现金流暴增161.83%首度转正，誉帆科技迎来业绩拐点

出品 | 子弹财经

作者 | 阅夜

编辑 | 闪电

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

城市地下管网，虽然长期处于公共视野之外，却是衡量城市治理能力的“里子工程”。“十五五”期间，超过70万公里、5万亿投资规模的改造大幕正缓缓拉开。

2025年底登陆深交所主板的誉帆科技（001396.SZ），是国内排水管网运维领域的头部企业。其专注于排水管网智慧诊断、非开挖修复及常态化养护，被业内称为“管网医院”。

近日，誉帆科技发布2025年年报及2026年一季报。数据显示，2025年，公司营业收入与扣非净利润双双保持增长，经营性现金流净额更是近年来首次转正，同比增长161.83%。

这样的成绩也让外界意识到：誉帆科技迎来业绩拐点，且抓住了下一轮风口。

1、财务结构质变现金流转正，淡季扭亏

先来看成绩单。

2025年，誉帆科技实现营业收入7.59亿元，同比增长3.98%。更关键的指标来自现金流。经营性现金流净额同比大增161.83%，实现近年来首次转正。

这组数字的分量足够重。一般而言，诸如誉帆科技这类面向政府及国企客户的工程服务类企业，项目结算周期长、财政审批流程复杂、回款进度不稳定，现金流问题几乎是行业通病。很多企业营收看着不错，回款却迟迟到不了账。誉帆科技在2025年实现现金流历史转正，说明其在项目筛选、回款管理上下了不少功夫。

再来看2026年一季度的表现。当季，誉帆科技实现营业收入1.38亿元，同比增长29.17%。归母净利润180.49万元，较上年同期实现213.57%的大幅增长，成功实现扭亏为盈。

这一数据的意义值得关注。按照行业规律，上半年尤其是一季度是预算下达与招投标密集期，外业实施进度相对放缓；下半年特别是四季度才是验收与结算的高峰。因此，行业内企业的营业收入与经营性现金流普遍呈现出“上半年偏淡、下半年较高”的季度性特征。

而在一季度报告中，誉帆科技解释净利润上涨的原因：收入同比增长，加上当期收到政府补助，募投项目落地与全国化服务网络建设正在释放产能红利。

前端产业旺盛，后端的渠道也在持续扩大覆盖面。据其透露，公司自成立以来即定位于全国市场，目前已在上海、广州、厦门、重庆、杭州、南京等全国20余个大中城市设立分公司或代表处，初步建立起覆盖华东、华中、华南、西南、西北、华北等主要业务区域的销售与服务网络。

在重点分公司，誉帆科技还组建了专属的项目服务部门，并在部分核心城市设立集仓储、半成品加工、物流调配、设备维修于一体的区域支持中心。如此布局，好处也相对明显，可以对各地客户的常规需求及突发性汛期排涝、管网抢险需求做到“即时响应、迅速进场”，有效增强了客户黏性。

可以预见的是，随着二、三季度旺季到来，其全年业绩有加速增长的基础。

2、修复业务毛利率50%养护业务增长145%

誉帆科技的业务逻辑很清晰：给城市地下管网当“医生”。诊断、治疗、养护，三个环节串起完整的产业链。其中，修复类业务是公司的核心利润来源。

2025年，誉帆科技修复类业务营收达4.06亿元，同比增长13.29%，毛利率维持在50.20%的高位。并且，根据此前的招股书披露，其2022年至2024年的毛利率长期保持在40%以上。2025年修复业务的高毛利进一步巩固了这一优势。

原因何在？

传统管道修复需要开挖路面，由此带来了交通拥堵、扬尘噪声、周边管线次生破坏风险。在一线城市核心地段，每开挖一条路所产生的如交通延误、商户经营损失、市民投诉等社会成本都高得吓人。

誉帆科技采用的紫外光固化（CIPP）等非开挖工艺，仅通过现有检查井即可完成作业，可以不破坏路面、不影响交通、不干扰居民生活。截至目前，誉帆科技已全面掌握并应用各类先进的非开挖修复技术，主要工艺包括原位固化法、机械螺旋缠绕法、热塑成型法、短管置换法，以及针对局部病害的树脂固化、不锈钢双胀圈法等。此外，公司还具备针对变径管道、倒虹管等特殊工况的专属非开挖修复能力。

业内普遍认为，在核心地段，非开挖方案能比传统开挖贵出30%—50%，但政府愿意从市民生活便捷、环境保护等方面为这种“不扰民”的方案支付。50.20%的毛利率，正是誉帆科技在这一刚需场景下的优势体现。

同时，养护类业务也在2025年交出了一份亮眼的答卷。营收同比大增145.94%，呈现爆发式增长态势。

这一增长背后的底层逻辑，与污水处理的模式变化有关。过去，地方政府把大量资金投入污水处理厂建设，对管网运维重视不足。随着污水处理从“重厂轻网”转向“厂网一体化”治理模式，“按效付费”机制开始推广，污水处理的考核标准从“建了没有”转向“治好了没有”。

此时，管网运维的质量直接影响到处理效果和付费金额，这也使得地方政府将管网常态化养护从“可选项”变为“刚需支出”。因此 ，誉帆科技在该环节的先发布局，正在转化为新的增长极。

3、政策红利之下用技术实力构建护城河

“十五五”期间，国家计划建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元。70万公里是什么概念？相当于绕赤道17圈半。同时，超长期特别国债已明确将城市地下管网纳入“两重”建设项目支持范围。2026年第二批“两重”建设项目清单已下达2168亿元，其中管网改造为重点领域之一。

政策红利之下，蛋糕很大。但能吃到多少取决于企业的真实能力。

当前智慧管网领域存在一个普遍困境：数据底子差。很多项目连管网的“底数”都没摸清。所以无论预警模型多花哨，结果都难以尽如人意。

誉帆科技的差异化优势，恰恰就在这里。

誉帆科技核心团队具备深厚的工程背景，同时在管网数据采集、精度控制和质量核查等方面建立了严格的方法论。每一份进入智慧平台的数据均经过现场探测、校核和关联校验，确保空间精度和属性完整度满足分析建模要求。这正是其在十余年项目实践中沉淀下来的作业标准。

在算法层面，誉帆科技自主研发的智慧水务一体化平台，走了一条与纯互联网公司不同的路。算法的构建由工程专家深度参与。将管道材质劣化曲线、土壤腐蚀等级、第三方施工影响等工程知识，转化为可量化的风险因子嵌入预警模型。在复杂多变的现场条件下，这种“工程逻辑+算法能力”的组合，誉帆科技的判断准确性得到了保障。

在技术上的深耕也带来了不俗成果。截至2025年末，誉帆科技已累计获得专利130项，已主编和参编多项行业、地区和团体标准。如公司特有的“开阖法”、水质因子分析技术、流量推算技术，用于解决城市黑臭水体溯源、污水处理厂进水水质异常排查等复杂场景。

此外，更大的护城河在于全产业链协同。行业内多数企业受限于资金与技术实力，只能提供单一检测或常规修复服务。誉帆科技构建了集咨询、诊断、治理、养护、设备制造、材料生产于一体的完整链条。

同时，其还成功攻克了多项国内排水管道修复的行业级难题。如针对城市管网中普遍存在的穿越河流及铁路的倒虹管、大曲率转弯管道、变径管道、严重坍塌变形管道等特殊工况，其自主研发了“坍塌变形管道非开挖修复技术”“变径管道非开挖修复技术”以及“倒虹管气体翻转+热水固化修复工艺”，抬高了行业技术天花板。

在誉帆科技看来，行业的技术壁垒，不仅在于掌握单一技术，也在于系统诊断、综合解决问题的能力。随着机器人技术发展，誉帆科技将不再需要人工下井作业。未来，机器人能够进入直径更小的管道，实时传输内部影像数据，并代替人工进行修复工作，大幅提升了检测效率和安全性。”而这也是其在AI时代提前构建的又一重护城河。

4、结语

2025年年报与2026年一季报的数据组合，指向一个清晰的结论：誉帆科技正从技术储备期迈入业绩兑现期。

5万亿管网改造的大幕刚刚拉开。这个赛道上不缺参与者，但真正具备“工程经验+数据能力+全链条服务”综合实力的企业，并不多见。在行业集中度提升的过程中，拥有扎实技术储备和健康财务结构的企业，才有资格分享最大的蛋糕。