解禁靴子落地，新品首发超预期：影石创新换挡向前

©️深响原创 · 作者｜何理

靴子终于落地。

6月11日，影石创新迎来上市以来的重要关口——共约2.27亿股限售股解禁流通，占总股本的56.5%，对应市值约400亿元。作为一家在全球消费电子和智能影像领域的明星企业，这一庞大体量的股份解禁，无疑将这家公司推向了聚光灯。

而就在前一天，影石创新的另一动作同样一石激起千层浪。6月10日，影石创新正式发布行业首款旗舰双摄云台相机 Luna Ultra。线上多个电商平台数据显示，该产品上架几分钟内即宣告售罄。线下当天，在产品正式发布前也有不少提前预订的摄影爱好者在门店等待。

一边是限售解禁，一边是新品首发，这让影石创新站在了十字路口上。在二级市场的叙事里，“限售解禁”常常被赋予一层悲壮的色彩，仿佛闸门一开，便是漫天洪水。但解禁既不是风暴，更不是终点，它恰恰是一个公司走向完全流通、接受全市场定价、走向成熟的必经转折点。

Luna Ultra发布后，用户高热度反馈把市场关注点从情绪拉回到了业务与产品的长线基本面上。这种来自产品的爆发力不仅对冲了市场敏感的短期情绪，更向外界传递了一个明确的信号：一家企业的底色，终究是由其产品力和技术积累决定的。随着靴子落地，卓越的企业都将走出坚韧的增长趋势。

限售解禁：价值长河的一朵水花

什么是限售解禁？顾名思义就是之前被限制不能卖的股票可以卖了。

在一家公司上市之初，为了保证股权结构的稳定和市场的公平，会规定一部分股东（如创始团队、早期创投机构、战略投资者等）在一定期限内不能在二级市场卖出股票。而“解禁”就是这个期限到时间了，相当于这些股份“获得了在市场上流通的权利”。注意，这只是一种资格的赋予，而非一个必须执行的卖出指令。

但为什么每逢限售股解禁，尤其是大比例解禁，公司股价就会波动呢？背后的“推手”主要有三个：

其一是流通盘的扩大。显然，限售股解禁是一个固定动作，它跟公司的基本面好坏没有直接关系。这里是流通盘扩大的预期带来的流动性溢价调整，也就是供给关系的预期问题——解禁意味着预期中可交易的股票变多了，市场需要根据新增的“潜在供应”来重新调整价格。

其二是信息不对称引发的踩踏情绪。很多散户投资者缺乏对股东结构的了解，容易陷入“解禁＝大股东砸盘逃跑”的逻辑误区，这种恐慌情绪一经放大就容易形成非理性的“先跑为快”的情绪踩踏。

实际上，解禁绝不等于抛售。如今的资本市场有着极其严格的“减持”约束。大股东、董监高若计划减持，通常需要提前15个交易日披露减持计划，并受到减持比例、减持窗口期等多重约束。任何成熟的资本力量都不可能、也无法进行“无序泄洪”。

招股书显示，创始人刘靖康通过北京岚锋等持股平台合计间接持有公司29.89%的股份（不计入股权激励等变动），享有约34%的表决权。这部分股份属于实控人持股，锁定期为三年，不在本次解禁范围之内。

图源：招股书

其三则是对常规操作的误解。

一家创业公司从天使轮到IPO之前，主要是一级市场的投资机构在对其进行投资。这些投资基金通常有着7-10年的刚性“募投管退”周期，他们的模式在于：在创业公司早期比较“便宜”的时候入手，再找合适的时机出手，有人可能在上市前就卖掉了老股，也有人会一直等到上市后，而有些大型投资机构会有一个基金矩阵让旗下的不同基金分别负责企业不同发展阶段的投资，让自己不同类型的基金进行“你退我进”的接棒式全生命周期投资。

影石创新早在十年前就与IDG结下了缘分，当时正值双创大潮，IDG拨出专项资金专门投给年轻人，二十出头的刘靖康根据按键音破解了360集团创始人周鸿祎的手机号码引起了IDG的注意，随后建联并被刘靖康对技术和产品的敏捷思考打动。2015年，IDG资本成为了天使投资人。不久后，启明创投领投了影石的B轮融资，算下来也是十年的陪伴。

对于早期投资者来说，现在确实是一个退出的时机。但退出不等于“不看好”，此前IDG资本A轮就投资了安克创新，上市后也逐步退出了前十大股东，这是“行业惯例”，它并未妨碍安克创新继续发力，成长为全球级消费电子的新标杆。

2023年10月安克创新2.43亿股限售股份解禁 占公司总股本59.72%

人们在面对“解禁”时不由自主地担忧，这也确实无可厚非。供求关系的改变叠加心理预期的震荡，往往会直接反映在盘面上。以科创版历史数据来看，解禁比例超过30%的个股，在解禁前一个月至当天，股价通常跑输同期科创50指数5%-15%。

像小米、阿里这些“大股”，限售股解禁时也都遭遇了波动：

拉长周期看，限售股解禁的节点非但不是终点，反而具备双重的底层价值：其一，全流通意味着股份全额进入市场化定价阶段，这会吸引更多追求长期回报的大型全资产配置机构进场，优化股东结构；其二，历史规律证明，短暂的情绪低谷之后，卓越企业往往会迎来价值的理性修复，因此解禁期往往也是市场重新审视企业长期价值的重要窗口。

拐点处重估影石创新：用户出发、产品驱动、押注未来

抛开限售解禁的插曲，当下的影石创新其实正站在一个新的拐点处，如果能继续向前一步，其将会跨越到全新的发展台阶，拥抱更大的市场和远景。

从目前最新的业绩数据来看，影石创新正在展现出显著的规模扩张速度与全球市场认可度：2025年，影石创新营收达97.41
亿，同比增长74.76%，创历史峰值；今年一季度增长势头延续，营收24.81
亿元，同比增长83.11%；与此同时，影石创新全景相机全球市场份额达到66%，拇指相机全球市场份额达到57%；618大促首周全景相机X5霸榜京东、天猫、抖音三大电商平台榜单TOP1，足见其优势地位。

而高速增长的另一面，确实是利润的暂时回撤，2025年，其归母净利润下滑至9.29亿元，2026年一季度则降至8462万元，引发了市场“增收不增利”的质疑。

营收在狂飙，利润却在筑底。但目前来看，这或许是一种主动的选择——前瞻地进行战略投入。科技公司的护城河，从来不是靠在账面上精打细算“省”出来的。2025年及2026年一季度，影石创新的研发费用同比增长均超过95%，2025年整体研发投入更是超过了此前三年的总合，研发人员占比超过了55%。

影石创新营收与研发费用情况

除了在原有业务（全景相机、拇指相机、运动相机等）的投入以外，影石创新还战略投入研发两款无人机（含影翎全景无人机）、云台相机、无线领夹麦克风和其他三个新品类，同时定制开发三款芯片，公司2025全年及今年一季度上述口径的战略投入金额分别为
7.62 亿元及 2.62 亿元，这个投入金额约为同期归母净利润的80%和300%。

在消费电子行业普遍走向保守、削减开支的当下，影石却主动选择将利润压注到未来的创新上。这样的场景似曾相识——微软向云服务转型期、苹果研发智能硬件生态前夜，甚至最近很火的张雪机车，都经历过短期利润承压、研发费用激增的阶段。但只有敢把真金白银砸向未来的企业，才能真正跨越周期。

影石创新利润与战略投入对比

事实上，影石创新一直以来都是靠产品说话，用产品创新来打开市场的。

2017年，其通过全景技术，很好地解决了运动相机在滑雪、潜水等运动场景下取景构图难、画面抖动、自拍杆入画等痛点，通过全景运动相机开创了“先拍摄后取景”的体验革命；2019
年推出拇指相机系列，解决了运动相机在骑行、跑步、旅行等场景下佩戴困难和过重的问题；2023 年底推出带翻转屏功能的 Ace
系列运动相机，把运动相机从拍运动带到了 Vlog 和扫街等场景……

这种极度敏锐的用户触觉和产品驱动文化，并非口号，而是渗透在影石创新日常微观的细节里——公司内部产品经理甚至曾手写长信，逐字逐句回复两位11岁小朋友用户关于下一代新品的功能建议。

而如今的研发方向，也同样是从用户需求出发、产品驱动的。具体而言，有两条主线：

一是成熟品类的迭代。在外界看来，无人机、云台相机、领夹麦克风等已经属于竞争激烈的成熟红海。但在全球范围内，影石仍看到了大量未被满足的客户需求和技术创新空间。

比如6月10日刚发布的首款云台相机Luna

Ultra就洞察到“享受当下和记录同等重要”的需求，独创了“第一视角解决方案”——影石第一人称头追模块，支持一键开启头部方向检测，可快速实现相机云台与使用者头部方向的实时同步，无需分身操作，即可轻松实现传统POV（主观视角）难以做到的大角度仰拍和俯拍视角，更加轻松优雅的实现“视线落到哪里，镜头拍到哪里”的差异化沉浸体验。

据了解，Luna
Ultra 是影石与徕卡联合研发的 8K 旗舰影像云台相机，首次将双徕卡 Summicron光学镜头、8K杜比视界、专业级10bit
I-Log融为一体，达成1-12倍黄金5焦段覆盖。Luna Ultra还突破性地采用了“高通 4nm 旗舰芯片 + 双独立影像芯片” 的 AI
三芯架构，为全场景AI影像处理提供了强大支撑。这让云台相机真正进化为“会思考、会跟拍、会构图”的AI随身摄影师，有望为整个赛道带来全新的竞争格局。

看哪拍哪：影石Luna Ultra

再比如Mic Pro旗舰无线麦克风，首创三麦克风阵列和芯片内置NPU模块支持指向、全向、8字形三种拾音模式，适配街头Vlog、访谈、播客等不同场景。5月推出后即成为了京东千元以上数码领夹麦克风热卖榜TOP1。

这些都是可以预期即将引来变现的技术创新。

Mic Pro旗舰无线麦克风适配各种场景

目前正值618大促早期，据奥维云网数据，影石在全景相机赛道建立了显著的领先优势，销量、销额占比均超80%，从入门经典款X3、高性价比款X4Air到旗舰级X5，影石构建了完整的产品矩阵，精准触达了不同需求的消费群体。

618榜单

二是对未来的下注。

今年4月，刘靖康在给股东的信中谈到了未来影像市场的天花板。

他认为，市场大小由每个客户愿意支付的价值总和决定，每个客户愿意支付的价值由我们创造的用户价值决定，用户价值通过实现用户未被满足的需求决定。而现在的影像市场还有很多未被满足的需求——拥有性能再好的相机，很多人拍摄完后仍然不懂得怎么剪辑和修图；很多人不知道怎样构图把另一半拍好看；很多家庭出去旅行的时候拍照，照片里不是没有爸爸就是没有妈妈，因为需要一个人给另外两个人拍照；很多两三岁的宝宝说了一些很搞笑的话，父母正要掏手机去记录的时候，宝宝不说第二遍了……

他设想将来是否有一种可能，人们都有一个便携的“摄影机器人”（Cameraman），帮我们处理各种摄影难题，我们只需尽情地享受当下。

在未来的图景里，过去积累的光学模组、传感器、影像算法是“眼睛”；无人机或许是拍摄智能体的早期雏形；云台技术是“躯干”；自动剪辑技术、全景飞行仿真、全景深度预测技术则是“大脑”。未来，拍摄和剪辑将深度融合，行业比拼的不再是单纯的硬件，而是“硬件+软件+数据”的整体能力。

另外，影石创新也在为具身机器人公司提供相机产品实现全景数据采集，帮助具身智能模型的开发，并基于全景空间的世界模型和物理仿真平台，进一步为下游公司提供空间智能解决方案。

毕竟在具身智能的进化路径中，“三维空间感知”是最核心的科学难题。传统相机如同人类的单眼，存在视觉盲区与深度感知的局限；而影石凭借其全景技术，能够提供360度物理世界流数据输入。这种独特的空间信息捕获能力，是具身智能模型进行场景重构的理想数据养料，也是AI时代视觉基建的必备基础。

站在AI时代的门口，影石创新押注的显然已经不只是“拍摄设备”。

当影像能力与人工智能、空间感知、机器人技术不断融合，一个更大的市场正在打开：未来人们需要的或许不再是一台相机，而是一个能够理解场景、主动记录、自动创作的智能视觉伙伴。谁能率先掌握视觉数据、空间感知与智能创作能力，谁就有机会成为下一代视觉入口的重要参与者。

影石创新也在为具身机器人公司提供相机产品实现全景数据采集，帮助具身智能模型的开发。

结语

资本市场从来不缺短期波动，缺的是能够持续创造新价值的企业。

纵观中国科技与全球高端制造的进化史，真正的护城河，从来不是靠阶段性的财务数据“粉饰”出来的，而是靠在技术上死磕、对研发强度保持坚定投入“砸”出来的。

从当下的发展阶段来看，影石创新正处于技术跃迁的关键阶段，一方面在核心赛道建立全球领先的优势，另一方面主动投入到更广阔的方向，拥抱更大的未来空间。近期中信证券、招商证券、长江证券等多家顶级券商在深入调研基本面后，纷纷给出了“买入”或“增持”评级。从某种程度上说，市场关注的焦点已经不再只是本次限售股解禁本身，而是影石创新能否把今天的技术积累，转化为未来更大的市场增量。

毕竟从短期看，限售股解禁是流动性的变化、用利润换实力是财务指标的此消彼长；而从长期看，决定股价上限的不是任何的资本动作，而是实打实的技术创新。对于那些真正优秀的公司而言，产品会迭代，技术会进步，市场会重新定价。而时间和市场，往往都会站在持续创造价值的人这一边。