐集团控股有限公司，在成功迈进千亿阵营后，走得却并不顺利。

　　最近，雅居乐集团（3383.HK）公布了截至2021年5月31日的未审核的营运数据。今年预售金额合计为人民币609.1亿元，平均价格为15501元/平方米。按相关数据，雅居乐在今年卖得更多，也卖得更贵了。这本是一则让雅居乐欢欣的大好事，可是，雅居乐却实在地快活不起来。

　　雅居乐正在为它的钱袋而发愁，它对于资金的渴求，已经到达望穿秋水、眼穿肠断的地步。5月下半月到6月1日，短短的半个月时间，雅居乐进行了4次募资，实在已是慌不择路。

　　天道酬勤。雅居乐努力地做着广撒鱼网广播种的事，但它的辛勤付出并没有得到预期的收获，巨大的债务让它左右为难，不得不忙碌着向公众募资。“天道酬勤”的道义似乎并没有奖赏过度殷情的雅居乐。

　　或许，雅居乐的高管们现在终于明白了，这些年来，他们不是在买地，就是在买地的路上。没有足够多的土地储备，哪来什么做大企业的底气？或许，这就是雅居乐的运营理念。为此，雅居乐大力冲规模，拼业绩，最直接的行动就是在买土地上砸钱。据4月1日乐居财经研究院发布的《2020年内房股土储TOP50》显示，在开发商中，雅居乐以5301万平方米的土地储备排名第15名，众多销售榜里领先雅居乐的企业反而被它远远地甩在了身后。可是，虽然土地的储备量有了，忽然之间，雅居乐的钱包却瘪了。就在今年4月，有消息传出，雅居乐已经负债2300亿。尤其是永续债的规模有136亿。为此，雅居乐在业界背上了一个称为“永续债之王”不光彩的名号。

　　永续债又称无期债券，它是没有明确到期日或到期日非常长的债券。它并不规定到期期限，持有人也不能要求清偿本金，但可以按期取得利息。如果把永续债计入负债，雅居乐的净负债率将大幅提升超过红线。

　　债王之始出于贪。雅居乐可能比其他开发商都更贪图于做大饼。雅居乐将它的“广撒鱼网广播种”行为美其名曰“多元化发展”。2016年时，雅居乐提出要在未来5—6年里，使整个集团地产占一半，其他产业占一半。于是，开始了一系列的高速度的投资，在文旅、环保、建设、物业、商业、城市更新等方面，也砸进去相当规模的资金。但由于这些产业并不会一时带来相应的收益，很多资金也就暂时睡了大觉。短时之内回笼资金的愿望，只成了一场空。

　　此外，摊大饼的也体现在股权控制上。近年来，由于收购武汉长凯、中民物业等公司股权，雅居乐集团的商誉规模上升，由2018年的18.42亿元上升至42.65亿元。但业界提出，如果这些业绩不达标，未来存在一定商誉减值风险。今天，雅居乐的管理层可能终于认识到，做大不是做强，摊大饼现在终于摊出了巨债！

　　像很多上市公司一样，雅居乐的财务报表依旧歌舞升平，前程似锦。但任何一个头脑清醒的人都知道，对于一个背负沉重债务压力的企业，对于一个永续债规模仍在不停增长的企业，无论它如何强作欢颜，它一定不会在内心之笑得起来。（内容来源：财观社）