从猪皮延伸到养猪，巨星农牧这个“一体化战略”好像还不错

2020年上市公司“振静股份”更名为“巨星农牧”，原因是因为他们除了做皮革，还在大规模搞养殖业。振静皮革是国内15家汽车内饰皮革企业之一，而且排名还相当靠前。2017年底在上交所上市，但上市后业绩表现欠佳，这次更名和改变主业，现在从其发布的2020年年报上看起来效果还不错。

振静股份的猪皮加工能力达到了200万张以上，那么养猪自己供应猪皮做皮革行吗？也就是说可能看着像是“巨星农牧”靠涉足养猪来解决生猪皮供应的问题。

其实这只是其新旧业务都和猪相关而已。从该公司公布的2020年年报中的表述来看，其养殖模式是两种：“公司+农户”模式和一体化自主养殖模式。其在产业链整合方面，也仅提到养殖和饲料产业的整合。如果其不大面积涉足屠宰业，皮革和养猪就整合不到一起来，当然屠宰业和肉类经营可能需要的资金还比较大，新希望和双汇等在玩，“巨星农牧”可能还要再积蓄些力量再说吧。

这是巨星农牧各年的营收情况，上市的2017年营收还在增长，但接着就是两年的下降，与之对应的是净利润更大幅度地下降，这种传统企业杠杆效应的负作用还是很明显的。但是2020年，主业加入养猪后，营收增长了159%，净利润更是在杠杆效应下增长了237%。

2020年11月4日，巨星农牧公告非公开发行股票募集资金总额不超过28亿元，用于宜宾巨星屏边种猪场项目、蔺巨星石宝种猪场项目、古蔺巨星皇华种猪场项目、平塘巨星更打生猪繁育一体化项目、雅安巨星三江生猪繁育一体化项目、德昌巨星生猪繁育一体化项目。也就是一口气介入了6个养殖相关的项目，对这种小体量的上市公司来说，也算是大手笔了。

那么这些项目的经营情况究竟如何，我们看一下吧：

2019年营收为零的养殖行业，2020年就达到了9.65亿元，占营收的近7成，而且贡献了93%的毛利；以前的皮革行业，营收为4.33亿，比2019年还下降了21%，占全部营收的三成多，毛利却低至7%。应该说漂亮的年报，就是养殖的成果，皮革业务还是在下滑的。

分产品来看一下，就更加明显了：

生猪是其主要利润来源，只占营收的48%，却贡献了83%的毛利，除了皮革毛利贡献少以外，养鸡还是亏损的，饲料营收贡献倒是有15%，但毛利却只有7%。分产品的情况更是说明了养猪对其整个经营的重要性。

当然皮革可能受到2020年乐山涨洪水的一定影响，大概率2021年该业务还会有所恢复。

我们还是看一下养猪的成本构成：

饲料只存养殖成本的不到四成，人工（含职工薪酬和委托养殖费用）也只占15%，再加上药物及疫苗7%，直接成本才占六成左右。摊了近四成的折旧和摊销等固定成本后，生猪都还有如此高的毛利，可见2020年的猪肉价格真不是一般的高。

巨星农牧把一半的营收、绝大部分的毛利都与生猪养殖绑定在一起，在2020年打了一个营收、净利润大额双增长的漂亮仗，但是猪肉价格一直都有周期性波动，这种绑定其实是让上市公司经营业绩的波动性增大，并非是一件十分稳妥的选择。

等行业龙头“猪茅”—牧原股份发布了2020年年报后，我们再来比较一下，巨星农牧的生猪业务的毛利率是否是行业正常水平。

作为一个在农村长大的我，觉得生猪的毛利还是太过恐怖了。你们觉得呢？