印花税：股市涨跌跟我有关系吗？

原文来自：人民币交易与研究

微信平台ID：Trading_CNY

今日财政部、国家税务总局就《中华人民共和国印花税法（征求意见稿）》向社会公开征求意见，意见稿中提到，维持目前证券交易印花税1‰的税率不变，纳税人和税率调整由国务院决定，并报全国人大常委会备案。

图/pixabay

《中华人民共和国印花税法（征求意见稿）》中最受关注的一点是，证券交易印花税税率维持不变，仍为成交金额的1‰，并且保持单边对证券交易的出让方征收。证券交易印花税的纳税人或者税率调整，由国务院决定，并报全国人民代表大会常务委员会备案。

苏宁金融研究院特约研究员江瀚表示，虽然印花税没调，但是把调整的权限给了国务院，国务院有权根据实际情况调整，这无疑是印花税变动的一个潜在大信号，税收灵活度提升很多了。券商股受消息刺激迅速拉升，国信证券一度涨停，国投资本涨逾7%，华泰证券大涨5%。

既然灵活度提升的信号释放了，市场认为是不是印花税要调整，是降低还是取消呢？

联讯证券此前在8月份的研报中表示，未来很有可能下调印花税。一直以来，中国的股市在去杠杆中的功能是相对缺失的，未来或有一系列盘活资本市场的措施，而下调印花税就是其中的一种。

中央财经大学金融学院教授贺强则认为，证券交易印花税保持1‰的税率在目前阶段比较合适。结构性调整会使得印花税的征收过于复杂，没有必要；而全部取消现在并不具备条件，因为证券交易还是需要收一定的税，如果取消了印花税，可能也要开征其他的税。保持印花税1‰的税率，目前可能是比较合适的。而且现在也要做好‘六个稳’，所以最好暂时不做太大的变化。”

历史上的印花税

印花税作为我国直接涉及股票市场的主要税种，是政府宏观调控股市的一项重要的政策工具，历史上国家几次通过调整证券交易印花税率来起到刺激低迷的股市或者抑制股市过度投机作用，在当前底部过程中，仍可视为一种有效的调控工具。

图/路闻卓立整理

印花税调整对于市场的影响较为迅速、直接。2001年、2005年、2008年财政部宣布下调印花税，市场马上给予反应，短期迅速上涨；而2007年5月30日财政部宣布将印花税率由1‰调整为3‰，市场仅5个交易日就由4300点附近回调到最低3400点附近，调整近900点。市场反应迅速、直接，可见国家对于印花税的调整是有效调控证券市场的一项重要工具。

不过梳理历次证券交易印花税降低后的市场表现，会发现这并不是“万能药”，股市下行趋势并未改变，只是短暂提振市场情绪，后续依然不断刷新阶段新低。

在2004到2005年这一波熊市中，2005年1月24日周一，财政部将证券交易印花税从2‰下调至1‰，当日沪指跳空高开，消息代来的刺激也仅维持了一天，在接下来的六个交易日内沪指接连下滑，六天跌幅达到5.3%。随后沪指出现一波不小的反弹，但接着又开始下行，并在6月6日跌至998.23点的调整新低。

图/wind

2008年4月24日，财政部将证券交易印花税从当时的2‰下调至1‰。当日股指同样跳空高开，沪指收盘涨幅高达9.29%，股票几乎全线涨停。但在紧接着的两个交易日，沪指又接连下行，尽管随后出现三连阳，但下行趋势依然未变，并于2008年9月18日跌至1802.33点的阶段新低，这一点位较4月24跌幅超过40%。

图/wind

印花税该背锅吗？

在今年国内股市再度大幅下行的背景下，近日各界关于下调证券交易印花税的呼声此起彼伏，尤其是国际上还存在澳大利亚、瑞士等免征印花税的例子。

第十二届全国人大财经委副主任委员、重庆市原市长黄奇帆就曾在10月公开表示，建议取消印花税。随着交易自动化时代到来，印花税存在的必要性受到了严重质疑。黄奇帆认为在发达国家，所有市场参与者都非常在意股票定价是否准确，定价越准确，说明市场越有效。正是基于这样的逻辑，美国、日本、欧盟先后取消了印花税，目前全世界主要股票交易所中只有印度和中国大陆还在征收，对中国开放市场、参与全球股权投资资本竞争十分不利。

但是A股长期低迷的根本原因，并不在于印花税导致交易成本过高。交易成本更高的港股，长期来看还是跑赢A股。目前A股的印花税是单边千分之一征收，并非类似港股市场的双边千分之一征收，可见港股的交易成本是远远高于A股的，低廉的交易成本并非国际惯例。2018年初港股创出历史新高后，A股距离历史高点依然有较大距离。

其次印花税本身除了作为财政收入以外，其实是有利于防止高频交易的获利。高频交易本质来上来看，是占据各种信息数据优势的机构投资者对中小投资者收割的一个工具。而且随着A股市场逐步开放，海外有着成熟高频交易经验的玩家进场，如果印花税大幅降低的话，很可能让国内投资者更难赚钱。

第一财经发表评论称，总结下来，市场低迷的原因并不在于交易成本，解决这个问题需要更多制度建设的配合；为了短期内刺激市场走势而降低印花税，监管层理应慎之又慎。（完）