规模2.43万亿、净利润却在下滑：兴银理财的"增收不增利"之困

2025年，作为全行业规模第二，且注册资本已经翻倍至百亿元的兴银理财，却向市场交出了一份营收利润双双下滑的成绩单。

来源：兴银理财2025年年度报告

截至2025年末，兴银理财管理产品规模约2.43万亿元，同比增长12.44%；全年营收39.73亿元，同比下滑3.59%；净利润为25.86亿元，同比下降4.01%。

这组呈现规模大幅上涨，但盈利却明显下滑的矛盾数据，也让市场质疑兴银理财的盈利结构是否存在结构性问题？

规模第二，但利润在收缩

在已经公布2025年年度报告的10余家理财公司中，兴银理财以2.43万亿元的规模，在整个行业中位居第二。但是，其去年营收却出现2019年成立以来首次下滑，净利润同样出现有数据记录以来的首次负增长。

如果和同类企业对比，比如农银理财去年实现净利润大增91.92%，招银理财净利润仅微降0.47%的数据相比，那么兴银理财的净利润下滑幅度显得更为突出，远高于行业平均水平。

一边是规模在涨，另一边却是营收/净利润下滑明显，这其中到底是什么原因导致呢？截至2025年末，兴银理财的固收类产品规模为2.37万亿元，占总规模的比例高达97.6%。也就是说，兴银理财的核心业务高度集中于债券市场。然而，去年债市震荡明显，而且利率持续下行，这一系列因素便直接拉低了其产品投资回报。

与此同时，行业整体推进的“减费让利”，也成为了挤压公司收入端不可忽视的因素。

说白了，就是管理的钱虽然多了，但是管理每一块钱所能赚到的管理费和投资收益都在变薄。

去年10月份，兴银理财获批将注册资本从50亿元增加至100亿元，注册资本直接翻了一倍，让其在注册资本规模上直接跃升至行业第四位，成为与中银理财并列的存在，仅次于工银、建信、农银等三家国有大行的理财子公司。

在市场看来，注册资本规模扩充，往往意味着公司正在主动为业务扩张和风险抵御储备空间。但是，在当下这种盈利已经出现明显下滑的背景下，这笔增资能不能尽快转化为实际性的竞争优势，目前还很不好说。

产品净值波动：谁在承担这个数字？

截至今年的一季度，兴银理财多只固收理财产品的业绩比较基准出现大幅下滑，甚至部分产品已经从年化1.7%-2.6%，直接下调至0.75%。这类波动，直接影响的是持有相关产品的投资者，将大幅度降低其对产品的投资收益预期。

有市场数据表明，在2024年10月到2025年10月的一年时间内，兴银理财曾有超过700只产品单位净值低于1，也就是市场所说的“破净”，在国内主要理财公司中数据靠前。这里有必要说一下，“破净”不等于最终亏损，是否亏损还需以赎回时的实际净值为准。

在净值化管理下，产品净值随市场波动是很正常的，债市调整期间短暂破1也就是行业普遍现象。但是，如果结合兴银理财的产品结构，它的产品有高达98%集中在固定收益类，因此会造成其净值波动的敞口相对集中。

2023年曾有“江苏经济报”等媒体披露，南京的黄先生曾在兴业银行的客户经理推荐下，购买了30万元“兴银ESG兴动责任投资A”理财产品。当时，那名客户经理口头承诺年利率为4%-7%。没想到的是，到2023年5月黄先生赎回这笔理财产品时，却只拿回来了29.18万元，本金损失8000多元。对此，黄先生表示：“一直以为银行经理推荐的都是有收益的投资产品，谁能想到买理财产品风险还这么大，只能自认倒霉了”。

还有其他民众反映，自己购买的兴业银行理财产品，当时购买时明确确认是低风险R2理财。但后来经了解得知，该产品实际上是中风险R3理财。

这些案例的争议点是，客户极度质疑银行故意低评风险等级，以诱导民众购买。同时，客户购买相关理财产品时，银行人员也未充分提示本金损失风险，甚至产品名称上还是稳健性理财。

只要出现利率下行以及债市调整等因素叠加发生时，客户体感上的波动会比产品结构分散的理财公司更明显，这也正是部分投资者困惑的症结。因为，银行理财在很长一段时间内，被视为“低风险、稳收益”的代名词。但是，随着更多理财产品净值化转型后，这个预设已被打破，但客户的认知升级与产品的实际风险之间的落差，并非一句“净值化是行业趋势”就能弥合。

同样是在2023年，“中访网财经”等媒体曝光称：江苏淮安的孙女士因兴业银行理财未达预期收益，直接对其提起了诉讼。更重要的是，监管部门经过调查后，还认定银行在销售环节“未充分揭示风险”，的确存在“隐性承诺收益”行为。

这一认定说明，部分投资者的困惑并非仅来自认知不足，也来自销售端的信息不对称。

总之，产品净值波动是市场规律，但销售端的风险提示是否充分，则是银行可以控制的变量，这两件事不应混为一谈，更不能成为银行免责的理由。

被罚款、高管变动频繁，内控是短板吗？

去年，兴银理财曾被中国人民银行警告并罚款100万元，理由是其“违反金融统计规定”。这次处罚所释放的信号可不简单，因为金融统计规定的违规，指的就是数据报送、信息披露等涉及企业内部管理的合规问题，而不是其在市场上的经营行为。所以，此类问题只要出现，往往意味着这家企业合规体系中的某个环节日常失守，并非偶发事件。

还有，2023年母行兴业银行还曾因理财业务涉及老产品规模反弹、未开展内部审计、同业理财未压降、业绩展示不规范等问题，被当时的银保监会罚款450万元。

此外，兴银理财2025年来还出现了高管密集调整，包括总裁助理、副总裁、董事等职位均出现变动。在所有理财公司中，高级管理人员的调整或不罕见，而管理团队的频繁变动，却会让市场对兴银理财战略执行的稳定性产生质疑。

实际上，无论是被罚款，还是高级管理团队调整，这些问题都不构成对兴银理财整体能力的否定。兴银理财从2019年成立，只用了6年的时间，就做到了2.43万亿的规模，其管理和合规体系的搭建本身就是“边跑边建”的。但跑到今天这个体量，“合规短板”和“管理层稳定性”这两个维度，在投资者和监管层面的权重都在上升。

产品结构的“单腿走路”问题

兴银理财当前所面临的盈利困境，其根本性原因在于98%固收类的产品结构。在利率上行，或者债市平稳的环境下，这种高比例的固收类配置是比较稳健的选择，有着低波动、现金流稳定以及客户接受度高等优点。但是，一旦利率下行，那么这种固收类产品的收益率将被系统性压缩，再叠加费率竞争，此时管理规模越大反而利润下滑越严重。

值得关注的是，2025年末，兴银理财混合类产品规模相比2024年末有所提升，权益类产品规模已经达到77.66亿元，居行业前列。这是关于兴银理财产品多元化的积极信号。但是在整体2.43万亿元的管理规模中，含权产品的增量尚小，目前仍属于边际调整。

若想要真正的结构性转型，对于兴银理财这种固收类产品占比高达98%的企业来说，可能还需要较长的一段时间。毕竟，权益类和混合类产品需要面临客户接受度低、销售难度高以及净值波动大等问题，在理财客户普遍偏好低波动的当下，快速提升这两类产品占比的阻力并不小。

目前，权益类产品在兴银理财总规模中占比仅0.32%，与招银理财等头部机构相比仍属较低水平。而招银理财能在净利润几乎不变的情况下保持盈利韧性，部分原因正在于其更均衡的产品结构提供了更强的抗周期能力。因此，对于兴银理财来说，接下来比较重要的任务，或许不是能不能保住规模第二，而是产品结构能不能跳出“单腿走路”，真正走向多元化。

理财行业的下半场，考的是什么？

过去，兴银理财凭借着母行庞大的客户渠道，得以将固收类产品大规模发行，短时间内便将管理规模拉升至2.43万亿。

但是，银行理财行业或已经进入下半场，净值化转型带来的客户预期重塑、利率下行带来的固收压力、行业减费让利带来的费率竞争，以及监管对合规管理越来越高的要求等等。这些压力叠加在一起，对于任何理财公司来说都是不小的挑战，而对于产品结构单一、内控建设相对滞后的机构压力更大。

在2025年，兴银理财选择的是将注册资本翻倍，将混合类产品提升以及启动新一轮的高管调整，背后是其正在加速的产品结构转型和管理升级。

本身，这些方向是没有错的，但是方向对和执行到位之间仍有较大的差距，更还有许多新问题需要解决。

从“固收独大”到“多元均衡”，兴银理财业务端需要跨越客户偏好、投研能力、销售适配性等多重门槛。而从“规模驱动”到“质量驱动”，更考验一家公司在合规、风控与投资者陪伴上的内功。注册资本可以快速翻倍，但管理能力与客户信任的积累，是无法一蹴而就的。