腾讯悄么么吃了一大口AI红利

《星岛》记者 曹安浔 广州报道

一直被外界认为在AI赛道慢半拍的腾讯，却悄无声息吃了一大口AI红利。

在以“龙虾全家桶”引发科技圈热议之际，腾讯（00700.HK）交出了一份略超市场预期的财报。

2025年腾讯实现总营收7517.66亿元，同比增长14%；归母净利润2248.42亿元，同比增长16%；全年毛利率由去年的53%提升至56%，盈利质量有所改善。

公司三大主营业务保持稳步增长，期末现金净额高达1071.45亿元，财务基本面健康富余。

表面来看，这份财报表现整体稳健，但更深一层的观察却透露出一个关键信号：腾讯持续巨额投入的AI正逐步进入价值兑现期。

尤为注意的是，腾讯AI能力已深度契合三大核心业务板块，带动运营效率与收入结构优化；腾讯云实现规模化盈利，AI相关业务订单明显增长，产品体验与商业化能力同步改善。

AI全域渗透业务

此次腾讯虽然没有公布AI业务的直接收入，但与2024年AI红利集中在四季度不同，2025年AI已成为贯穿腾讯全年的增长变量，对增值服务、营销服务、金融科技及企业服务三大核心板块形成普遍拉动。

腾讯董事会主席马化腾在财报电话会介绍，2025年腾讯凭借常青产品和服务实现了高质量增长，马化腾将这一增长越来越多地归功于AI的应用，并公布了一系列效益改善数据。

增值服务方面，包括在游戏中部署AI，加速内容制作，改善用户体验并提升营销效益，涉及爆款《三角洲行动》以及老常青树游戏《王者荣耀》和《和平精英》。

得益于此，腾讯国际市场游戏年收入突破100亿美元；受益于升级的内容推荐算法和更丰富的内容生态，视频号总用户使用时长同比增长超过20%。腾讯视频会员数同比上升。

营销服务方面，腾讯在广告加载率远低于同业的同时，收入同比增长19%，增长跑赢行业平均水平，这主要受益于广告技术模型的升级以及新推出的自动化投放解决方案——AIMarketingPlus（AIM+）。

不仅如此，企业AI需求还带动了PaaS及SaaS产品贡献增长，腾讯云首次实现规模化盈利。

持续的AI投入推动腾讯大模型及相关产品实现阶段性突破：腾讯元宝月活突破1亿；WorkBuddy、QClaw等“腾讯小龙虾”AI智能体工具陆续上线；混元2.0推理能力与效率大幅提升，将于4月发布的混元3.0将展现更高智能水平；AI工作台ima月活超1300万；搜狗输入法AI用户数超过1亿。

这意味着，AI对腾讯而言已不是单纯的成本投入，而是转化为收入增长与效率提升的现实动力。曾经被外界热议的“腾讯AI故事”，正逐步落地为看得见、摸得着的广告、游戏、云服务的经营成果。

马化腾在业绩会中大力肯定AI对业绩的贡献，并表示“这些令人鼓舞的初期迹象表明AI投入将为我们开拓新的机遇。人们既享受消费与娱乐，也从创作与高效工作中获得满足感，腾讯深感荣幸，能够提供AI服务全方位赋能用户，助其在这些领域更上一层楼”。

在一些投资者看来，腾讯当前的安全垫较厚。一方面，AI持续加固游戏、广告等核心业务壁垒，让基本盘更具韧性；另一方面，公司以高额研发与资本开支为投入，在微信生态中持续布局，为下一个十年的增长埋下长期伏笔。

值得注意的是，腾讯在AI相关领域的投入也在持续推高成本。2025年第四季度，腾讯销售及市场推广费用同比大幅增长26%至129.83亿元，主要用于AI原生应用与新游戏推广。

2025年度，腾讯全年资本开支达792亿元，研发投入857.5亿元，均创历史新高。

部分投资者担忧，腾讯高额投入短期难以变现的AI基础设施，或将对短期盈利水平形成压制。

资本市场的反应也颇为真实。截至3月19日午市休盘，腾讯港股报518港元/股，下跌5.90%，总市值4.72万亿港元。

不做“AI老登”

由于腾讯在自研大模型赛道起步稍晚，此前对外发声、推新节奏也偏稳健，坊间也一直有 “腾讯是AI老登”的调侃。

但2026年一开年，腾讯直接开启“AI 狂飙”模式，猛砸“龙虾+”生态。从Skills社区、全场景桌面智能体WorkBuddy，到能一句话远程操控电脑的本地AI助手QClaw，再到QQ开放平台全面接入OpenClaw，腾讯部署的“龙虾特工队”接连亮相。

▲图源：腾讯

为了快速切入市场，腾讯更是拿出“凭亿近人”的诚意，与龙虾项目创始人Peter Steinberger化干戈为玉帛，让腾讯云、腾讯AI成为龙虾社区官方赞助商，真金白银支持生态共建。

腾讯也在积极向“龙虾”取经，取长补短。马化腾在业绩会上首次谈及养龙虾时直言，龙虾这类应用能让AI真正落地到丰富场景，而非局限在传统聊天机器人里，这恰好能激活腾讯的生态资源，推动多业务线协同发力，也为微信智能体（Agent）的研发带来重要启发。

马化腾进一步阐释了腾讯的“养虾”思路：中心化和去中心化相结合。agent伙伴希望自己有流量和入口，但也不想自己被单纯地调用，必须尊重这种诉求，“这是一个更长远的考虑，大家可能要有点耐心，这个不是匆忙就能出来的。”

▲图源：腾讯

作为腾讯AI能力的集大成出口，腾讯云的商业化步伐也骤然提速。自3月13日起，GLM5、MiniMax2.5、Kimi2.5等第三方模型正式结束免费公测，全面转入商用；自研混元系列核心模型同步调价，最大涨幅超400%。这些举措将进一步打开云业务收入、定价与利润率的上行空间。

▲图源：腾讯

放眼2026，腾讯正悄然把AI竞赛，拉回自己最擅长的主场——数字生活入口。

手握14.18亿微信及WeChat月活、坐拥《王者荣耀》《和平精英》等国民级游戏，腾讯不需要从零引流，只需把AI嵌入微信聊天、朋友圈、视频号、小程序与游戏交互，就能触达全球最庞大、最密集的数字生活场域。

更关键的是，这套生态中的上万开发者、海量玩家与普通用户都在持续参与“调教”AI，用一系列行为数据反哺模型优化，而庞大的流量池也一步步沉淀为高粘性、高价值的“留量”，形成其他平台难以复制的壁垒。

以游戏行业曾热议的“或将被AI颠覆”话题为例，腾讯管理层却在业绩会上给整个行业注入一针强心剂。

在腾讯看来，游戏行业其实是最能受益于AI的赛道之一。AI会大幅解放人们的工作时间，带来更多娱乐时长与游戏需求；同时在研发侧降本增效、加速内容生产，让长线运营、敏捷拥抱新技术的研发团队更具优势。AI不仅不会颠覆游戏，反而会让优质内容更经久不衰，在产品迭代、体验升级、规模扩张中发挥关键作用。

对于腾讯未来在AI方面的投入，腾讯总裁刘炽平表示，去年腾讯在AI新产品上投入180亿元，今年至少翻倍。同时，为了给AI算力“让路”，腾讯计划减少股票回购，以筹集资金用于人工智能投资。

财报显示，2025年腾讯累计回购约1.53亿股股份，花费约800亿港元，购回的股份其后已被注销。

有趣的是，在业绩会末尾，摩根士丹利分析师提出一个尖锐的问题：虽然腾讯在计算资源、人才和数据方面拥有雄厚实力，但作为AI领域后来者，管理层如何让投资者安心认为，腾讯也是能够迎头赶上的？

刘炽平用一句极具腾讯游戏风格的比喻做了回复：AI竞赛从来不是一局定胜负的游戏，而是由无数场景、牌局组成的游戏叠加。

“我们会重组团队，激活团队能力，让产品团队以产品为导向做创新”，刘炽平说：“AI前沿不断拓展，一切还在发展中。我们不担心迟到。”